Analys: Kursraketen Sedana ska upp mer – köpläget kvarstår

Flera forskningsbolag har haft motvind under 2021 och det har pressat hela sektorn, inklusive Sedana Medical. Men studiepublicering i The Lancet i kombination med lovande utsikter har vänt den negativa trenden. Det finns mer att hämta.

Lars Frick, Börsveckan (nummer 37 2021)

SEDANA MEDICAL | KÖP. Sommaren 2021 var en riktig dikeskörning för många svenska forskningsbolag. Oncopeptides, Cantargia, Hansa Biopharma och många andra har fått se sina aktiekurser halverade eller mer.

Stolpe ut i studieresultat för några bolag har tyngt sentimentet för hela sektorn och det drabbar även bolag som har en välmående verksamhet. Dit hör Sedana Medical.

Sist vi skrev om bolaget var i juni 2020 (BV 20-23). Då stod Sedana inför registrering och godkännande i Europa. Läs gärna den analysen för mer förståelse kring bolagets verksamhet också.

Fjäder i hatten

Sedan dess har det hänt mycket. Senast var det publicering av bolagets Sedanconda-studie i anrika Lancet som var en fjäder i hatten. Och innan dess kom också positiva nyheter.

I november 2020 ansökte Sedana om godkännande för Sedaconda, ett läkemedel (Isofluran) som används i kombination med dess patenterade produkt Sedaconda ACD, i 15 europeiska länder och efter ett registreringsgodkännande i EU kommer nu dessa 15 landspecifika godkännanden att trilla in. Först ut var Frankrike där bolaget fick godkänt nu i augusti. Övriga godkännanden väntas komma ”peu en peu” under hösten 2021.

Under Q3 väntas också pris- och ersättningsnivåer (reimbursement) bli fastställda. Det är en viktig fråga för bolaget såväl som oss som följer Sedana då ersättningsnivåerna är det som tillsammans med marknadspenetration styr intjäningspotentialen.

Bra nyhetsflöde

Tidslinjen just nu är att de närmaste månaderna kommer ytterligare landsgodkännanden och efter ytterligare ett par månader även marknadsgodkännande för försäljning. Det vi ser är ett bra nyhetsflöde med alla godkännanden som förväntas och att bolaget nu står inför stigande kassaflöden i takt med att försäljningen kommer igång på allvar för Sedaconda.

Som kort sammanfattning av produkten så är det en sorts ”ventil” som gör att läkemedel som inte inhaleras av patienten går tillbaka i en loop för att antingen återinandas eller fångas i ett filter eller återvinningssystem.

På så vis blir det en bättre arbetsmiljö för sjukvårdspersonalen som slipper andas in rester av gasen. Vidare ger det kliniska fördelar för patienten såsom lägre behov av smärtlindring, snabbare och mer förutsägbar sedering såväl som uppvak.

Utifrån portföljen med 15 potentiella europeiska marknader kommer Sedana Medical också att försöka utvidga marknaden med godkännanden i fler länder.

Vidare så hägrar den enorma USA-marknaden som utgör nästan hälften av världsmarknaden för läkemedel. I bolagets planering finns studier för godkännande av FDA. Om allt går vägen så kommer dessa vara slutförda 2023 och vid ett godkännande kan Sedana få marknadsgodkännande 2024 i USA.

Lovande utsikter

Så vad är det värt? Marknaden uppskattas av bolaget till ca 2-3 miljarder euro och målet är att nå en omsättning kring 500 Mkr under 2024. Givet att bolaget hittills levererat på alla milstolpar ser det lovande ut.

Siffrorna för första halvåret 2021 är dock inte lika bra. Omsättningen steg första halvåret med 14 procent men minskade marginellt under Q2 isolerat till 40 Mkr (41). Men det är knepiga jämförelsetal.

Covidpandemin skapade ett oerhört tryck på intensivvården, just den del av vården som Sedana är inriktad mot, och det gav en rejäl skjuts till efterfrågan för allt IVA-relaterat.

Satsar för tillväxt

Ser man till rullande 12-månaders försäljning så har den stigit med 37 procent och jämfört med 2019 så är omsättningen 3 gånger så stor, och dubbelt så hög i Tyskland som är enskilt största marknad. Nu måste man förvisso ta dessa siffror med en nypa salt.

Sedana Medical är ett tillväxtbolag och allt annat än väsentligt tillväxt jämfört med 2019 vore ett misslyckande. Men det visar i alla fall att bolaget är på rätt väg, och att kommersialiseringen går som väntat. Gott nog.

Lönsamheten har försvagats i år, men även det är väntat då bolaget expanderar sin organisation för att möta försäljnings- och distributionsbehov på nya marknader. Under Q2 isolerat ökade dessa kostnader med 6 Mkr och för halvåret taktar bolaget rörelsekostnader kring 82 Mkr, eller knappt 165 Mkr på årsbasis vilket kan ställas i relation till bolagets nettokassa på 308 Mkr vid utgången av Q2.

Låg balansräkning

Således är verksamheten finansierad i grova drag knappt 2 år till. Men då vi förväntar oss stigande kassaflöde i och med de europeiska godkännandena och stigande omsättning ser vi låg balansräkningsrisk.

Vi tror att Sedana kan dubbla omsättningen under 2022 och då nå ett litet men ändock positivt resultat på nedersta raden. Därefter ser vi framför oss en tillväxt kring 30-40 procent årligen. För detta måste man dock betala omkring 30 gånger omsättningen. Det framstår som väldigt högt, men återigen – bolaget är i väldigt tidig kommersiell fas.

Med låg finansiell risk och väsentliga kliniska och kommersiella milstolpar uppnådda ser det väldigt ljust ut för Sedana Medical. Vi upprepar köprådet trots nästan en kursdubbling sedan senaste analysen.

Sedana Medical

Kurs när analysen gjordes: 104,8 kronor
Börsvärde: 9 661 Mkr
Rapport: 4/11
Råd: Köp