”Det som är hett är dumt” – här lägger VC-investerare sina pengar nu

När inflationen slog till var det riskviljan för tillväxtbolag som rök först. Techbolagen på börsen föll som stenar när investerarna gjorde helt om och började kräva vinst istället för tillväxt. För startups med lång väg till vinst blev det ännu tuffare och de globala investeringarna dök från de rekordnivåer som rådde 2021.

Men under 2024 har det vänt upp något med ett starkt sista kvartal där VC-investeringarna globalt ökade med 24 procent jämfört med året före, enligt konsultfirman Bain.

Däremot syns en tydlig trend. De totala beloppen ökar, men antalet affärer minskar. I USA pekar fortfarande kurvan för antal investeringar ner medan de så kallade ”megarundorna” ökade med 21 procent i det fjärde kvartalet och stod för 74 procent av kapitalet, enligt en undersökning från konsultfirman EY.

Anledningen till snedvridning mellan volym och pengar är främst AI. Det är inte bara techjättarna som öser in pengar i tekniken och förra året ökade vc-investeringarna med mer än 50 procent. Globalt gick 36 procent av alla investeringar till AI-bolag – i USA var det varannan dollar som hamnade i sektorn.

Siffrorna för 2024 talar kanske för att riskviljan är tillbaka. Samtidigt är det många entreprenörer som upplever att det är svårare att ta in kapital än tidigare. Runt 60 procent av de tillfrågade i Atomicos årliga rapport ”State of European Tech 2024” tycker att det är svårare nu än tidigare att locka investerare. Men det är trots allt mer muntert än för två år sedan när hela 80 procent tyckte att det var svårare.

Å andra sidan tycks värmen stiga i investerarledet. Bland de som sitter på pengarna var det fler som tyckte att konkurrensen om investeringsobjekten hade ökat. Men det här var förra året. Sedan starten på 2025 har det hänt mycket med riskviljan bland investerare generellt.

– Det finns alltid något att oroa sig över. Trots det ser riskviljan ut att vara god, givet de värderingar börsen handlas till. Det spiller över på den privata marknaden, säger Joakim Dal, partner på GP Bullhound till Omni Ekonomi.

Ett annat problem som analysfirman Pitchbook pekar på i sin årliga prognos är att många vc-fonder sitter kvar med Svarte Petter från nollränteåren. Investeringar gjordes till skyhöga värderingar som inte har hållit uppe. Därmed har vissa svårt att göra exits med vinst och fylla kassorna med torrt krut. Det börjar uppstå ett lager med tillgångar som behöver lämna VC-fonderna.

Här kommer utvecklingen av IPO-marknaden under året att vara avgörande. Går tillräckligt många till börsen med hyggliga värderingar kan det få riskviljan att öka. Här återkommer Trumps tullar och den oro de skapar. Men enligt Joakim Dal, partner på GP Bullhound, är det fortfarande ett bra investeringsklimat.

Röster börjar höras om att mängden pengar som flödar till AI inte är hållbart i längden. I vart fall inte på det sätt som sker nu.

– Det är inte en fråga om för mycket kapital, snarare en ineffektiv allokering av kapitalet, säger Samir Kumar, medgrundare och partner på Touring Capital till Pitchbook.

Vad Kumar menar är att investeringarna är allt för koncentrerade till språkmodeller och infrastrukturen runt dem. VC-investerarna behöver bredda sökområdet helt enkelt. Han menar till exempel att det inte har gått tillräckligt med pengar till bolag som gör applikationer inom AI.

Hetsen att hitta AI-satsningar syns även i den genomsnittliga bolagsvärderingen – i synnerhet i såddfasen. Enligt en studie av Aventis Advisors har den genomsnittliga värderingen i såddfas gått från 7 miljoner dollar 2023 till 12 miljoner dollar förra året.

Bland några av de största rundorna från förra året finns Databricks som tog in 10 miljarder dollar till en värdering på 62 miljarder dollar. Det var den största kapitalanskaffningen för året och en av de största någonsin, enligt Crunchbase.

– Helt ärligt känns det som en återgång till nollränteeran på så sätt att värderingarna på AI-bolag i tidigt skede är helt frånkopplade från verkligheten, säger Kumar som tror att ”vi kan räkna med en betydande korrigering”.

Joakim Dal på GP Bullhound är inte lika oroad.

– Den tekniska revolutionen som AI representerar är bara ett par år in på en cykel som mäter decennier. Att vara med eller inte med på den resan, direkt eller indirekt, är vad vi är mest besatta av när det kommer till följdinvesteringar i våra portföljbolag eller nya investeringar.

Hampus Jakobsson, medgrundare och partner på VC-fonden Pale Blue Dot, är lite mer bekymrad, men också ambivalent.

– Jag tror AI är extremt övervärderat, men på samma gång undervärderat. Det är så brett och för stort för att säga att det är över eller undervärderat.

Vad som är på tapeten är egentligen ointressant, menar Hampus Jakobsson.

– Det som är hett just nu är dumt just nu. Då blir det dyrt.

Och det som är hett just nu är AI. Jakobsson dömer dock inte ut AI. Pale Blue Dot har gjort en hel del investeringar i teknologin, men det beror helt på vilken applikation det handlar om. Han öser inte pengar över vad som helst bara för att det är AI.

– Bara för att två personer lämnar Open AI behöver det inte det betyda att bolaget kommer att fungera.

Men många investerare i hypen och i sådana tider behövs mer kunskap och diskussion när man investerar så att inte man bara kastar pengar i drömmen, menar han.

Så vad letar proffsen efter?

Greentech och energi har haft ett par tuffa år. I vart fall de börsnoterade bolagen efter att ha varit rejält hajpade vände vinden i samband med räntesmockan. Men på startup-scenen är hållbarhet fortfarande i allra högsta grad aktuellt – inte minst i Sverige.

Förra året låg Sverige i topp vad gäller investeringar i grön teknik i Boston Consulting Groups sammanställning. Nästan var femte krona av investeringarna i Europa hamnade hos svenska bolag, och energisektorn står för mer än hälften av alla VC-investeringar i Sverige.

Hampus Jakobsson tror definitivt inte att greentech och cleantech är överspelat.

– Klimatet kommer fortsätta att vara ett problem, så det måste investeras där. Det finns jättemycket fickor inom green tech som går att fylla. Jag tror inte klimat är en trend – jag önskar att det var det, men nu regnar det mer i Spanien än i Norden.

Till exempel tror han att det kommer att dyka upp möjligheter inom riskhantering för effekter av klimatförändringarna.

Ett annat område där det finns frågetecken om det är för ”hett” är försvar. Men trots försvarsvindarna som blåst finns det fortfarande lägen, menar Hampus Jakobsson.

På vissa håll börjar det i och för sig bli lite ”galet”, men i Sverige har det inte spårat ur med värderingarna ännu. Det går inte att gömma sig för makrofaktorer och förutom klimat så har försvar blivit en för stor fråga att bortse ifrån, menar han.

– Det är inte bara kriget utan en bred insikt att vi liksom inte har tillräckligt försvar.

Det är inte nödvändigtvis renodlade försvarsbolag, utan tjänster och produkter som ligger i närområdet runt försvar på ett eller annat sätt. Cybersäkerhet är till exempel på område som trots allt som händer är underskattat, menar han.