Fin uppsida i JLT Mobile – om du gillar risk

JLT MOBILE | KÖP. JLT Mobile Computers utvecklar och säljer stryktåliga datorer för krävande miljöer. Produkterna kännetecknas av mycket hög driftsäkerhet trots fukt, damm, vibrationer eller extrema temperaturer.

Viktiga kundsegment är lager, transporter, tillverkning, hamnar, gruvdrift, jordbruk och skogsbruk. Största marknad är USA (70%), följt av Europa (26%) och Övriga världen (4%). Försäljning sker både via egen säljpersonal och via partners. Globalt sett har JLT en marknadsandel på omkring 10% inom nischen.

JLT grundades 1994 och har varit noterade på First North sedan 2002. Huvudkontoret ligger i Växjö. Tillverkning av produkterna sker till stor del genom kontraktstillverkaren OrbitOne som ägs av Hanza.

Grundaren Jan Olofsson som är född 1943 och satt i styrelsen till våren 2023 är fortsatt största ägare med 23% av aktierna. Vid årsskiftet 2025/26 sålde Olofsson 1,1 miljoner aktier till JLT:s VD Per Holmberg som då ökade sitt innehav från 2,5% till 6,4%.

Holmberg som varit VD sedan 2009 är nu tredje största ägare i JLT och har dessutom option på att förvärva ytterligare 1,1 miljoner aktier av Olofsson vilket skulle innebära att Holmberg då äger över 10% av JLT. För tillfället äger insiders 9% av aktierna.

Marknaden för stryktåliga datorer, eller ruggade datorer som nischen kallas på branschspråk, väntas växa med runt 5% kommande år. Inom premiumsegmentet, som JLT adresserar, har bolaget en marknadsandel på runt 10%. Konkurrensen och prispressen är lägre inom premiumsegmentet.

Några konkurrenter är Lenovo, Panasonic, Zebra och Honeywell. Svenska Handheld Group köptes upp hösten 2022 av börsnoterade

för 350 Mkr motsvarande 1,7x intäkterna (EV/Sales). I slutet av 2024 beslutade Mildef/Handheld att fokusera på kunder inom försvarsegmentet. En annan svensk konkurrent är Tactile Rugged Computers som omsätter runt 20 Mkr och hade en marginal på 4,5% år 2024.

Sett över de senaste fem åren (2021-2025) har försäljningen pendlat mellan cirka 120-170 Mkr. När pandemin bröt ut 2020 sjönk försäljningen 22%. Därefter hade JLT två år (2021 och 2022) med tillväxt på 23% per år. 2023 och 2024 föll omsättningen 5% respektive 23%. Och 2025 steg omsättningen 11%. Bolagets mål är att växa snabbare än marknaden som helhet.

Rörelsemarginalen har varit drygt 4% i snitt senaste decenniet eller knappt 5% exklusive en nedskrivning på 5,5 Mkr år 2024. Målsättningen är att nå en rörelsemarginal på 10%. År 2016-2019 var Ebit-marginalen 9,5% i snitt, så det är ingen orealistisk nivå att nå under perioder. Men över tid tror vi snarare marginalen bör ligga kring 4-7%.

Största segmentet är lager och logistik som gissningsvis stod för runt 45-50% av omsättningen 2025 enligt Afv:s uppskattning (redovisas inte explicit).

Lager/logistik-marknaden präglades av en försiktighet hos kunderna under 2025. Investeringsbesluten verkar ta längre tid än vanligt och marknaden präglas av både politisk och ekonomisk osäkerhet (tullfrågor, valuta, energipriser, inflation).

I kontakt med Afv uppger VD Per Holmberg att övriga segment, såsom hamnar och entreprenad- och gruvmaskiner, har varit mer stabila under senaste året, även om hamnsegmentet just nu också påverkas av den geopolitiska situationen.

2025 steg orderingången 37% till 142 Mkr (103). Omsättningen var som sagt upp 11% till 132 Mkr. Tillväxten drevs till stor del av en stororder på 22 Mkr till från en amerikansk livsmedelsproducent som levererades under Q2 2025.

JLT:s datorer som tillverkas i Sverige omfattas inte av exporttullar till USA, medan komponenter av icke europeiskt ursprung, inklusive tredjepartsprodukter, tillbehör och reservdelar, är föremål för tullavgifter. Generellt har tullsituationen lett till ökad administrativ arbetsbörda internt med kostnadsökningar för uppföljning och utredning.

Bruttomarginalen sjönk till 38,3% jämfört med osedvanligt starka 45,8% år 2024. Snittet över fem år är 41,5% jämförelsevis. Försämringen av bruttomarginalen under fjolåret beror till stor del på att den amerikanska dollarn har försvagats.

Den amerikanska marknaden gick dock starkt 2025 och intäkterna steg 32% till 92 Mkr (70). Medan Europa och Norden tappade 25% respektive 21%.

JLT har alltså både stor andel intäkter och kostnader i dollar. När USD är stabil brukar bruttomarginalen generellt också vara stabil. Över tid borde en bruttomarginal på dryga 40% vara rätt rimligt.

En del i JLT:s tillväxtstrategi är att ta ett helhetsansvar gällande serviceåtagande för kunderna. 2025 stod serviceintäkterna för 12% av omsättningen (14). JLT försöker sälja serviceavtal när de levererar datorerna. De tecknas vanligtvis på tre eller fem år. Serviceavtalen förstärker kundrelationen och skapar samtidigt återkommande intäktströmmar som ger mer stabilitet och förutsägbarhet. Bruttomarginalen på serviceavtal är generellt högre relativt produkterna. Kan JLT öka serviceandelen över tid borde bruttomarginalen kunna stärkas.

Under senaste året har JLT fokuserat en hel del på att sänka kostnaderna och göra verksamheten mer effektiv. Dotterbolaget JLT Software har avvecklats och mjukvarutvecklingen i bolaget har istället samordnats med resten av JLT-koncernens produktutveckling. I samband med bokslutet för 2024 gjorde JLT en nedskrivning på 5,5 Mkr på grund av förändringen.

2025 minskade rörelsekostnaderna med 7% till 52 Mkr (56). Ebitda var -1,8 Mkr (-2,1) medan Ebit landade på -1,8 Mkr (-9,7) och marginalen uppgick till -1,4% (-8,2).

JLT har under det gångna året fokuserat på att minska varulagret, då bolaget tidigare hade ett extra stort säkerhetslager till följd av den globala komponentbristen under pandemiåren. 2025 minskade lagernivåerna med 13 Mkr till cirka 26 Mkr vid årsskiftet.

Det frigjorda rörelsekapitalet har bidragit till att stärka nettokassan som vid årsskiftet uppgick till 17 Mkr. Styrelsen föreslog ingen utdelning för 2025 och har nu inte delat ut pengar på ett par år. JLT har över tid typiskt sett alltid ruvat på en rätt stor nettokassa.

För ett par år sedan var nettokassan cirka 50 Mkr. En del investeringar har dock kostat på. Bolaget har exempelvis satsat på att stärka sina säljkanaler och förvärvat sina säljpartners i Frankrike (år 2022) och Australien (år 2023).

Under andra halvåret 2025 inledde JLT ett projekt (kostnad cirka 1 Mkr) för att utvärdera möjligheterna att adressera försvarsmarknaden. I slutet av mars gick JLT med i den svenska branschorganisationen SOFF (Säkerhets- och Försvarsföretagen).

Bolaget har och kommer delta på konferenser och mässor, exempelvis Eurosatory i Paris i juni i år som är en av Europas största mässor inom försvar och säkerhet. Detta för att lära känna branschen och knyta kontakt med både kollegor och potentiella partners, inklusive FMV och Försvarsmakten.

VD Holmberg beskriver satsningen som långsiktig där JLT:s produkter redan idag kan levereras med korta ledtider för försvarsapplikationer och vid behov anpassas efter särskilda krav och önskemål. Satsningen på försvar är spännande, då marknaden väntas växa kraftigt under överskådlig tid. Samtidigt är det en ny bransch för JLT och vi tycker mer det bör ses som en option med potentiell uppsida.

För 2026 skissar vi på 2% tillväxt och kommande år penslar vi in 3-4% tillväxt. Marknaden spås som helhet att växa med runt 5% årligen jämförelsevis.

Givet att amerikanska dollarn stabiliserar sig och inte är lika volatil borde bruttomarginalen kunna stärkas och nå drygt 40% igen. Högre andel serviceintäkter på sikt stöder också den tesen. Sett över längre perioder har JLT typiskt sett tjänat 4-5%. Vi skissar på 4,5% i slutet av prognoshorisonten. Det borde vara fullt möjligt givet bruttomarginalen och vad konkurrenterna tjänar.

Använder vi en multipel på 7x rörelsevinsten finns cirka 50% uppsida på radarn. Skulle JLT närma sig marginalmålet på 10% är uppsidan betydande i aktien (optimistiskt scenario). Riskerna är framför allt ökad konkurrens och prispress från asiatiska tillverkare (pessimistiskt scenario), men sådana konkurrenter har samtidigt en nackdel konkurrensmässigt i USA då de påverkas av tullar.

Marginalutvecklingen under de senaste åren har varit rätt svag för JLT, även om 2025 var ett fall framåt med bättre kostnadskontroll. Samtidigt finns rimliga förklaringar med en svagare marknad inom lager/logistik och valutakurseffekter som påverkat negativt.

JLT har trots allt cirka 10% marknadsandel inom premiumsegmentet för ruggade datorer. Balansräkningen är på småländskt manér stark, vilket är ett plus

Att långväga VD Per Holmberg nyligen ökat sitt innehav och dessutom har option på att förvärva mer aktier är också positivt. Holmberg känner JLT väl och det var hans första köp sedan 2018.

Uppsidan i huvudscenariot är fin. Bakåtblickande värderas aktien till 0,2x omsättningen vilket är lågt. Rörelsen (Enterprise value, börsvärde minus nettokassa) värderas nu till dryga 30 Mkr. JLT är dock ingen aktie för alla. Likviditeten i aktien är klen. Men investerare som gillar mikrobolag och accepterar risknivån kan överväga en post. På de premisserna sätter vi ett köpråd.