Lundkvist: Konjunkturoron kan skapa fina köplägen

Trots årets börsnedgång är bolagsvärderingarna inte låga ur ett historiskt perspektiv. Värderingarna brukar vara lägre än så här när börsen vänder och det finns fortsatt fallhöjd – i synnerhet om en recession pressar bolagens vinster i kombination med att räntorna biter sig fast. Det skriver Coeli Asset Mangements investeringschef Erik Lundkvist i en krönika för Omni Ekonomi.

De gängse förekommande förväntningarna på börsen är att årets börsfall som orsakats av inflation och av stigande räntor kommer följas av nya börsfall under det nya året som en följd av recession och fallande bolagsvinster. Värderingen brukar vara lägre när börsen vänder än den är idag och därför behöver börsen falla mer för att få ned värderingarna innan vändningen kan infinna sig.

Värderingen på den svenska börsen, priset på aktien i förhållande till bolagets förväntade vinst om ett år, är i dagsläget 16 för Stockholmsbörsen jämfört med snittet de senaste tjugo åren som är 15.

Det samma gäller för amerikanska S&P500 som är det ledande börsindexet i värden, värderingen i dag är 17 vilket är något högre än snittet på 16 de senaste tjugo åren. Som högst stod värderingen i början av 2021 och då var värderingen ungefär 23 för både den svenska och den amerikanska börsen.

Inför tidigare recessioner har de amerikanska bolagens värdering fallit med 20-30 procent i genomsnitt. Sedan toppen förra året har värderingen för den amerikanska börsen fallit med 28 procent. Sammanfattningsvis har alltså värderingen fallit med lika mycket som den brukar göra inför en recession men trots det är värderingen inte låg i ett historiskt perspektiv. Så har börsen redan prisat in en eventuell kommande amerikansk recession och är börsen billig eller dyr?

För att svara på den frågan behöver man ha en syn på ränteläget. Om en amerikansk recession drar ned bolagens vinster men räntorna består på oförändrad nivå så kommer börsen falla till nya lägstanivåer. Till skillnad mot i Europa toppade den amerikanska inflationen i somras och inflationstakten har saktat ned sedan dess.

Långräntorna har vänt ned sedan mitten av oktober och därför står aktiemarknaden högre idag än den gjorde då. Om inflationen fortsätter att falla tillbaka under 2023 kommer även långräntorna göra det samma. Då behöver inte börsen falla kraftigt även om den amerikanska ekonomin går in i recession. Skulle ände en ökande konjunkturoro få börsen på fall under nästa år kommer det skapas fina investeringsmöjligheter för den långsiktige investeraren.

• Investeringschef och partner, Coeli Asset Mangement
• Ansvarar för makroanalys samt taktisk och strategisk allokering
• Kommenterar frekvent makroekonomi och aktiemarknaden i medier
• Skriver om börs och konjunktur för Omni Ekonomi en gång i månaden

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.