”Det har förvånat mig hur väl många bolag har klarat minskningen på efterfrågan de senaste tre månaderna.”

”Jag tycker inte att utfallet i rapportperioden är så förvånande. Resultaten har varit bättre än väntat. Det beror på att det oväntade var väntat, hur konstigt det än låter. Recessionen var extremt kort, ett kvartal, och redan i maj började ledande indikatorer vända upp.

Normalt sett är analytikerkollektivet i regel för positiva, men i just det här läget brukar motsatsen gälla – när konjunkturen inleder en återhämtning laggar prognoserna och analytikerna tvingas revidera upp sina prognoser, vilket är precis vad vi ser.”

”Det var ju ett kvartal som från analytikerhåll var extremt svårt att prognostisera, men vi fick en indikation via omvända vinstvarningar att estimaten sannolikt var lite för låg. Även om omsättning och tillväxt generellt är ned, är det noterbart att det gått mycket bättre än befarat.

Sedan hade många bolag gått starkt inför rapporterna, så att reaktionerna blev starka på sina håll är lite förvånande.”

”Intäktsmässigt så är det ’gör det själv’-branschen med Byggmax och en snabb försäljningsåterhämtningen i Electrolux i slutet på kvartalet som sticker ut.

Kostnadsmässigt är det en bred positiv överraskning med bolag som Volvo och bankernas betydligt lägre kreditförluster, med Handelsbanken som lysande stjärna.

Även kassaflöden och likviditetspositioner bättre än befarat överlag, med Saab som en positiv överraskning.”

”Verkstad sticker ut på flera sätt – deras förmåga att hålla kostnaderna nere och marginalerna uppe har imponerat. Tyvärr låg det redan i kurserna, uppgången i cykliska aktier som föregick den här rapportperioden visade att marknaden räknade med just det. Har bolagen varit otydliga kring efterfrågan i Q3 har de dessutom straffats stenhårt. Men ledningarna i de här bolagen har visat att något har hänt med deras krishanteringsförmåga.”

”I och med att konjunkturen är ett tydligt osäkerhetsmoment hamnar såklart industribolagen i fokus. De har hanterat turbulensen synnerligen väl och återigen, likt vi såg under Q1, har de hållit upp lönsamheten och tillväxten väl – och inte sett en kollaps i paritet med finanskrisen. Det visar på att våra svenska industribolag är av högsta kvalitet och har blivit duktiga på att parera större svängningar.

Bettingbolagen visar överlag starka siffror och har onekligen dragit nytta av att spel flyttat in i det digitala rummet.

Viktiga Ericsson kommer också med en kanonrapport, påverkas inte nämnvärt av krisen och har hamnat i ett väldigt gynnsamt läge, både marknadsmässigt och operationellt. Trots en stark utveckling i aktien har den mycket mer att ge.”

”Med ett positivt momentum och en V-formad återhämtning, så minskar osäkerheten för vinstnivån under det tredje kvartalet. Analytikerna har inte generellt räknat med den positiva avvikelsen i sina prognoser framöver, utan bedömningen är att vinstbotten är på en högre nivå än tidigare prognoser.”

”Inte så mycket faktiskt. Alla verkar vara överens om att vi har tangerat botten i konjunkturförloppet, men det visste vi redan innan.

Många har varit försiktiga i att guida kring orderingång och liknande. När vi nu har flera tecken på att återhämtningen vacklar i USA har vi en betydande osäkerhet igen inför nästa rapportperiod.

Jag tror att en majoritet av analytikerna kommer att justera upp sina estimat till Q3-rapporterna, men nu är vi mitt uppe i en rejäl kronförstärkning som kan tvinga många analytiker att backa de revideringarna, i alla fall i svenska cykliska bolag.”

”Kommande månader kommer också bli ett knivigt kvartal och vi skall inte dra ut den positiva trenden till fullo. Det stora frågan är vad som är uppdämt behov och vad som är en underliggande efterfrågan.

Vissa länder, inte minst USA, har börjat ta tillbaka restriktioner och väldigt många bolag har återigen avstått att lämna helårsprognoser, då osäkerheten fortsatt är väldigt stor. Risken finns att bolagen fortsätter stiga på externa faktorer, som vaccinhopp och stimulanser, där det kan bli kortsiktiga besvikelser i tredje kvartalet.

Det vi kan ta med oss inför nästa kvartal är att andra kvartalet med största sannolikhet markerar botten – konjunkturellt och tillväxtmässigt – för bolagen.”