Sparebank 1: Sälj SAS nu innan det är för sent
(Direkt) Det norska finanshuset Sparebank 1 stod för en rejäl kapning av SAS aktie under torsdagen, när riktkursen sänktes till 4 kronor, från 15, och neutral rekommendation byttes mot säljstämpel.
Av analysen framgår att Sparebank 1 menar det är bättre att sälja aktien nu och därefter vara med i en framtida kapitalanskaffning på grund av förväntad utspädning. Men för investerare som tror att SAS på sikt kommer kunna återgå till en kapitalavkastning kring samma nivå som mellan åren 2015-2019 (26 procent) så finns det ingen anledning att inte delta i en emission, skriver Sparebank 1.
"Vi tror att SAS behöver ungefär 7 miljarder kronor i tillskott. Detta nya tillskott kommer nog kunna tas in via konvertibelobligationer och en emission", skriver Sparebank 1.
En konvertering av utestående obligationer kommer alltså enligt Sparebanks synsätt inte vara tillräckligt för att SAS ska kunna hantera förlusterna under kommande kvartal.
"Storleken i emissionen är i vår värld för stor i relation till nuvarande marknadsvärde för att genomföra en traditionell emission", skriver Sparebank 1.
I SAS fall skulle den teoretiska rabatten i emissionen av olika skäl bli för låg, vilket ökar risken för att emissionen går i stöpet. Baserat på detta scenario spår finanshuset att SAS genomför en riktad emission, så kallad private placement.
"Vårt basscenario är därför att vi hellre säljer aktien nu på grund av risken för utspädning, och hellre deltar i en private placement. Vi tycker dock att SAS behöver nya aktieägare och förväntar oss därför att nuvarande aktieägare kommer spädas ut", skriver Sparebank 1.
Angående de lånegarantier som SAS getts av staten skriver Sparebank 1 att flygbolaget därigenom får likviditet, men inte utökar kapitalet.
"Likviditetssituationen kommer att förbättras när flygandet tar fart igen och kapitalet kan sysselsättas. Vi anser det inte heller otänkbart att SAS efter omstruktureringen kommer återbetala lånen", skriver finanshuset.
Riktkursen sattes 60 procent lägre än SAS nuvarande kursnivå. Vid 14-tiden handlades SAS-aktien till 10:08 kronor, 2,9 procent upp för dagen.