Stora utmaningar för tech – men skäl till optimism
Orosmolnen hopar sig för techsektorn när försvagade makroutsikter ökar pressen på företagen. Men det finns ändå anledning att vara optimistisk inför 2023, skriver GP Bullhounds partner Inge Heydorn i dagens gästkrönika, och pekar på goda utsikter inom mjukvara och halvledare.
Trots volatiliteten på marknaden har den grundläggande efterfrågan på tech klarat sig bra under 2022. De enda verkliga svagheterna har funnits inom konsumentteknik - främst PC och smartphones - samt krypto, som egentligen har liten betydelse för tech i stort.
Företagen har fortsatt att investera i mjukvara; halvledare fortsätter att vara mycket efterfrågade och övergången från offline till online har fortsatt. Med det sagt har det, successivt under året med försvagade makroutsikter, tydligt skett en ökad granskning av investeringarna, och i takt med högre kapitalkostnader ökar kravet på avkastning på investeringar och förlängda försäljningscykler.
Vi förväntar oss att se liknande trender under 2023. Konsumenterna kommer att uppleva ytterligare tryck på sin köpkraft med en fortsatt hög inflation och sannolikt ökande arbetslöshet.
Även om områden som PC och smartphones redan har drabbats av en betydande lagerkorrigering kan vi relativt lätt återgå till överkapacitet med ett utbud som ligger långt över efterfrågan, varför vi fortsätter att vara försiktiga inom konsumentrelaterat.
Företagsutgifter är typiskt sett senare i cykeln och även om de har hållit sig på en hög nivå under 2022 förväntar vi oss att se en fortsatt granskning kring affärer och storskaliga investeringsprojekt, med längre affärscykler och mer fokus på kortsiktig avkastning på investeringar.
Vår portfölj inför 2023 fokuserar på företag vars produkter och tjänster kan bidra till att spara kostnader eller är nödvändiga för att deras kunder ska kunna driva sina intäkter framåt.
Vi fokuserar på sunda kassaflöden och god avkastning, vilket är en bra grogrund för att hitta företag vars aktiekurser kommer att prestera bättre över en lång tidsperiod, särskilt genom en högre räntecykel.
Vi gillar mjukvara som har en hög avkastning på investeringen för kunderna, som ServiceNow och Workday; tillverkare av utrustning för halvledarbranschen som ASML eller KLA Tencor, vars kunder behöver investera för att behålla sitt teknologiska ledarskap.
Vi gillar också Infineon och NXP på grund av deras exponering mot krafthalvledare i elfordon - ett område där en sekulär förändring driver efterfrågan och där statliga mandat driver den förändringen.
Vi anser att alla dessa företag har konkurrensfördelar - genom immateriella rättigheter, skala, nätverkseffekter och kundrelationer - som gör att de kommer att kunna upprätthålla sin produktivitet över tid och generera ett betydande kassaflöde.
Det finns verkligen skäl att vara optimistisk inom tech. Det återspeglades i ett antal av våra innehav som uppgraderade sina framtidsutsikter under rapporteringssäsongen för det tredje kvartalet, som ASML och Infineon inom halvledarsektorn samt ServiceNow, Workday och Palo Alto inom mjukvarusektorn.
Bakgrund | Inge Heydorn
• Partner och förvaltare på GP Bullhound, baserad i Stockholm
• Tidigare bland annat partner och grundare av Sentat Asset Management, analytiker på Alfred Berg, Carnegie och Deutsche Bank
• Skriver om investeringar och trender inom techsektorn varannan vecka
Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.