Stigande marknadsräntor i sig är inte oroande – det är ökningstakten som skrämmer, skriver investeraren och hedgefondförvaltaren Karl-Mikael Syding i en gästkrönika. Han frågar sig om det är inflationen som driver räntorna ”vilket skulle vara mer positivt för guld”. Ett alternativ är att investera i EMX, menar han.

Alla pratar om stigande marknadsräntor efter den 50-procentiga ökningen i februari. Det gör jag också, inte minst i det senaste avsnittet av podcasten Antiloop från i torsdags. Om du ändå har missat det så har den amerikanska tioårsräntan mer än trefaldigats från 0,5 procent i augusti 2020 till 1,55 procent i fredags. Det är visserligen bara samma nivå som i slutet av januari 2020, innan pandemioron fick fäste, men det är ökningstakten just de senaste veckorna som skrämmer.

Frågan är om man ska köpa industrimetaller och cyklisk industri på att ekonomin kommer igång efter sommaren när de flesta har vaccinerats, eller om det snarare är inflation som ligger bakom de högre räntorna. Det senare skulle vara mer positivt för guld, men än så länge är det alltså tillväxtindikatorn koppar som leder vägen uppåt, medan guld ser ut att ha förlorat striden mot både millennieflingornas kryptokatter och metallen med en doktorsgrad i ekonomi.
Koppar har ungefär samma praktiska användningsområden som elektrisk ledare som guld och silver, men du får 5 000 gånger så mycket koppar som guld för pengarna, eller 75 gånger så mycket silver. Koppar låter därför som den mest prisvärda reala trippelexponeringen mot tillväxt, elmotorer och inflation. Observera: Det betyder förstås inte att kopparpriset ska vara lika högt som silverpriset, bara att kopparpriset kan stiga både fem och tio gånger innan det finns några rimliga ersättningsmetaller för kraftnät och moderna bilar. Och när elbilar blir mer än bara en liten nischprodukt (i dag cirka 2 procent av marknaden) kommer gruvbranschen behöva balansera en magnitudökning av efterfrågan med en magnitudökning i kilopris eftersom det inte är lika lätt att snabbt öka mängden gruvor som marknadspriset.

De senaste 15 åren har guldpriset i dollar samvarierat nära med den inverterade amerikanska realräntan (mätt som TIPS). Det gäller inte minst i år då TIPS:en har rusat och guldet rasat, det vill säga marknaden tolkar stigande räntor som nästan enbart tillväxtdrivet. Jag tycker att det är anmärkningsvärt kortsiktigt, och tror att det har gett ett grymt köpläge i inflationshedgen guld – särskilt jämfört med koppar som rusat 30 procent sedan i höstas medan guldet fallit med 15 procent. Eller varför inte köpa både och i ett osäkert läge där signalvärdet hos tioårsräntan är lågt, på grund av att myndigheterna delar ut bröd och skådespel som under Roms sista dagar. Jag undrar förresten varför inte oljepriset uppmärksammas mer i inflationssamanhang.
Ja, det är klart att det också är manipulerat, med vad är inte det? Om inte annat borde oljepriset tillsammans med soja ses som bara första akten i en pjäs om råvarornas återkomst. Olja består precis som koppar av ungefär lika delar tillväxt och inflation, men olja hotas i längden av ökad elektrifiering medan koppar vinner på den. Och olja kan heller inte fylla till exempel gulds roll som store of value.

Både guld och koppar får du, samt en rejäl operationell hävstång på köpet, i royalty streaming-företaget EMX (listat i Kanada och USA). I praktiken köper du en påse optioner på några hundra olika gruvprojekt med 2/3 guld och 1/3 koppar, och när priset på guld och koppar dubblas de kommande åren ger EMX-aktien 10 gånger pengarna. Egentligen är väl din uppgift framför allt att undvika fiatkontanter till varje pris under 2020-talet, så om du köper EMX, OMX-index eller kryptoföretaget Coinshares senare den här veckan är kanske sekundärt.

Men via EMX får du ett Kinderägg med realtillgångar som skyddar mot nästan alla scenarier, utan att behöva betala för andra investerares permabullinställning till stora, historiskt dyra aktier.

Bakgrund | Karl-Mikael Syding
• Hedgefondförvaltare och investerare. Driver flera poddar.
• Var vd och förvaltare för den framgångsrika hedgefonden Futuris inom Brummer & Partners. Efter 20 år som analytiker och förvaltare lämnade han sitt jobb.
• Skriver om olika bolag och börs och marknad varannan tisdag.
Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.