Vettiga åtgärder räcker inte för Electrolux

AKTIE | NEUTRAL. Electrolux (45,9 kr) presenterar åtgärder för att få ordning på två av de mest akuta problemen som plågar vitvarubolaget. Nämligen förlustverksamheten i USA och den svaga balansräkningen. Kortfattat:

Man slutar tillverka kylskåp och frysar i USA. Istället överlåts det till den nya partnern Midea – ett kinesiskt jättebolag. Midea blir även partner inom försäljning i denna kategori och inom tillverkning av tvättmaskiner i USA.
En nyemission på 9 mdr kr med företräde för befintliga ägare föreslås. Den stöds av huvudägaren Investor. Den ska pro forma leda till att skuldsättningen faller från 3,8x Ebitda (högt!) per Q1 2026 till 2,8x.
Aktien rasar 24%. Börsvärdet är inte högre än 13 miljarder. Man kan notera att Electrolux var börsens mest blankade aktie (18% av aktierna) inför dessa besked. Företaget går också ut med sin Q1-rapport och nyhet om ett nytt globalt effektiviseringsprogram (3 000 anställda får gå).

Q1-rapporten stöder bilden att det är USA som är ett grundproblem inom Electrolux. Av bolagets tre regioner har Europa/Asien en rullande vinstnivå på 2,4 mdr kr på segmentsbasis (siffran ökar också i Q1-26). Latinamerika ligger på 2,3 mdr (ökar i Q1-26). Nordamerika ligger på -1,1 mdr. Hela Electrolux har ett rörelseresultat på 3,4 mdr kr (2,7% marginal) inklusive koncernkostnader.

Ingen USA-ljusning syns alls i Q1 2026. I kvartalet har Nordamerika -868 Mkr (-337) i Ebit och intäkterna faller 12% till 7,0 mdr kr på en marknad där volymen rasade 10% (värsta tappet på 10 år). Electrolux behöver göra prishöjningar på 5-20% under april för att kompensera sig för nya tullrelaterade kostnadsökningar. Utsikterna drogs ned till negativa för 2026.

Det är främst inom produktkategorin Food Preservation (kyl och frys) som Electrolux trots en god marknadsandel (18%) säger sig ha strukturella problem. Asiatiska aktörer pressar priserna, enligt Electrolux VD Yannick Fierling som kallar kategorin för ”commodity”. Nu lyfts hela den affären, alltså tillverkning och försäljning av kyl och frys, in i JV-strukturer med Midea.

Bland annat säljer Electrolux sin fabrik i Mexiko till Midea och man upphör med egen tillverkning i Anderson, USA. Den fabriken ska konverteras för tillverkning av tvättmaskiner (från mitten av 2027). Även detta i JV med Midea som är starka på toppmatade maskiner vilka är populära i USA.

Åtgärderna i USA ska leda till 600 Mkr i lägre kostnader om tre år. De kostar 2,4 mdr kr i olika engångseffekter. Av det är 900 Mkr kassapåverkande. Electrolux säger ingenting om vilken storlek det är på den affär Midea skjuter till inom kyl och frys eller om vad JV-lösningen kan leda till i ökad försäljning.

Det stora sparprogram som samtidigt annonseras ska under de tre kommande åren minska antalet anställda i Electrolux med 8% eller 3 000. Här väntas engångskostnader på 2,2 mdr kr (varav 1,5 mdr är kassapåverkande). Besparingen ska uppgå till 1,4 mdr kr om tre år.

Electrolux har genomfört en rad sparinitiativ som i år ska ge effekt på 3,5-4,0 miljarder kr. Mycket av den effekten äts dock upp av pris- och volympress och så kallade externa effekter. Till exempel från tullar.

Värderingen av Electrolux ligger omkring 12x rörelseresultatet. Siffran höjs av att Nordamerika går med kraftig förlust. För aktiens del räcker det dock inte att bara ”bli av med” USA (vilket kanske JV-lösningen är första steget mot?). Värderingen inklusive nyemissionen skulle ligga på drygt EV/Ebit 9x, vilket är ganska normalt för branschen.

Den mycket låga EV/S-multipeln (0,33x) indikerar att det avgörande är att få stil på den stora USA-rörelsen som omsätter en bra bit mer än 40 miljarder. Vi tycker att åtgärderna man vidtar verkar vettiga men inga siffror finns som backar upp en vändning än.

Aktien känns mer intressant än tidigare med lägre kurs och en plan för ett bättre USA, men vi ändrar inte vårt neutrala råd.

Värderingen av Electrolux ligger omkring 12x rörelseresultatet. Siffran höjs av att Nordamerika går med kraftig förlust. För aktiens del räcker det dock inte att bara ”bli av med” USA (vilket kanske JV-lösningen är första steget mot?). Värderingen inklusive nyemissionen skulle ligga på drygt EV/Ebit 9x, vilket är ganska normalt för branschen.

Den mycket låga EV/S-multipeln (0,33x) indikerar att det avgörande är att få stil på den stora USA-rörelsen som omsätter en bra bit mer än 40 miljarder. Vi tycker att åtgärderna man vidtar verkar vettiga men inga siffror finns som backar upp en vändning än.

Aktien känns mer intressant än tidigare med lägre kurs och en plan för ett bättre USA, men vi ändrar inte vårt neutrala råd.