Lundkvist: Gyllene tillfälle att snitta in sig på börsen

Inflationen lär falla tillbaka relativt snabbt under det kommande året vilket kommer få långräntorna på fall. Räntenedgången kan i sin tur bli startskottet för börsens vändning och därför är det sannolikt ett gyllene tillfälle att nu börja snitta in sig i marknaden. Det skriver Coelis investeringschef Erik Lundkvist i sin första gästkrönika för Omni Ekonomi.

I början av året vaknade centralbankerna till slut yrvaket upp med insikten att den hyperstimulativa politiken (sedan länge) passerat sitt bäst före datum och att en helomvändning var nödvändig. Västvärldens politiker och centralbankschefer hade använt samma recept för att vända pandemikrisen som under finanskrisen 2008 men med ”mer av allt”.

Finanspolitiskt sköts det stort och brett i stället för att fokusera på krisområden. Exempelvis fick amerikanska hushåll, som normalt sett får det betydligt värre under lågkonjunkturer än svenska hushåll på grund av mindre skydd från socialförsäkringssystemen, mer pengar i plånboken än innan krisen.

Lägg till att utöver nollräntor stimulerande centralbankerna genom att trycka rekordmycket pengar, varav en stor del letade sig till börsen och till fastighetsmarknaden. Det är lätt att vara efterklok, och osäkerheten var onekligen ovanligt stor under framför allt inledningen av pandemin, men risken är stor att domen i kommande historieböcker kommer vara hård, alltför stora stimulanser, som dessutom drogs tillbaka allt för sent är de huvudsakliga skälen till den stundande lågkonjunkturen.

Prisuppgången på varor som inleddes under nedstängningarna under pandemin spred sig och förvärrades i Europa på grund av kriget i Ukraina och i USA på grund av ekonomisk överhettning. Inflationen har fortsatt att stiga under året och centralbankerna har gjort sitt bästa för att jaga i kapp med allt fler räntehöjningar.

Det slår omedelbart på börsen då stigande räntor medför att företagens framtida kassaflöden blir mindre värda i dag. Högre ränta medför därför allt annat lika lägre värdering på aktier.

Räntemarknaden har hållit i taktpinnen under året. I takt med att långräntorna stigit under året har aktiemarknaden fallit, när räntorna tillfälligt föll tillbaka under sommaren återhämtade sig aktiemarknaden. Under de senaste dagarna har långräntorna gjort nya högstanivåer och aktiemarknaden har följt efter med nya lägstanivåer. Visst finns det andra faktorer som påverkar börsen, men sällan har utvecklingen varit så binär.

De största riskerna ligger nära i tiden, inflationen kommer att falla tillbaka – frågan är bara när och hur snabbt. De pandemirelaterade utbudsproblemen har minskat sedan en tid. Konsumentförtroendet är kört i botten sedan ”kostnaderna för allt” har stuckit i höjden.

Kraftig ökade kostnader för boende, energi och mat minskar efterfrågan för allt annat som inte är livsnödvändigt. Resultatet av den kraftiga åtstramningen är en lågkonjunktur eller till och med en recession. I den miljön är risken stor att bolagens vinster kommer minska under nästa år.

Ett annat resultat är att inflationen sannolikt kommer falla tillbaka relativt snabbt under det kommande året vilket kommer få långräntorna på fall. Hittills i år har utvecklingen varit enkelriktad – stigande räntor har fört med sig fallande börs. Framöver står alltså fallande vinster (negativt för börsen) mot fallande långräntor (positivt).

Sammanfattningsvis är osäkerheten för börsutvecklingen som störst i närtid då det är osäkert om det kommer ta en eller fler månader innan den amerikanska inflationen meningsfullt vänder ned men att det kommer ske är tämligen säkert. Börsfallet initierades av stigande räntor och det troligaste är att vändningen kommer när räntorna vänder ned. För investerare med lång investeringshorisont som suttit still i båten är sannolikt den bästa strategin att fortsätta göra så även om resan förblir stormig ännu en tid. För investerare som har kapital att investera är den senaste nedgången sannolikt ett gyllene tillfälle att börja snitta in sig i marknaden.

• Investeringschef och partner, Coeli Asset Mangement
• Ansvarar för makroanalys samt taktisk och strategisk allokering
• Kommenterar frekvent makroekonomi och aktiemarknaden i medier
• Skriver om börs och konjunktur för Omni Ekonomi en gång i månaden

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.