Vänta med skuldtyngt Elux – svåra åren är inte över

Av: Lars Frick,

Börsveckan (nummer 10 2024).

ELECTROLUX | AVVAKTA. 2023 var mycket besvärligt för Electrolux med en omsättning som minskade med 4 procent på organisk basis och en rörelseförlust på 3 Mdkr, dock inklusive EO-poster på 3,4 Mdkr. Den största boven i dramat är Nordamerika där efterfrågan är svag och priskonkurrensen hög. På en svag marknad slåss konkurrenterna om volymer, vilket helt motverkat de effektiviseringar och besparingar som Electrolux nått under året. Här finns flera problem. Överföringen av produktion till bolagets nya fabrik i Springfield är inte helt är uppe på banan så där finns fortfarande effektivitetsproblem. Enkom i Q4 gick Nordamerika back med 1,45 Mdkr, så det är stora summor det handlar om.

Det finns en hel del besparingsåtgärder på agendan. Dels ligger ett gammalt besparingsprogram sedan 2022 som gett 5,5 Mdkr i besparingar under året, dels har det lanserats ett nytt program som ska minska kostnaderna med ytterligare 4-5 Mdkr på årsbasis. Som om inte det vore nog planerar Electrolux att avyttra verksamheter med ett sammanlagt värde om cirka 10 Mdkr. Tidsplanen för detta är dock lite oklar, så man ska inte vänta sig att allt faller ut i år. Besparingar och avyttringar behövs då Electrolux har en hög skuldsättning med en nettoskuld som uppgick till nästan 20,9 mdkr (19,8) vid utgången av 2023 (ex leasing- och pensionsskuld. Det motsvarar 3,9x ebitda vilket är på tok för mycket, i synnerhet givet nuvarande resultatnivåer.

Allt sammantaget är Electrolux helt klart på defensiven och problemen lär inte gå över i närtid. På USA-marknaden råder intensiv prispress och Electrolux prognos är negativ priseffekt även 2024. Volymprognoserna är neutrala för samtliga marknader. De åtgärder som görs är bra, men Electrolux jagar ett rörligt mål och det är svårt att komma ikapp. I Latinamerika går det bra och i Europa så väntas minskat bostadsbyggande och lägre nivå av renoveringar dämpa efterfrågan i den viktiga kategorin inbyggnadsprodukter för kök. Generellt finns också minskad köpkraft vilket leder till ett skifte till lågprisprodukter vilket ger en negativ mixeffekt.

Slutligen bör också nämnas att den svaga marknaden gör att vi lär få se mer av omstruktureringar under en ganska lång tid vilket betyder mer EO-poster som belastar resultatet.

Vinstförväntningarna för Electrolux under 2024 har halverats det senaste halvåret. Nu talar det mesta för mindre nedgång i omsättning 2024 och en viss återhämtning under 2025 med en ebit-marginal kring 3 procent i år. Det ger ev/ebit 11,5x för 2024. Det lockar inte för ett bolag med kroniska lönsamhetsproblem. Går allt vägen så sjunker förvisso ev/ebit till knappt 9x för nästa år och det är väsentligt mer aptitligt, dock är frågetecknen lite för många just nu och bevisbördan är hög för den kroniska underpresteraren som verkar på en mycket tuff marknad.

Avvakta.