Abida Norling: Don’t fight the Fed – räntebeskedet i juli kan sänka aktiemarknaden

Aktiemarknaden kommer med största sannolikhet att reagera riktigt negativt om inte Federal Reserve sänker räntan i juli, skriver Öhman Fonders investeringschef Jamal Abida Norling i en gästkrönika i Omni Ekonomi.

”Huruvida centralbanken lyckas leverera i linje med marknadens förväntningar eller inte återstår att se, men ’Don’t fight the Fed’ är inte fullt så enkelt som det kan låta”, skriver han.

Uttrycket ”Don’t fight the Fed” är en hänvisning till att det historiskt i snitt inte varit en god ide att inte vara fullt investerad på aktiemarknaden när Federal Reserve sänker styrräntan.

Det har i snitt inte heller varit en bra strategi att vara fullinvesterad när Fed höjer räntan, därav uttrycket. Givet att den amerikanska centralbanken nu är på väg att sänka räntan bör vi enligt uttrycket alltså vara fullt investerade. Men, det finns ett ”men”…

Under 2018 var Fed fast inställda på att normalisera penningpolitiken genom att successivt höja styrräntan efter en lång period med mycket stimulativ penningpolitik. I takt med nedgången på aktiemarknaderna under slutet av 2018 mjuknade dock centralbanken och vändningen på börserna kom när Fed:s kommunikation mjuknade samtidigt som ECB:s Mario Draghi betonade att euroområdet var en ekonomi i fortsatt stort behov av stimulanser.

I takt med den successivt svagare ekonomiska statistiken och den eskalerande handelskonflikten under årets första halva har Feds ledamöter kommunicerat en allt större öppenhet för att åter sänka räntan. På räntemarknaden är nu fyra sänkningar under kommande 12 månader nästintill helt inprisade och det finns en utbredd förväntan om att Fed kan komma att sänka räntan med 50 baspunkter redan i juli.

Lägre räntor är ju generellt goda nyheter för aktiemarknaden och aktiemarknaden har också utvecklats starkt till följd av signalerna om kommande räntesänkningar.

I historiska snitt döljer sig både positiva och negativa utfall och som prissättningen ser ut i dag är kommande räntesänkningar inprisade och förväntade vilket gör det svårare för centralbanken att ”överraska positivt”.

En av anledningarna till oro från Feds sida har ju också varit handelskonflikten mellan USA och Kina. Även om en långsiktig lösning fortsatt är avlägsen innebär helgens överenskommelse om fortsatta diskussioner - snarare än ytterligare höjda tariffer - att den mest akuta oron sannolikt lägger sig. Detta innebär också på marginalen att sannolikheten för att Fed kommer att sänka räntan med 50 baspunkter i juli minskar, vilket kan tolkas som en besvikelse.

I det fall Fed helt skulle avstå från att sänka i juli kommer reaktionerna på aktiemarknaden sannolikt vara kraftigt negativa. I ett sådant scenario står vi risken att centralbanken inte levererar i linje med förväntningarna samtidigt som vi under sommarmånaderna får se den ekonomiska statistiken fortsätta försvagas.

Huruvida centralbanken lyckas leverera i linje med marknadens förväntningar eller inte återstår att se, men ”Don’t fight the Fed” är inte fullt så enkelt som det kan låta.

Bakgrund | Jamal Abida Norling
• Investeringschef på Öhman Fonder.
• Har 20 års erfarenhet av kapitalförvaltning. Har bland annat arbetat  på Aberdeen Asset Management, Första AP-Fonden och DNB.
• Kommer att skriva om börs och marknad varannan onsdag.

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.