Den globala ekonomin är sårbar men ledande indikatorer tyder på en stabilisering i början av nästa år, skriver Öhman Fonders vd Jamal Abida Norling i en krönika för Omni Ekonomi. ”Vårt huvudscenario är att vi är inne i en avmattningsfas och inte att vi går mot en ny global recession.”

Han bedömer att marknaden har prisat in en snar konjunkturvändning – och varnar för att investerare tagit ut segern i förskott.

Svag ekonomisk statistik gör att den globala konjunkturen befinner sig i ett fönster av sårbarhet. Detta är inte riktigt den bild som återges av aktiemarknadens prissättning efter årets börsuppgång. Vi bedömer att marknaden prissatts för en relativt snar konjunkturvändning, men risken är stor att investerare tagit ut segern i förskott.

Är vi på väg in i en ny global recession? Den senaste tidens svaga ekonomiska statistik gör frågan berättigad. Men svaret är, som ofta, behäftad med stor osäkerhet.

För att en svag konjunktur ska tippa över i ett mer negativt förlopp och slutligen i en recession behövs det ofta någon typ av extern händelse – en exogen chock. Sådana chocker kan naturligtvis inte förutses, men genom att studera aktivitetsindikatorer och ledande indikatorer kan man få en känsla för ekonomins sårbarhet.
Aktiviteten i världsekonomin fortsätter att försvagas och den ekonomiska svagheten tycks bred och synkroniserad. Däremot visar våra ledande indikatorer på en stabilisering, dock på en låg nivå. Det tyder på att ekonomin riskerar fortsätta försvagas ytterligare under kommande kvartal för att sedan sannolikt stabiliseras under inledningen av nästa år.

Detta innebär också att en förnyad acceleration av tillväxten sannolikt dröjer. Man ska samtidigt komma ihåg att den globala ekonomin försvagas från en relativt god absolut nivå. Med andra ord, vi kan inte bara se på riktningen, vi måste också ta hänsyn till vilken nivå vi kommer från.
Vår sammantagna bedömning är att den globala ekonomin befinner sig i ett fönster av sårbarhet. Denna sårbarhet dämpas dock av centralbankernas uppenbara beredskap och vilja att stötta den ekonomiska utvecklingen.

Huruvida detta är tillräckligt om vi får ett scenario där sentimentet i ekonomin generellt försämras avsevärt är dock tveksamt. Vårt huvudscenario är att vi är inne i en avmattningsfas och inte att vi går mot en ny global recession. Om så är fallet är riskerna klart mer begränsade.

Den underliggande svagheten här och nu, osäkerheten kring handelskonflikten och avsaknaden av en tydlig vändning i ledande indikatorer gör samtidigt att risken för bakslag kvarstår och sannolikheten för ett recessionsscenario ökar ju längre svagheten håller i sig.
Förutsättningarna för att öka risken kan dock förbättras snabbt. Tydligare tecken på en vändning i ledande indikatorer eller en nedgång på marknaden som gör att prissättningen kommer mer i linje med den underliggande fundamentala utvecklingen skulle skapa
förutsättningar för att åter öka risken. Till dess att vi ser tecken på detta fortsätter vi dock med en något mer defensiv och avvaktande hållning.

Bakgrund | Jamal Abida Norling
• Vd för Öhman Fonder.
• Har 20 års erfarenhet av kapitalförvaltning. Har bland annat arbetat på Aberdeen Asset Management, Första AP-Fonden och DNB.
• Kommer att skriva om börs och marknad varannan onsdag.
Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.