”Äg kvalitet när USA svettas under skuldberg”

Tillväxtstoryn kring USA:s ekonomi är fortsatt bräcklig även om börsen tar fasta på positiva signaler. I rådande stökiga marknadsklimat är kvalitativa aktier att föredra, skriver Ålandsbankens marknadsstrateg Carl-Henrik Söderberg som listar kriterier för vilka bolag som kvalar in i en gästkrönika.

Tullar, som bekant tidigare en stor källa till oro, ser nu ut att landa på mer hanterbara nivåer och börsen har därför stigit omkring 20 procent från sina bottennivåer den 9 april. Den snabba börsåterhämtningen tyder på att investerare viftat faran över, trots att världshandeln nu upplever de högsta tullarna på över 100 år och där vi fortfarande vet väldigt lite om den makroekonomiska påverkan framåt.

Allt är relativt. För ett år sedan hade börsen knappast jublat åt det faktum att vi väntas få globala tullar kring 10 procent. Men visst är det så att de alltför pessimistiska förväntningarna om den makroekonomiska utvecklingen nu prisas bort, med aktievärderingar som stiger i hopp om bättre ekonomisk utveckling och lägre recessionsrisk.

När den värsta handelsoron bedarrat har i stället marknadens blickar återigen vandrat bortåt mot den amerikanska skuldproblematiken och den aningen svettiga kombinationen av utlovade tillväxtfrämjande initiativ, såsom skattesänkningar, och höga budgetunderskott med redan höga skuldberg. I den positiva vågskålen finner vi estimerat 500 miljarder dollar i årliga skatteintäkter från tullarna, vilket hjälper till att delvis finansiera ”kalaset”. Detta är en nyckelfaktor i den för närvarande bräckliga tillväxtstoryn kring den amerikanska ekonomin.

Det sänkta kreditbetyget förra veckan belyser dock det problem som oroar de finansiella marknaderna just nu, nämligen den extrema finanspolitiken och de ohållbara budgetunderskotten och hur Trump förhåller sig till dessa variabler framöver. Enkelt uttryckt, amerikansk finanspolitik blir en viktig faktor att följa i närtid.

Ur ett aktiemarknadsperspektiv är den avgörande frågan, som vanligt, hur vinstprognoserna kommer att röra sig framöver. Optimisten hoppas att vinst- och BNP-nedrevideringarna nu är gjorda. Och att det därför är rationellt att successivt börja positionera för ett positivt 2026-scenario och sedermera vandra lite längre ut på riskskalan, mot cykliskt såsom verkstad och konsument och mot små- och medelstora bolag.

Pessimisten tror å andra sidan att marknaden tagit ut för mycket i förskott på kort tid och att det är alldeles för tidigt att ropa faran över, såväl kring tullar som skuldproblem. Med värderingar som dessutom kommit upp igen på slutet så går det att argumentera för att motståndskraften mot potentiellt ytterligare sänkta vinstestimat inte borde vara alltför hög.

I rådande stökiga marknadsklimat argumenterar vi för att vikten av att äga kvalitativa aktier blir än viktigare för att lyckas skapa en god riskjusterad avkastning. Våra kriterier för ett kvalitetsbolag innefattar bland annat en beprövad affärsmodell, stark marknadsposition, ”pricing power”, hög lönsamhet, starka kassaflöden och en stabil balansräkning. Gärna dessa attraktiva attribut till en rimlig värdering. Men också icke-finansiella kriterier såsom en god bolagsstyrning och en transparent rapportering. Sammantaget är det vår övertygelse att kvalitet lönar sig för totalavkastningen över tid.

Läs mer om och av Carl-Henrik Söderberg: