Aktieanalys: Efter förlorat år – dags att slå till på Nobia

Nobia lider av en svag brittisk marknad som uppvisar diverse problem. Övriga marknader presterar rätt bra och skulle UK komma på fötterna igen så ser aktien undervärderad ut.

Lars Frick, Börsveckan (nummer 44 2021)

NOBIA | KÖP. Kökstillverkaren Nobia har halkat efter rejält på börsen det senaste året med en totalavkastning kring nollan på en börs som under tiden gett 40 procent. Och rapporten för det tredje kvartalet som lades fram förra veckan nådde inte heller upp till förväntningarna vilket gav ytterligare kurspress.

Det var problem i Storbritannien (som stod för omkring 40 av omsättningen i Q3) som satte käppar i hjulet. Och där går det fram och tillbaka. 2020 var ett tufft år generellt för Nobia, men mest uttalade var nog problemen i Storbritannien där omsättningen minskade med 9 procent. Under Q4 2020 isolerat blev det dock bra, med en tillväxt på 5 procent och den positiva trenden fortsatte in i Q1 och Q2 (om än att jämförelsetalen under Q2 var väldigt lätta). Men så kom nu Q3 där trenden bröts då omsättningen minskade med 4 procent i Storbritannien.

Övergående logistikproblem

bra exempel. Landet hävde konkurrenslagar för att få i gång distributionen och det var till och med tal om att låta militären bistå i bensindistributionen! För Nobia betyder det att B2B har fungerat okej med försäljning till hantverkare och projektmarknaden har varit bra, men det har varit svagare inom konsumentförsäljningen. Dessa specifika brittiska logistikproblem torde dock vara ett övergående fenomen och den hävda nedstängningen i juli bör betyda att vi kan hoppas på en gradvis ökande trafik och återhämtning även i konsumentledet. Visst har många försäljningskategorier gått bra även tidigare, men då har det framför allt handlat om onlinehandel, och dit hör inte kök som jag misstänker är något som sällan köps utan att fysiskt se produkterna.

Samtidigt flaggar vd Jon Sintorn för att fastighetsmarknaden försämrats i London och att detta kommer fortsätta belasta försäljningen negativt även nästa kvartal. Så läget är rätt osäkert i UK och man gör nog säkrast i att räkna med en svag utveckling de närmaste kvartalen på den brittiska marknaden.

Norden står starkt

I övrigt så är den underliggande marknaden annars stark i Norden och övriga europeiska länder. Hemrenovering är fortfarande en folksport på många marknader och i Norden samt Centraleuropa uppvisar Nobia en god tillväxt på 8 respektive 7 procent. Vi ser också att lönsamheten har stigit, med en rörelsemarginal på 7,1 procent i Q3 (6,3). Det är en mindre uttalad förbättring än under första halvåret, men då var det också lite mer extrema jämförelsetal. Och att förbättringen består i Q3 trots stigande råvarupriser och störningar i leveranskedjan är ett styrketecken.

Problemen i Storbritannien kan som sagt fortsätta ett tag till. Övriga marknader (Norden och Centraleuropa) går bra vilket ger en viss kudde på nedsidan. Hittills under 2021 taktar bolaget en rörelsemarginal på 7,6 procent och med fortsatta förbättringar borde Nobia kunna nå en rörelsemarginal på 8 procent, för att 2022 stiga till nära 9 procent. Kanske lite optimistiskt, men Nobia har historiskt visat sig vara duktiga på effektiviseringar och kostnadsbesparingar i framförallt sämre tider.

Om denna prognos slår in så skulle Nobia värderas till ev/ebit kring 7 för 2022. Detta med en förväntad direktavkastning på 4,7 procent. Det är lite för billigt för att avstå.

Köp Nobia.

Nobia

Kurs när analysen gjordes: 53,05 kronor
Börsvärde: 9 034 Mkr
Rapport: 8/2
Råd: Köp

Nyckeltal

Intäkter
2020: 12 741 Mkr
2021 prognos: 13 800 Mkr
2022 prognos: 14 700 Mkr
2023 prognos: 15 200 Mkr

Tillväxt
2020: 2%
2021 prognos: 8%
2022 prognos: 7%
2023 prognos: 3%

EBIT
2020: 437 Mkr
2021 prognos: 1 100 Mkr
2022 prognos: 1 300 Mkr
2023 prognos: 1 390 Mkr

Ebit-marginal
2020: 3,4%
2021 prognos: 8,0%
2022 prognos: 8,8%
2023 prognos: 9,1%

Vinst per aktie
22020: 1,50 kr
2021 prognos: 4,50 kr
2022 prognos: 5,65 kr
2023 prognos: 6,10 kr

Utdelning per aktie
2020: 2,00 kr
2021 prognos: 2,50 kr
2022 prognos: 3,00 kr
2023 prognos: 3,25 kr

EV/EBIT
2020: 20,3
2021 prognos: 8,1
2022 prognos: 6,8
2023 prognos: 6,4

P/E
2020: 35,4
2021 prognos: 11,8
2022 prognos: 9,4
2023 prognos: 8,7

Direktavkastning
20200: 3,8%
2021 prognos: 4,7%
2022 prognos: 5,7%
2023 prognos: 6,1%