Aktieanalys: Mer kursuppgång hägrar i doldisfastighetsbolag

Randviken fortsätter att vara offensiva på fastighetsmarknaden efter en rad större förvärv. Raybased läggs ned men aktien ser fortsatt spännande ut.

Peter Hedlund, Börsveckan (nummer 48 2021)

RANDVIKEN | KÖP. Det lite okända fastighetsbolaget Randviken köpstämplades i augusti i BV 21-36 och sedan dess har det gått undan. Förärv för dryga 3 miljarder har annonserats och väntas slutföras under Q4 vilket i princip dubblerar beståndet och målsättningen om ett bestånd på 10 miljarder innan utgången av 2023 blir genast inom räckhåll.

Men även om tillväxt är viktig för att slå ut de centrala kostnaderna och uppnå synergier i finansiering och drift så var det positiva besked inom det befintliga beståndet likaså.

Lägger ned Raybased

De hyror som omförhandlades steg med hela 17,5 procent och dessutom med ökad duration (kontraktslängd) i avtalen.

En annan nyhet är att Proptech-plattformen inom Raybased, som företaget tog börsplatsen av tidigare, nu läggs ned och satsningen på digitalisering och driftseffektivitet kommer nås genom samarbeten med andra aktörer på marknaden, inte minst Netmore som avtal- och teknikchef hämtats in från.

Nedläggningen av Raybased ger besparingar om cirka 10 Mkr per år, men beslutet kring nedläggningen av Raybased innebär också en förlorad option för tekniklösningen.

Listbyte

Ett listbyte är också i korten och preliminärt godkännande erhålls för flytt från NGM till First North i mitten av december vilket öppnar upp för ett ökat institutionellt intresse.

En insynsskandal rörande Randvikens aktie briserade också för ett par veckor sedan där tre personer gripits, misstänkta för grovt insiderbrott. Vd Gustaf Segerborg försäkrar dock att EBM endast begärt ut loggboken och ingen person i Randvikens organisation eller styrelse är misstänkt.

Förvärv ger bra multiplar

När vi räknar på Randviken med genomförda förvärv enligt avsiktsförklaringen som tillför 153 Mkr i driftnetto så värderas bolaget till 13 gånger intjäningsförmågans förvaltningsresultat.

Då har vi räknat med en emission på 10 miljoner aktier och en upplåning på 2 miljarder till 2,5 procents ränta. Den transaktionen är inte genomförd än och utan den är värderingen runt 18 gånger intjäningsförmågan men då till en belåningsgrad på cirka 50 procent snarare än 64 procent vid genomförandet av affären.

Allt sammantaget så anser vi att Randviken ser fortsatt intressant ut och vi väntar oss fler affärer och effektivisering av driften framgent. Värderingen är inte heller särskilt ansträngd. Vi behåller köprådet trots en fin kursuppgång på ganska kort tid.

Randviken

Kurs när analysen gjordes: 68,8 kronor
Börsvärde: 2 794 Mkr
Rapport: 23/2
Råd: Köp

Nyckeltal

Hyresintäkter
Q3: 212,3 Mkr
Intjäningsförmåga inkl. förvärv**: 397,3 Mkr

Driftnetto
Q3: 170,7 Mkr
Intjäningsförmåga inkl. förvärv**: 323,7 Mkr

Överskottsgrad
Q3: 80,4%
Intjäningsförmåga inkl. förvärv**: 81,5%

Central admin
Q3: -20,7 Mkr
Intjäningsförmåga inkl. förvärv**: −22 Mkr

Finansiella kostnader
Q3: −37,4 Mkr
Intjäningsförmåga inkl. förvärv**: -91,2 Mkr

Förvaltningsresultat
Q3: 113,4 Mkr
Intjäningsförmåga inkl. förvärv**: 211,4 Mkr

Förvaltningsresultat/aktie
Q3: 3,63 kr
Intjäningsförmåga inkl. förvärv**: 5,14 kr

P/Förvaltningsresultat:
Q3: 19,0
Intjäningsförmåga inkl. förvärv**: 13,4

Substansvärde/aktie (kr)
Q3: 53 kr

Premie(+)/Rabatt(-)
Q3: 29,8%

*EPRA NAV
**Prognos