Analys: Priset är alldeles för högt efter Freetrailers rally

Freetrailer upplever goda tider med sin uthyrning av släpvagnar och fler företag vill ansluta sig till tjänsten. Tillväxten är hög och lönsamheten pekar uppåt. Har aktien mer att ge efter ett rejält kursrally i år?

Gabriel Isskander, Börsveckan (nummer 49 2021)

FREETRAILER | SÄLJ. Spotlightnoterade Freetrailer grundades i Danmark år 2004 av Allan Sønderskov Darré och Aksel Blomgren Ambjørner. Bolaget erbjuder kostnadsfri uthyrning av släpvagnar för privatpersoner i samarbete med olika typer av byggföretag och varuhus (kallade Partners). Det skapar en bra kundupplevelse och stärker företagens försäljning, samtidigt som konsumenten enkelt och smidigt kan transportera möbler, varor och annat till hemmet. Freetrailer tillhandahåller släpvagnarna och sköter allting runt uthyrningen och pryder dessutom vagnarna med reklam åt företaget i fråga.

IKEA var bolagets första partner och är än idag en mycket viktig sådan. Freetrailer började verksamheten i Danmark och gick in i Sverige år 2010. År 2016 klev man också in i Norge och därefter även i Tyskland år 2019.

Störst i Danmark

Idag har bolaget 2390 släpvagnar utställda på över 450 utlämningsställen på de olika marknaderna, varav majoriteten finns i Danmark (1377 släpvagnar) följt av Sverige (750), Norge (234) och Tyskland (29). Med en 100 % självbetjäningslösning via Freetrailer-appen, samt det elektroniska låset, får Freetrailers Partners, som numera uppgår till över 60 till antalet, och deras respektive kunder en god flexibilitet i utnyttjandet av släpvagnarna.

Freetrailer leasar vagnarna vilket minskar behovet av rörelsekapital. Bolagets intäkter kommer genom att bolagets partners betalar in en liten slant för samarbetet, men framförallt utgörs merparten av intäkterna utgörs av tilläggstjänster som konsumenten köper i samband med lånet av släpvagnen (oftast via appen). Exempelvis kostar en onlinebokning 29 DKK och en försäkring kostar 49 DKK.

Ökar tempot i Tyskland

Tillväxten har varit god de senaste åren även om Tyskland hittills inte levt upp till ledningens ambitioner.

Förra året inleddes ett samarbete med IKEA i Karlsruhe men coronaläget satte stopp för ytterligare expansion. Nyligen aviserades dock att ytterligare 12 IKEA-varuhus i Tyskland har anmält sig till Freetrailers koncept.

Vd Philip Filipsen menar att det är nu det händer i Tyskland och bolaget har också nyligen anlitat en landschef i Tyskland för att öka tempot.

Freetrailer har ett brutet räkenskapsår som sträcker sig från 1 juli till 30 juni. Det totala antalet uthyrningar för räkenskapsåret 2020/2021 (som avslutades 30 juni 2021) kunde fastställas till 613 260 mot 483 095 föregående år, motsvarande en tillväxt på 27 procent.

Ser man till omsättningen så steg den också med 27 procent till knappt 52 MDKK, samtidigt som rörelseresultatet före avskrivningar (ebita) uppgick till 7,4 MDKK (3,4), vilket gav en marginalförstärkning till 14,3 procent (8,2). Det var en solid utveckling och trenden har onekligen varit positiv de senaste åren.

Utsikterna målas också upp som ljusa. Antalet släpvagnar uppskattas under innevarande räkenskapsår 2021/2022 stiga från fjolårets 2164 till närmare 2900, innebärande en fortsatt fin årsökning kring 30-35 procent. Ser man till utfallet under Q1 låg antalet uthyrningen 31 procent högre jämfört med föregående år.

Fler samarbeten

I Tyskland syns nu också en rejäl ökning av antalet släpvagnar, om än från låga nivåer. I Danmark och Norge tuffar det på bra, likaså i Sverige. Nya samarbeten har inletts med Mekonomen och Beijer Bygg som ska understöda tillväxten.

På den norska marknaden har Freetrailer skaffat flera nya partners, bland annat de rikstäckande butikskedjorna Obs Bygg och Europris. Introduktionen av Freetrailers nya eTrailers och elcyklar är bra exempel på företagets produktutveckling, där man nu också positionerat sig på marknaden för ”last mile delivery”.

Här ges möjlighet för kunderna att låna en elektrisk cykelvagn eller kanske bara en två- eller trehjulig lastcykel – återigen på ett 100% självbetjäningssätt.

Kursrally

Freetrailer lämnar faktiskt en prognos för innevarande år där omsättningen förväntas öka med drygt 20 procent till 62-64 MDKK. Resultatet före skatt förväntas bli i storleksordningen 7-9 MDKK.

Omräknat får vi det till en ebita kring 9-11 MDKK, innebärande en vinsttillväxt på 35 procent baserat på mitten av prognosintervallet. Det är starkt.

Aktien kom in på Spotlight (fd Aktietorget) år 2018 på 4,5 danska kronor (DKK) och står idag över 55 DKK. Bara i år är uppgången en bra bit över 400 procent.

Börsvärdet har därmed stigit till närmare 530 MDKK. Balansräkningen innehåller en nettokassa på drygt 14 MDKK och justerat för denna så värderas Freetrailer till omkring 48 gånger rörelsevinsten (ebita) för innevarande räkenskapsår och p/e 78.

Hög värdering

Det är en väldigt hög värdering som indikerar en stark tro på hög tillväxt i många år framgent. Och visst är det spännande tider för Freetrailer som har en mycket intressant affärsmodell och där Tyskland är en potentiell stormarknad för bolaget.

Men Freetrailer har sannolikt ett stort kundberoende av IKEA och Sylvan och en framgång är som sagt redan inprisat till dagens höga värdering. Här skulle man också gärna ha en småbolagsrabatt och handeln i aktien är tunn. 

Vi gillar att grundarna är fortsatt storägare men det ser ut som att de minskat sitt ägande på senare tid. Allan Sønderskov Darré äger cirka 16 procent av bolaget och Aksel Blomgren Ambjørner knappt 10 procent.

Vd Philip Filipsen verkar dock inte äga några aktier än så länge. Han tillträdde för över 3 år sedan. Det är svagt.

Allt sammantaget så är Freetrailer ett intressant och spännande bolag, men här och nu är priset alldeles för högt och det lämnas inga som helst utrymmen för bakslag framgent. Det blir tyvärr sälj.

Freetrailer

Kurs när analysen gjordes: 58,20 dkk
Börsvärde: 538 mdkk
Rapport: 24/2
Råd: Sälj

Nyckeltal

Omsättning
2020/21: 51,9 mdkk
2021/22 prognos: 65 mdkk
2022/23 prognos: 81 mdkk

Tillväxt
2020/21: 27%
2021/22 prognos: 25%
2022/23 prognos: 25%

Rörelseresultat (Ebita)
2020/21: 7,4
2021/22 prognos: 11,0
2022/23 prognos: 15,0

Ebita-marginal
2020/21: 14,3%
2021/22 prognos: 16,9%
2022/23 prognos: 18,5%

Vinst per aktie
2020/21: 0,49 dkk
2021/22 prognos: 0,75 dkk
2022/23 prognos: 1,00 dkk

Utdelning per aktie
2020/21: 0,00 dkk
2021/22 prognos: 0,00 dkk
2022/23 prognos: 0,00 dkk

EV/Sales
2020/21: 10,1
2021/22 prognos: 8,1
2022/23 prognos: 6,5

EV/Ebita
2020/21: 70,8
2021/22 prognos: 47,6
2022/23 prognos: 34,9

P/E-tal
2020/21: 118,8
2021/22 prognos: 77,6
2022/23 prognos: 58,2

Direktavkastning
2020/21: 0,0%
2021/22 prognos: 0,0%
2022/23 prognos: 0,0%