Därför rycker marknaden på axlarna åt tullstöket

När Donald Trump drog lans mot världshandeln och införde svepande tullar förra året fick marknaden panik. Om det var rörigt då så är det inte mindre rörigt nu.

Högsta domstolen sa att så där får man inte göra, Trump höll inte med och svarade med nya tullar som dessutom steg i takt med presidentens upprördhet. Ingen vet riktigt vad det här beslutet innebär. Ska tullarna som samlades in betalas tillbaka och vad kommer Trump göra härnäst?

Marknaden hatar osäkerhet och borde kanske enligt de flesta teorier ha sparkat bakut. Rörelser blev det, men inte alls i samma omfattning som i april förra året. Finansmarknaden är helt enkelt inte längre vad den en gång var.

Knäckfrågan är vad som förändras av beskedet. Det uppenbara är att USA kan komma att tvingas betala tillbaka de svepande tullar som samlades in när de infördes i april förra året. Men sedan har avtal slutits med de stora handelsparterna, och de påverkas inte av HD:s beslut.

”Även om Högsta domstolens beslut ogiltigförklarar en stor del av de befintliga tullarna och försvagar möjligheten att rikta in sig på enskilda länder så försvinner inte det övergripande tullramverket”, skriver Rystad Energys chefsekonom Claudio Gaimberti i en kommentar enligt CNBC.

Så någon större förändring för handeln blir det inte, så länge avtalen hedras vill säga. Men osäkert läge är det.

Börsen backar, men det är inte någon rusning till dörren. Stockholmsbörsen inledde med en nedgång och har under förmiddagen handlats mellan minus 0,5 och 0,1 procent. En vanlig handelsdag hade det inte varit något att lyfta på ögonbrynen åt. I synnerhet inte när börsen går in i veckan med en ny rekordnotering på fredagen i ryggen.

– Anledningen är att detta är inga nyheter. Finansmarknaden hade klart och tydligt räknat med att det skulle bli det här beslutet, säger Kepler Cheuvreux strateg Martin Guri till DI.

Att Trump svarade med nya tullar var kanske inte heller helt oväntat. Vita huset har sagt att man har en plan B om HD skulle trilskas. Att det var en ny tullsalva låg så att säga i farans riktning.

Handelsbanken skriver i ett morgonbrev att marknaden till och med ser positiva delar i beskedet eftersom det indikerar att systemet med maktdelning i USA inte är helt raserat.

Även på Wall Street är reaktionerna begränsade. Precis som i Stockholm lyfte indexen i fredags och inför öppning på måndagen pekar terminerna på modesta rörelser på nedsidan.

Guldet reagerade någorlunda normalt. Ädelmetallen brukar röra sig uppåt när det blir ostadigt och klättrade också till nytt treveckorshögsta på beskedet. Å andra sidan känns det som att guldpriset nu för tiden stiger oavsett väder när såväl säker hamn-jägare som spekulanter flockas.

Tullarna fick det att gunga till för dollarn och det gynnar guldet eftersom tillgången blir billigare att köpa för de som sitter på andra valutor. I den andra vågskålen ligger inflation och räntor. På fredagen visade siffror att den amerikanska kärninflationen steg. Det talar emot räntesänkning från Fed, vilket är dåligt för guldpriset.

Många experter menar att det finns gott om faktorer som talar för fortsatt uppgång, men att det kan bli stora svängningar i närtid beroende på hur tullfrågan utvecklar sig. Samtidigt är det inte bara tullar som stökar. Dödläget i konflikten mellan USA och Iran ska inte heller förringas.

Tullarna stärker inte direkt bilden av USA som en bra plats att investera på. Men något större säljtryck på amerikanska statspapper är det inte. Tioåringen rör sig marginellt neråt.

Ett potentiellt problem med HD:s beslut är om tullarna på 170 miljarder dollar behöver betalas tillbaka. Det skapar i sådant fall ännu en lucka i den amerikanska statsbudgeten som liknar en hålpipig ost redan som det är.

Budgetunderskottet är redan en faktor bakom trycket på amerikanska statspapper – en aspekt som marknaden borde ta på större allvar, menar Alberto Concoa, investeringschef på schweiziska LFG+ZEST.

– Räntekurvorna borde bli betydligt brantare givet att amerikanska statsfinanser i praktiken redan är bortom kontroll, säger han till Reuters.

På valutamarknaden har dock investerarna reagerat. Dollarn faller och säkrare alternativ som yen och schweizerfranc lyfter.

Kryptovalutor faller på bred front där bitcoin tappade 5 procent till under 65 000 dollar för andra gången den här månaden. Det mesta tycks pressa krypto just nu – makro, geopolitik och AI-oro.

– Vi tror att den plötsliga ökningen av tullsatser får investerare att sälja kryptotillgångar på förväntan om en mer allvarlig marknadsnedgång, säger Jeff Mei på blockkedjeföretaget BTSE till CNBC.

Krypto har ingen direkt koppling till tullar, men i egenskap av risktillgång straffas den av allt som förhöjer risk. Många experter pekar på måndagen på att tullarna kommer när tekniska faktorer redan talar emot bitcoin. Så dagens rörelse är bara ett sista finger på curlingstenen som redan är på väg i en viss riktning, så att säga.