Har Viceroy gått på en sällsynt nit i Hexagon?

Viceroy har en ny måltavla på Stockholmsbörsen i mätteknikbolaget Hexagon. Det är fjärde gången som den USA-registrerade blankarfirman går till attack och tar korta positioner i ett bolag som är noterat i Sverige.

Tonläget är högt från Viceroy, med grundaren Fraser Perring i spetsen. Hexagon anklagas för att vara en ”företagsdiktatur” som styrs av den största ägaren Melker Schörling.

Påhoppen duggar tätt i en kritisk rapport som sträcker sig över 65 sidor. Den allvarligaste anklagelsen mot företaget är att ledningen ska ha gjort sig skyldig till bedrägeri.

Kritiken grundar sig i kopplingar mellan investeringsbolaget Greenbridge, som tidigare Hexagon-vd:n och nuvarande ordföranden Ola Rollén står bakom, och företagsledningen. Kopplingar som Viceroy hävdar att bolaget inte varit öppna med.

En bärande punkt i anklagelserna är att Greenbridge först ska ha köpt aktier i biltillverkningsbolaget Divergent Technologies, som Hexagon därefter investerade 100 miljoner dollar i december förra året.

Greenbridge fick orättvisa fördelar när de gick in med pengar innan mångmiljoninvesteringen ”på bekostnad av Hexagons aktieägare”, lyder analysen.

”Det verkar som att ledningen har större finansiella intressen i Greenbridge än vad de har i Hexagon”, skriver blankarfirman.

Misstankarna förstärks av att Greenbridges investering gömdes via ett bolag vid namn Blackbird, enligt rapporten. Uppgiften om att skalbolaget Blackbird skapades strax före affären har kontrollerats av bland annat nyhetsbyrån Reuters.

Vidare hävdas att Hexagon ”kraftigt överdrivit” sin organiska tillväxt under många år. På den punkten har dock Viceroy justerat sitt uttalande efter att felaktigheter påpekats. Siffran över total organisk tillväxt är i själva verket mer än dubbelt så högt som i den ursprungliga rapporten, medger blankarna.

Greenbridge tillbakavisar bestämt anklagelserna om bedrägeri. Det stämmer inte att ”merparten” av ledamöterna i Hexagon har ägarintressen i Greenbridge – endast 3 av 13 har det, enligt bolagets pressmeddelande. Uppgifterna om samordnade investeringar mellan Greenbridge och Hexagon avfärdas som direkt felaktiga.

Dessutom skedde investeringen som kritiken kretsar kring inte alls före Hexagons – utan fyra månader efter, enligt Greenbridge.

I en kommentar på Twitter skriver Viceroy-grundaren Perring att de ”genuint trodde” att affären ägde rum före, men står samtidigt fast vid anklagelserna om bedrägeri.

Analytiker som följer Hexagon tar bolaget i försvar. Daniel Djurberg på Handelsbanken tillhör de som uttalat sig kritiskt om blankarrapporten.

Även om det nu framkommit att Greenbridge gjorde investeringen efter Hexagon tycker analytikern att tidpunkten för investeringen är mindre intressant.

”Jag tycker inte att det vore speciellt olämpligt om de köpt före, givet att de ej sålt sin del till Hexagon och det skett på armlängds avstånd och med total transparens kring varför”, skriver Djurberg i ett mejl till Omni Ekonomi.

Det skulle vara till nackdel för Hexagons aktieägare om ”denna extremt intressanta investering skulle gå dem om intet”, argumenterar han.

Bolag som utsatts för blankningsattacker har gått till motangrepp mot Viceroy. De har utretts för marknadsmanipulation i Tyskland, stämts i USA och anmälts till Finansinspektionen i Sverige.

Blankarfirmor som medvetet sprider felaktigheter kan dömas för marknadsmanipulation, enligt svensk lag. På straffskalan finns fängelse i upp till sex år, men i praktiken är det ytterst ovanligt att anmälningar leder till fällande domar.

– I Sverige har vi inte haft några sådana ärenden som rör marknadsmanipulation. Jag tror inte att det är vanligt utomlands heller, sa Ekobrottsmyndighetens kammaråklagare Jonas Myrdal till Omni Ekonomi i samband med en tidigare blankningsattack från Viceroy.

Ett urstarkt facit talar till blankarnas fördel. Samtliga 27 av Viceroys tidigare blankningscase har haft en negativ kursutveckling sedan första blankningsrapporten, noterar DI.

Viceroy fick sitt genombrott som en av avslöjarna av betalbolaget Wirecard i en av Tysklands största näringslivsskandaler genom tiderna. I Sverige är de mest kända för att tidigt ha varnat för SBB, vilket blev en utlösande faktor för marknadens misstro. Då stod kursen över 40 kronor innan branta resan utför inleddes mot dagens kursnivå runt 5 kronor.

Vad som däremot talar för att Hexagon kan bli ett undantag i raden av lyckosamma blankningar är felaktigheterna som upptäckts. Hittills har börsen reagerat med fattning och aktien är bara ner några enstaka procent sedan rapporten släpptes i förra veckan.

Aktieägare i Hexagon behöver än så länge inte vara alltför oroliga, menar aktieskribenten och författaren Marcus Hernhag.

– Viceroy överdriver alltid för att pressa ned kurserna och få andra att också försöka gräva upp negativa saker. Det hör till spelet. Ibland gräver de i rätt områden om än med överdrivna eller fel argument, ibland inte, säger han till Omni Ekonomi.

Han tillägger:

– Däremot är det värt att hålla ögonen på utvecklingen extra mycket.