Hedberg: Solid balansräkning en nyckelingrediens framåt

”Time to get your house in order”, skriver förvaltaren Per Hedberg i en gästkrönika i Omni Ekonomi efter en sur start på börsåret. Han skriver att fokus framåt ligger på attraktivt värderade kvalitetsbolag med solida balansräkningar. Du vill satsa på ett bolag som inte behöver låna till hög ränta, skriver Hedberg och lyfter favoritinvesteringar som Roche, Microsoft och HCA.

De globala marknaderna bjuder på en allt annat än angenäm öppning på det nya året. Svängningarna i marknader och enskilda aktier har väldigt stora. Vad är det som händer?

Den ökande inflationstakten har fått världens centralbanker att börja agera. Från
covidkrisens ”save the world mode” med kraftfulla stimulanser i form av låga
räntor och diverse återköp av stats- och företagsobligationer har nu – primärt –
USAs centralbank bytt riktning. Inflationen utgör nu ett tydligt hot mot stabiliteten framöver. Stimulanser kommer att dras tillbaka och räntorna kommer att höjas.

Vi kan konstatera att aktier har drivits av multipelexpansion. Allt har blivit dyrare.
Delar av marknaden, till exempel vissa teknik- och bioteknikbolag, har blivit väldigt dyra väldigt snabbt. Det faktum att stimulans från regeringar och centralbanker varit stora och kraftiga, för att inte säga enorma, har gjort multipelexpansionen betydande.

Om historien upprepas kommer mycket av det som drivet av stimulanser blivit
dyrt nu återigen att bli billigare. Att fortsätta satsa på att dyrt kan bli dyrare och
att andra skall vilja köpa dina aktier för en högre multipel än vad du själv har
betalat kommer nog bli svårt att lyckas med. Kraften i denna multipelkontraktion
är väldigt stor nu. Bolags vars värdering har skruvats upp justeras nu snabbt ner
och vi kan se att börsen har fallit under årets första månad.

Hur ska man då tänka framöver? Vad blir viktigt när man investerar nu? Vi lägger
mycket fokus på långsiktighet, kvalitet och värdering i våra enskilda innehav. När
kostnaden för att låna pengar ökar är det viktigt att ha koll på att de bolag du
investerar i har en stark balansräkning, så att de inte kommer att behöva låna
pengar till för hög ränta. Vi behöver se att företaget är lönsamt och att
affärsmodellen har en högre avkastning på investerat kapital än kostnaden för sin finansiering, med andra ord att bolaget gör bra affärer.

När vi tittar på långsiktigheten i våra investeringar så ställer vi marknadens
förväntningar på företagets vinsttillväxt i relation till våra egna antaganden om
hur snabbt vi tror att bolaget kan växa sina kassaflöden de kommande åren. När vi sedan tar det framtida kassaflödet och ställer det i relation till företagets värdering i dag kan vi avgöra om värderingen är attraktiv.

Efter att ha jobbat oss igenom den här processen har vi minskat andelen högt
värderade aktier med lägre lönsamhet för att fokusera på mer attraktivt värderade kvalitetsbolag med solida balansräkningar. Vi har köpt mer aktier i
läkemedelsbolaget Roche, världsdominanten Microsoft, sjukhuskedjan HCA i USA och elbilsunderleverantören TE Connectivity för att nämna några.

Get your house in order. Fokusera på långsiktighet, kvalitet och balansräkningar
och utnyttja att börsen är orolig så kommer du göra bra affärer de kommande
månaderna.

Bakgrund | Per Hedberg
• Förvaltare av Camelot Globalfond och partner Lancelot Asset Management.
• Har jobbat inom finansmarknaden i 23 år med förflutet på Carnegie och Handelsbanken Asset Management.
• Skriver om börsen och globala marknader var fjärde söndag

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.