”Japan kan ge ledtrådar om ECB:s strategi framåt”

Inför morgondagens besked från Europeiska centralbanken, ECB, bör man rikta blickarna mot Japan. Anledningen är att det finns flera nationalekonomiska likheter mellan Japan och Europa som kan ge ledtrådar om vilken väg ECB väljer framåt. Det skriver Jamal Abida Norling, vd på Öhman fonder, i en gästkrönika i Omni Ekonomi.

Imorgon hålls den europeiska centralbankens, ECB:s, policymöte. Mötet kommer i vanlig ordning att följas med stort intresse, i synnerhet som centralbankerna under senare tid mjuknat i sin retorik i ljuset av sämre konjunkturutsikter. Jag har tagit mig friheten att spekulera i vad ECB kan kommunicera under mötet och vad som kan vara en väg framåt för den europeiska penningpolitiken på längre sikt:

Vi börjar med det mer långsiktiga perspektivet. I detta sammanhang vill jag argumentera för att det finns anledning att rikta blickarna mot Japan. Anledningen är att det finns uppenbara likheter nationalekonomiskt mellan Japan och Europa. I synnerhet är liknelsen slående med Italien, landet som är den svagaste länken i Eurozonen, och som ECB därför sannolikt kommer behöva anpassa penningpolitiken efter.

Likt Japan har Italien en åldrande befolkning med följd att sparandet går upp och investeringarna går ner. En demografisk motvind som minskar potentiell tillväxt och inflation under flera årtionden.

I Japan har man tvingats ligga i framkant av kreativa penningpolitiska åtgärder för att bekämpa deflation de senaste 30 åren. Bank of Japan har lång erfarenhet av att köpa både statsobligationer, krediter och till och med aktier. Dessutom har de åtagit sig att kontrollera, inte bara styrräntan, utan hela statsräntekurvan upp till 40 år. Centralbanken har bestämt att kurvan ska vara låg och extremt flack. Det upprätthålls genom att man köper och – om det mot förmodan skulle behövas – säljer obligationer tills man når önskad räntenivå.

Givet ”japanifieringen” av den italienska ekonomin skulle man kunna tänka sig ett liknande angreppssätt från ECB för att hålla räntorna nere och därmed stimulera ekonomin? På lång sikt är det tänkbart, men jag bedömer att det är allt för tidigt att överväga kurvkontroll. Inställningen till finanspolitik måste först ändras inom EU.

Det finns en stor skepsis till finanspolitik inom Europa. I synnerhet har Tyskland dåliga minnen från Weimarrepubliken. Jag tror dock, om Tyskland vill att euron skall överleva, att man bör ändra på inställningen till finanspolitik. Eftersom Italien inte har möjlighet att förbättra sin konkurrenskraft via en svagare valuta, blir budgetunderskott en annan väg att kunna stimulera ekonomin inom ramen för eurosamarbetet.

Min bästa gissning är att ECB under morgondagen kommunicerar att man fortsätter med mer av det som man redan har testat. Det vill säga sänker styrräntan lite till och inför ett nytt paket med obligationsköp. Den som lever får se.

Bakgrund | Jamal Abida Norling

• Vd för Öhman Fonder.
• Har 20 års erfarenhet av kapitalförvaltning. Har bland annat arbetat på Aberdeen Asset Management, Första AP-Fonden och DNB.
• Kommer att skriva om börs och marknad varannan onsdag.

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.