Klarna kan bli årets största IPO trots förlustsvit: ”Ett ovanligt djur”

Klarna är på väg mot börsen – har du hört det förut? Kan tro det. Efter många utspel från grundaren och vd:n Sebastian Siemiatkowski genom åren är nyheten ungefär lika väntad som säljrekord under Black Friday eller tågkaos på vintern. Men nu verkar börsplanerna mer konkreta än förut, att döma av Bloombergs källor.

Klarna siktar på att noteras i höst och söker en värdering på runt 20 miljarder dollar, alltså drygt 200 svenska miljarder kronor, rapporterade nyhetsbyrån i veckan.

Om noteringen blir av skulle det bli en av årets största IPO:er, noterar Bloomberg.

Enligt uppgifterna väljer Klarna att gå till USA-börsen, och inte den svenska, precis som Siemiatkowski flaggat för tidigare.

Det är långt ifrån forna toppar. Som mest värderades Klarna till nästan det dubbla, 390 miljarder kronor, när marknaden var som febrigast under 2021.

– Toppsiffran kommer från en tid med pandemi och låga räntor. Det var en drömvärld för näthandelns tillväxtbolag och Klarna. Bägge faktorerna har nyktrat till, säger Claes Hemberg, fristående ekonom, till Omni Ekonomi.

Sedan gick det snabbt utför mot bakgrund av stigande räntor som slagit hårt mot hela techsektorn. När Klarna fyllde på kassan under 2022 var värderingen nere i 68 miljarder kronor.

Siffran som det nu talas om är alltså i runda slängar i mitten av skalan mellan de senaste årens ytterligheter.

En vanlig tumstock för att jämföra Klarnas värdering är den amerikanska rivalen Affirm. I skrivande stund värderas bolaget till 11,5 miljarder dollar, motsvarande 120 miljarder kronor. Enligt Lannebos förvaltare Johan Nilke är det svårt att se att den svenska jätten skulle värderas ”så extremt mycket högre än konkurrenten”, säger han till DI.

På Stockholmsbörsen ligger storbankerna nära till hands att jämföra med. Nordeas börsvärde är omkring dubbelt så högt som som siffran det nu spekuleras i, medan Swedbank ligger strax över med sina 250 miljarder.

Tillväxt, tillväxt, tillväxt.

Det har varit många techentreprenörers mantra och högsta prioritet i jakten på världsherravälde. Även om räntechocken, som gjort lånefinansierad tillväxt dyrare, delvis omkullkastat denna ”sanning” är det alltjämt detta nyckeltal som styr värderingen i Klarnas fall. Det menar Claes Hemberg.

– Det är möjlig tillväxt som är i fokus. Och ett udda djur som Klarna väcker alltid nya drömmar, på ett sätt som gamla banker, betalkort eller it-bolag inte gör. Klarna symboliserar för många framtiden, säger han.

Klarna redovisade nyligen förluster på 3,2 miljarder för helåret 2023. Så har det ofta sett ut. Under tredje kvartalet uppvisades sällsynta plussiffror, tack vare sparpaket. Det var första vinsten på fem år.

Techsajten Breakits medgrundare Olle Aronsson beskriver det i en analys som att bolaget slits mellan två krafter. Ledningen vill uppvisa lönsamhet, dressa bruden som det brukar kallas, inför börsnoteringen. Men de investerar också tungt för att bli shoppingdestinationen nummer ett i USA.

Claes Hemberg menar att det även finns en slags X-faktor i Klarnas affärsmodell, som ligger bakom mångmiljardsiffran.

– Klarna är ett ovanligt djur som rör sig mellan finansbolag, betalbolag och banker. Ovanliga djur får ovanliga värderingar.

Investmentbanker anlitas för att sätta prislappen i samband med en IPO.

Bedömningen baseras på en djupdykning i företagets siffror, men också analys av bland annat konkurrensen och tillväxtutsikter. Efterfrågan på aktier är också en komponent, som inte minst i techbolagens fall visat sig ha stor betydelse.

Och här kan bolaget pejla av stämningen i investerarkollektivet innan ett definitivt beslut om notering tas. Siffran på 20 miljarder dollar som nu läckt ut handlar troligtvis om önskemål från ägarna, enligt Claes Hemberg.

– De lyssnar runt bland andra som vill investera och hittar en lämplig nivå. Det är just här läckan antagligen kommer ifrån, säger han.

Det finns flera motiv till att hålla uppe värderingen.

Entreprenörer som tar sina bolag till börsen gör det ofta för att få tillgång till kapital. Den andra sidan av myntet är att grundare och tidiga investerare enklare kan casha ut när bolag blir publika. Och den dagen de väljer att sälja sina aktier vill de naturligtvis ha bra betalt.

Ytterligare ett motiv till en önskan om en hög värdering är att det innebär mindre utspädning av befintliga aktieägare om bolaget tar in pengar via emission.

Ett tag spekulerades det om Londonbörsen. Nu blir det av allt att döma Wall Street. Stockholm har knappt förekommit i diskussionerna.

Skälet till att svenskarna ratar hemmabörsen är att USA blivit Klarnas största marknad. På andra sidan Atlanten finns dessutom en ”större förståelse för teknikbolag som vårt”, sa vd:n i en Bloomberg-intervju då han redan 2019 hintade om en Wall Street-notering.

Med en fortsatt storsatsning i USA är det en fördel att ha ett skyltfönster på Wall Street. Och grundaren är tydlig med vilken marknad han hittar inspiration och förebilder.

– Jag tittar mycket på Googles notering 2005. För att det ska vara relevant måste man vara etablerad i USA, sa Siemiatkowski till DI förra året.