Köp H&M-aktien på rea – lyft väntar om jätten blir uppköpt

H&M har från en pessimistiskt nedpressad kurs kommit tillbaka i ropet på börsen. Vi ser stor kurspotential och ger köpråd.

Dag Rolander, Aktiespararen

H&M | KÖP. H&M har hört till eftersläntrarna på börsen som inte kravlat sig upp ordentligt från vårens bottenträsk. I samband med rapporteringen av försäljningssiffrorna för tredje kvartalet gjorde aktien ett skutt.

I andra kvartalet då coronapandemin härjade som värst, med 80 procent av butikerna stängda i mitten på april, halverades omsättningen till 29 miljarder kronor. För tredje kvartalet, som avslutades i augusti, blev det 51 miljarder kronor vilket innebar ett tapp i lokala valutor som euro och dollar med -16 procent. Det var precis som väntat. Många butiker var stängda i början på sommaren men har successivt öppnats och e-handeln har givetvis gått bra.  

Aktiens skutt med 10 procent berodde på att H&M:s sedan årsskiftet nya vd Helena Helmersson, som fick inleda med en mardröm först i Kina och sedan spridd till alla marknader, också gjorde en omvänd vinstvarning. Det betyder att resultatet under det tredje kvartalet preliminärt ser ut att bli 2 miljarder kronor före skatt vilket var långt, långt bättre än väntade 0,4 miljarder kronor.

Strategin fungerar

Kvartalsrapporten i sin helhet publiceras den 1 oktober. Rörelsemarginalen lär landa på 4,5 procent för tredje kvartalet, vilket är tre gånger högre än förväntat. H&M förklarar resultatet med att kollektionerna i år är bra och uppskattade vilket hållit tillbaka realisationerna och kostnadskontrollen fungerar. Det betyder också att strategin med integration av e-handel och fysiska butiker fungerar. H&M har förutsättningar att erbjuda bättre kundupplevelser än vad renodlade e-handlare har.

Japanska konkurrenten Fast Retailing (Uniqlo) med dubbla börsvärdet mot H&M:s, föll brant i våras men aktien har tagit sig upp till ett par procent över årsskiftets nivå. Spanska Inditex som är den närmaste släktingen har i år rört sig ungefär som H&M på börsen.

Coronapandemins utbrott i våras blev ett slag under bältet på butikskedjor och en gratis festmåltid för e-handlare.  

H&M satsar inom digitalisering, effektiviserar varuflöden, förbättrar löpande såväl fysiska som digitala butiker för att höja kundupplevelsen, integrerar fysiska och digitala butiker och söker tillväxt på nya marknader och i samarbeten.

Strategin framöver är närmast exakt densamma som Inditex, med varumärken som Zara och Massimo Dutti och en omsättning på runt 300 miljarder kronor, varav 14 procent online, ifjol.

Men Inditex rapporterade en rörelsemarginal på 18 procent, vilket är i linje med H&M från förr. Inditex har handlat upp mycket lokalt i Spanien och satsade från början på att integrera butiker med e-handel vilket bidragit till en kostnadseffektiv lagerhållning på låga 8 procent av omsättningen. Det betyder att allt snurrar på en månad. H&M har längre leveranskedjor och höll först isär affärsmodellerna vilket gett lager på två månader. H&M kommer att bli mer likt Inditex också i lagerhållning och rörelsemarginal.

Det är rea på aktien

H&M:s omsättning bör under kommande kvartal fortsätta att närma sig siffrorna för 2019 och inför 2021 är vi tillbaka i utgångsläget på 2020. Helåret 2020 bör trots brakförlusten i andra kvartalet på 6,5 miljarder kronor och minus 3 kronor per aktie komma in på plus med 3 miljarder kronor och 1,50 kronor per aktie. 

För en stark avslutning på året, med en rörelsemarginal minst i nivå med den ifjol, talar såväl kostnadskontroll som att inköpsvalutan dollar försvagats och, inte minst, att det finns tydliga tecken på att H&M:s modekollektioner ligger helt rätt i tiden. Den trenden pekar sedan kraftigt uppåt 2021. Det är rea på aktien men inte på plaggen.

Nästa år bör bli klart bättre än 2019 då vinsten per aktie landade på 8 kronor. Med prognosen 9,50 kronor är p/e-talet 17. Det är inte dyrt för ett bolag med stor förbättringspotential och starka finanser.

Starka huvudägare lyfts också ofta fram som ett plustecken. Det gäller här. Familjen Persson har hela tiden behållit röststarka A-aktier i H&M och därmed suttit på röstmajoritet. För fem år sedan ägde familjen Stefan Persson 37,7 procent (oräknat dottern Lottie Tham med 5,3 procent) av antalet aktier. Under fyra års trist kursutveckling men bibehållen och återinvesterad utdelning klev familjen ifjol upp till 47,9 procent av aktierna. I år, efter köp i somras, har ägarandelen ökat till 49,7 procent.   

Frågan om familjen, i samarbete exempelvis med EQT, skulle göra ett utköp av H&M från börsen diskuteras ibland. Den är aktuell. 

Givetvis är H&M ett populärt modevaruhus också bland svenska aktiesparare men den kundgruppen saknar affärsmässig betydelse. Det var annorlunda 1974 då Erling Persson börsnoterade aktien. 

Idag finns risker med börsnotering och medföljande publika ställning för globala modeföretag som måste ligga rätt i tiden, undvika plumpar eller kunna parera politiska fenomen som BLM-rörelsen. H&M är medvetna om detta, skyddar och stärker varumärket och agerar proaktivt. Att bli privat är också proaktivt. Risken skulle reduceras.  

Med riktkursen 200 kronor, där aktien handlades innan årets mardröm slog till, blir rådet att köpa. I rådande nolläntevärld kan ett uppköpsbud på 230 kronor bli en toppenaffär för köparna.

Börstemperatur

Marknadens syn på ledningens kompetens: 5 A
Tillväxtpotential: 3 A
Direktavkastning: 3 A
Lönsamhet: 3 A
Trygg placering: 5 A

Fotnot: Betygen sätts mellan 0 och 5, där 5 är det högsta betyget.

Nyckeltal

Antal butiker
2019: 5 076
Prognos 2020: 5 035
Prognos 2021: 5 000

Omsättning i miljoner kronor
2019: 232 755 mkr
Prognos 2020: 193 091
Prognos 2021: 230 350 mkr

Andel e-handel i procent
2019: 16 %
Prognos 2020: 26 %
Prognos 2021: 24 %

Vinst per aktie
2019: 8,12 kronor
Prognos 2020: 1,50 kronor
Prognos 2021: 9,50 kronor

P/E-tal på kursen 165 kronor
2019: 20
Prognos 2020: x
Prognos 2021: 17

Utdelning per aktie
2019: 0 kronor
Prognos 2020: 0 kronor
Prognos 2021: 9,75 kronor

Optimisten om aktien

Optimisten hoppas att H&M är inne på rätt spår vilket leder till konkurrensfördelar också jämfört med e-handel, återkomst i tillväxt och raskt stigande rörelsemarginal.

Pessimisten om aktien

Pessimisten befarar att coronapandemin gynnat e-handel och ändrat kundbeteenden vilket fortsatt drabbar butiker och sänker H&M:s lönsamhetspotential. 

Med huvudkontor i Stockholm, grundat 1947 i Västerås av Erling Persson, är H&M en global klädhandlare med varumärkena H&M, COS, Monki, Weekday, & Other Stories, H&M HOME, ARKET samt Afound.