Köpläge i börsens svängigaste när AI-oron lättar

CINT | KÖP. Cint som tillhandahåller system åt företag som vill genomföra digitala marknadsundersökningar, stiger runt 40 procent på börsen i samband med bokslutet för 2025.

Aktien har dock varit riktigt utbombad på börsen och var inför rapporten ner över 20 procent 2026 och 70 procent senaste året.

Cint har det senaste året migrerat över kunder till sin nyutvecklade plattform, vilket begränsat funktionaliteten för kunder under migreringsperioden. I samband med bolagets Q2-rapport meddelade ledningen att väldigt stor del av migreringen låg bakom bolaget. Trots det visade den efterföljande Q3-rapporten på kraftig negativ tillväxt (-16% organiskt), vilket fick aktien att falla drygt 30% på rapportdag.

Nu tycks börsen ta en lättnadens suck. I det fjärde kvartalet var förvisso den organiska tillväxten fortfarande negativ, men enbart -1,2 procent. Sekventiellt var även tillväxten 23,1 procent. I absoluta tal föll dock omsättningen med 8,6 procent då Cint påverkades negativt av en svagare dollar.

Positivt var också att tillväxten inom Media Measurement, vilket varit den tydliga tillväxtdrivaren senaste åren, åter var tillbaka efter negativ tillväxt på cirka 6% i Q3.

Enligt ledningen finns fortsatt en viss effekt från migreringen som påverkar utvecklingen inom största området Cint Exchange negativt. Även ett fortsatt svagare marknadsklimat med mindre marknadsföringsbudgetar pressar området, enligt ledningen.

Rörelseresultatet föll med cirka 15 procent påverkat av försäljningstappet. Rörelsekostnaderna sjönk dock något och marginalen höll upp väl till 26,0 procent (28,0).

Däremot har rörelseresultatet ofta varit bättre än det fria kassaflödet de senaste åren. Främst har mycket rörelsekapital bundits och heller inte frigjorts vid negativ försäljningstillväxt. I Q3 frigjordes exempelvis inget rörelsekapital trots att försäljningen föll 16 procent organiskt.

Även på denna punkt visade det fjärde kvartalet på förbättring. Det fria kassaflödet uppgick till 16,5 MEUR (2,3), där effekten från rörelsekapital var +4,5 MEUR. Det gör också att Cint nu har en nettokassa knappt 11 MEUR (exklusive leasing) och 63 MEUR i likvida medel.

Cint guidar för att man kommer öka investeringar i produktutveckling framöver. Exempelvis introduceras nu nya lösningar inom Media Measurement för att bättre kunna mäta annonseffektivitet på sociala medier som Facebook och TikTok.

Det stora oron, och som vi tror varit en drivande faktor bakom aktiens stora kräftgång, tycks dock vara risken att nya AI-modeller helt förändrar branschen och Cints position. Det mest konkreta hotet verkar vara från bolag som utvecklar AI-modeller med syntetiska svarspaneler (simulerade svar genererade av AI).

Detta är även något som Cint själva satsar på. I slutet av 2025 startades en ny affärsenhet för data. Ett av fokusområdena är just syntetiska data. Hur detta kommer påverka nuvarande affärsmodell är väldigt svårt att säga. Det går att se en tydlig risk i att Cints ursprungsaffär kommer verka i tydlig strukturell motvind med färre riktiga svarspaneler.

Möjligen visar satsningarna även ledningens oro över en affärsmodell som tappar i konkurrenskraft. Samtidigt kan det faktiskt också spegla de möjligheter som också finns. Att Cint i dag har den största globala plattformen för enkätdata bör dock kunna ge vissa fördelar. Dels då nätverkseffekterna är stora, dels för tillgängliga resurser att lägga på produktutveckling och dels via redan etablerade säljkanaler och kundrelationer.

Hittills syns heller ingen tydlig disruption av Cints affär i de redovisade siffrorna, tycker vi. Den bilden stärks nu i Q4, där den väldigt svaga utvecklingen i Q3 faktiskt tycks ha berott på plattformsmigreringen.

Cints ledning har bränt sitt förtroende flera gånger om under de senaste åren. I december meddelades att CFO Niels Boon lämnar tjänsten efter drygt två år. Något som möjligen ytterligare ökade marknadens misstro. Boon kvarstår dock i rollen tills maj och i februari utsågs Jeremy Fletcher till tillförordnad CFO.

Tillsammans med den AI-oro som finns är det tydligt att marknaden inte tror att nuvarande intjäning är hållbar. Dessutom meddelades det i december att CFO Niels Boon lämnar tjänsten efter drygt två år.

På redovisade siffror värderas nu aktien till 3,3x EV/Ebita och 3,9x EV/FCF. En värdering under 4x det fria kassaflödet sticker verkligen ut och inte något man ofta ser.

Att de stora effekterna från plattformsmigreringen nu faktiskt tycks vara bakom bolaget är positivt. Siffrorna i Q4 visar också att det ännu inte finns någon tydlig disruption från nya AI-modeller på bolagets affär. Långsiktigt är detta fortsatt en väldigt svår, men helt central fråga för aktien.

Allt som allt ser vi senaste rapportem som ett steg i rätt riktning. Värderingen är fortsatt väldigt låg, både sett till resultat och kassaflöde. Vi behåller vårt köpråd tills vidare.