Liten chans till budhöjning – bäst att sälja Kindred nu

Av: Peter Hedlund,

Börsveckan (nummer 5 2024).

KINDRED | SÄLJ Budet på Kindred kan tyckas något klent på 130 kr med tanke på att aktien stod omkring 125 kr när aktivistfonden Corvex drev frågan för bud. Eller mer korrekt är att aktien stod i 110 kr och steg den 26 april till 126 kr på just det beskedet, att man driver på för en försäljning. Kindred har efter detta rasat efter en vinstvarning och man stöter på regulatorisk motvind i Belgien och Norge. Satsningen i Nordamerika har också avbrutits samtidigt som Kindred investerar i en egen sportbok och successivt lämnar Kambi som leverantör.

Budpremien mot fredagens stängning är inte högre än 24 procent, efter att Kindredaktien gått starkt veckan innan, vilket förstås reser frågan om budnyheten läckt ut. Å andra sidan har till salu-skylten hängt uppe rätt länge vilket från tid till annan lämnat spekulationsfältet öppet samtidigt som man kanske inte ska räkna med de högsta premierna i ett sådant fall när det är allmänt känt att storägarna vill sälja.

Aktien handlas just nu inte högre än 123 kr då budfristen löper hela vägen in i november (!) vilket då betyder att marknaden prisar in en kombination av en låg chans för budökning, att budet stöter på patrull för genomförandet från exempelvis konkurrensmyndighet eller acceptans från nuvarande ägare samt alternativkostnaden under tiden. Den franska staten äger 20 procent av FDJ och konkurrensverket tror vi inte blir ett bekymmer. På den senare punkten kan noteras att 28 % av kapitalet har lämnat accept som inte kan dras tillbaka om konkurrerande bud skulle komma, vilket försvårar andra bud. Därtill flaggade Capital Group, som är den enda kvarvarande storägaren ned innehavet i veckan och kommer således knappast ställa sig i vägen. Slutligen är budet villkorat av att ingen väsentlig negativ påverkan sker under acceptperioden, såsom förlust av licenser, rättsprocesser, felaktig info, svaga resultat etc. På den punkten finns möjligen en viss risk då den politiska risken från tuffare regleringar inte är oväsentlig och dessutom har Kindred en pågående tvist med norska staten bland annat. Det är dock inga nyheter för FDJ.

Vad gäller chansen för nya bud så är det nog tveksamt att det ska bli budstrid efter att intresset uppenbarligen varit svalt en längre tid. Men å andra sidan så är acceptperioden lång och om någon vill blanda sig i så tickar klockan.

Vi anser emellertid att 130 kr är ett ganska bra bud. Om vi ponerar att det går igenom i november och att ett sparkonto betalar drygt 4 procent under tiden så betyder det att en kurs på cirka 125 kr är ”ränteneutralt” oaktat risken att budet faller och option på höjning.

Vi har sedan tidigare en avvaktande hållning från just 125 kr, då med en motiverad kurs på 110 kr. Sedan dess har det hänt mycket och vi avvaktade igen efter Q3-rapporten då värderingen förvisso såg låg ut, men internt var det tämligen rörigt. Ett bud är nog tveklöst bästa vägen framåt men att spekulera i budhöjning tror vi inte har något större optionsvärde. Samtidigt lär inte heller budet falla inom kort då den lilla risken med ett nej från myndigheter knappast ges så snabbt. Till en kurs på 123 kr så är det nog inte fel att hålla aktien en månad eller så med en billig option på budhöjning. Men samtidigt så kan pengarna göra mer nytta i andra investeringar än sparkontot så med en liten risk på nedsidan över tid och klen chans för budhöjning så är det nog lika bra att inte jaga ett par extra procent i avkastning. Sälj aktien idag.