Lucka 20: Ess kvar att spela för småspararfavoriten

Här lyfter många den historiskt låga värderingen. Tillväxten har förvisso kommit ner från 50–70 procent till 20 procent, men lönsamheten är det inget fel på.

”Om Evolution skulle kunna upprätthålla en årlig tillväxt på 20 procent under 2023-2030 och säkerställa en stabil lönsamhet, skulle detta innebära en potential för aktien att stiga till 2 200 kronor”, skriver Kepler Cheuvreux i en analys med rubriken ”Huset vinner alltid”.

Ända sedan framgångsresan inleddes har olyckskorpar kraxat om att konkurrensen kommer att hårdna, men än så länge har det inte hänt. Livekasino påminner mycket om ett vanligt kasino och trots den elektroniska modellen har inträdesbarriärerna visat sig vara höga. Men till skillnad från Las Vegas är modellen skalbar. När spelet är lanserat finns det i teorin ingen gräns för hur många spelare som kan slå sig ner vid bordet.

Trots att livekasino växt i en rasande takt finns det fortfarande en stor strukturell tillväxt att hämta. Runt 80 procent av intäkterna från spel globalt kommer fortfarande från offlineverksamhet, konstaterar Kepler och spår en fortsatt stark tillväxt.

I den positiva vågskålen ligger också den sprängfyllda kassan, som någon gång behöver sättas i arbete. Banker och teleoperatörer brukar ta störst plats i utdelningsportföljerna, men vissa menar att Evolution kan komma att klämma sig in där. Investeraren och författaren Marcus Hernhag, som är en varm förespråkare av utdelningsaktier, har flera gånger lyft Evolution som en framtida högutdelare.

Ett annat sätt att ge tillbaka pengar till aktieägarna är återköp av egna aktier, och i november inledde bolaget ett återköpsprogram på upp till maximalt 400 miljoner euro.

Vd Martin Carlesund visade i november att han åtminstone är beredd att satsa på det egna bolaget när han slog till på aktier för 100 miljoner kronor. Satsningen stärkte marknadens förtroende och aktien steg 9 procent på två dagar. Sedan dess är aktien upp 20 procent.

Rapporten för det tredje kvartalet fick inget varmt mottagande och aktien föll 6 procent. Lönsamhet var i linje med förväntansbilden men tillväxten pressades av valutaeffekter. Valuta är svårt för bolaget att påverka, men den annars så självsäkra vd:n Martin Carlesund gav för en gångs skull uttryck för en viss besvikelse över prestationen.

”Även om detta är ett starkt finansiellt resultat känner jag att vi operationellt kan göra mer”, skrev Carlesund i sitt vd-ord.

För några år sedan vred och vände analytikerna på frågan om Evolution skulle ses som ett tillväxtbolag eller värdebolag. Med en tillväxt på över 50 procent och ebitda-marginal som närmade sig 70 procent fanns det få bolag att jämföra med. Men nu tycks tillväxten ha hamnat i fokus.

”Enligt vår uppfattning är den största risken för investeringsalternativet relaterad till bolagets förmåga att bibehålla sin marknadsandel och tillväxt”, skriver Kepler Cheuvreux i en analys.

Här är ett orosmoln RNG-verksamheten (random number game) som inte vill ta fart. 2020 köpte Evolution den svenska RNG-utvecklaren Net Ent. Fram till dess hade Evolution från starten 2006 varit ett renodlat livekasinobolag. Men i och med förvärvet av Net Ent och senare Big Time Games har RNG flyttat upp på den strategiska agendan.

Om den delen inte lyfter måste en stor del av tillväxten komma från Asien, konstaterar DI:s Johan Wendel i en kommentar till rapporten. De intäkterna uppskattas inte lika mycket av investerare eftersom de till delar kommer från oreglerade marknader.