Nilsson: Blir Embracer räddat eller sänkt av saudisk ägare?
Så länge som nyckelinvesterarna är nöjda har Embracer en chans att reda ut röran. Och om en vecka löper avtalet ut som stoppar den saudiska ägaren Savvy Games Group från att avyttra aktier, skriver Martin Nilsson i en gästkrönika i Omni Ekonomi.
Väljer Saudiarabien att rädda Embracer – eller säljer de allt?
Pengar var under Stefan Ingves inflationsjagande 2010-tal billigare än gratis och det är inte konstigt att fantasin fick bli det som upprättade gränserna i börsbolagens modeller och värderingar.
Genom att köpa angränsande verksamheter och visa upp dem i en noterad miljö kunde man snabbt dubblera det uppfattade värdet och när stordriftsfördelar, diversifiering och synergieffekter på sikt ändå skulle göra verksamheten odödlig spelade kortsiktigt kassaflöde ingen roll.
Utvecklingen var euforisk och snabb, men lika snabbt som framgångarna tycktes rada upp sig för Karlstads börsstolthet Embracer, lika snabbt innebar våren 2023 en närmast total kollaps för den aktie som drygt hundra tusen svenska sparare lagt till i portföljen. Bygget placerar sig på topp 10-listan över de mest ägda bolagen på Stockholmsbörsen och det finns ingen tvekan om att de har gjort mycket rätt för att komma dit, men det är heller ingen tvekan om att bolaget har tagit ofantligt stora risker och lockat med sig många längs vägen.
Längre ner på listan över antalet aktieägare hittar vi bolag som H&M, SSAB, Atlas Copco, Nordea, SEB och ja, resten av börsen. Ägarbasen i förvärvande kursraketer expanderade trots att varningsflaggor svajade friskt. Minns ni SPAC-bolagen? Tomma skal som noterades på börsen med en påse pengar som skulle användas för att köpa upp en onoterad verksamhet och alltså egentligen inte erbjöd något annat mervärde än en snabbare väg till börsens multipelexpansion. Svensk börs blev under de åren ett småspararunder där aktieplaceringar närmast blev en folksport.
Därför blev Embracers haveri den 24 maj 2023 av sällan skådat slag när marknaden plötsligt tycktes tvivla på allt den geniförklarade vd:n Lars Wingefors byggt upp. När den svarta onsdagen lades till handlingarna ställs nu frågan: Står hela affärsmodellen på kant med verkligheten?
Även om synergieffekter, stordriftsfördelar och diversifiering inte gör en verksamhet odödlig finns det värden inom Embracerkoncernen som skulle kunna realiseras, men det tar tid och ställer höga krav på intern och extern kommunikation – ett område där bolaget hittills verkar sakna fingertoppskänsla. Men så länge man lyckas hålla nyckelinvesterarna nöjda och intresserade finns det absolut möjlighet att sopa rent oredan och fokusera på verksamheten i lugnare takt.
Så vilka är de viktiga investerarna? Efter Lars Wingefors själv i listan över största ägare har vi en man med många epitet: Saudiarabiens kronprins och härskare, journalistmördare och ledare i rörelsen mot mänskliga rättigheter samt ordförande i Savvy Games Group, Mohammed bin Salman. Gruppen, som alltså helägs av Saudiarabiens statliga fond, var uttalat långsiktig i Embracer vid investeringens linda för snart ett år sedan och är säkert det nu också.
I Savvy Games strategiuppdatering i höstas tog ordförande bin Salman ordet och det blev tydligt att gaming är en stor del i landets långsiktiga plan. Saudiarabien ska etablera 250 nya gamingrelaterade bolag i landet och därigenom skapa 40 000 nya jobb i Saudiarabien. Det leder mig till att spekulera kring tre troliga spår för storägaren som dikterar en inte obetydlig del av Embracers öde:
1) Savvy Games Group använder den nyvunna krisen till att rädda Embracer i utbyte mot kontroll och en långsiktig plan att en stor del av Värmland flyttar till ett varmare land.
2) Savvy Games Group är besvikna på aktiekursutvecklingen och släpper kallblodigt innehavet i Embracer, vilket får aktien att krascha.
3) Savvy Games Group har glömt bort att de äger ett litet bolag i Sverige och inget händer.
Är Savvy Games Group på hugget kan vi först höra från dem om en vecka, då löper nämligen det avtal ut som reglerar när Savvy tidigast får avyttra aktier efter storinvesteringen förra året.
Bakgrund | Martin Nilsson
• Marknadsanalytiker på IG Markets
• Driver podcasten ”Follow The Money”
• Tidigare ekonomijournalist och studiochef på Nyhetsbyrån Direkt
Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.