Per Hedberg: Vi är inte på väg i en recession – ännu
Krigsrubriker och skenande priser låter en lätt tro att en recession är på antågande. Men den bedömningen gör inte förvaltaren Per Hedberg. Han tror att det handlar om en korrektion och skriver:
”Vi ser fram emot att kunna använda vår likviditet under korrektionen till att köpa billiga(re) tillväxtbolag.”
Är detta slutet vi ser? Ryssland invaderar Ukraina och oljepriset skenar samtidigt som världens börser rasar. Dagens stora: Ser vi nu slutet på
den börsuppgång som inleddes våren 2020 efter pandemins utbrott till följd av de enorma stimulanser i coronas spår?
Frågan kan besvaras med ytterligare en fråga: Kommer det att bli recession, det vill säga en konjunkturnedgång med fallande företagsvinster? Det är nämligen det som skiljer en korrektion från en lite mer långvarig börsnedgång.
Vi tror inte tror att vi är på väg in i en recession, åtminstone inte förrän om något år. Att Federal Reserve i detta sköra läge med pandemi och oro för krig skulle välja att strama åt likviditeten så pass hårt att ekonomin tvingas ner i en recession ser vi som mycket otroligt.
Snarare tror vi att deras retorik kommer att mjukna något under våren/sommaren när inflationstrycket avtar och konjunkturen
svalnar av efter alla stimulanser.
Utöver detta resonemang har yieldkurvan en fortsatt positiv lutning, om än något mindre brant nu än för några månader sedan. Historiskt har yieldkurvan varit en pålitlig indikator på för recession och måste såklart övervakas, men i dagsläget indikerar den inte att en recession är i antågande.
I så fall: är korrektionen över eller kommer den att fortsätta? Om man tittar på korrektioner historiskt (dvs. nedgångar utan påföljande recession) är den genomsnittliga nedgången 15 procent. Som värst i januari var nedgången nästan 10 procent (i lokal valuta), men som sagt betydligt högre inom vissa sektorer. Det betyder att vi inte helt kan utesluta att korrektionen är över. Det mest troliga är att man när Federal Reserve sjösätter sin första räntehöjning i mars ska titta på att öka aktieandelen i sin portfölj.
Däremot råder det ju ingen tvekan om att räntebotten är passerad och att räntorna kommer vara högre nu än under de senaste två åren. Detta har gjort att vi har nagelfarit värderingen av våra innehav för att säkerställa att vi inte har för stor andel bolag som är för högt värderade (även bra bolag kan bli för dyra).
I samband med detta har vi ökat i innehav som är attraktivt värderade såsom sjukhuskedjan HCA, försäkringsbolaget Jackson samt Nvent Electric och TE Connectivity. Vi har även valt att växla en del av veterinärsdiagnostikbolaget Idexx mot husdjursläkemedelsdistributören Patterson där vi ser större potential eftersom aktien har en betydligt lägre
värdering.
Sammanfattningsvis ser vi alltså en återhämtning på världens börser efter en korrektion som kan pågå under årets första kvartal och att ränte- och inflationsoro därefter kan avta.
Avkastning kommer att drivas av vinsttillväxt och inte stigande multiplar, vilket gör att värdepappersvalet och värdering kommer att vara än viktigare i 2022 än de senaste två åren. Vi ser fram emot att kunna använda vår likviditet under korrektionen till att köpa billiga(re) tillväxtbolag.
Bakgrund | Per Hedberg
• Förvaltare av Camelot Globalfond och partner Lancelot Asset Management.
• Har jobbat inom finansmarknaden i 23 år med förflutet på Carnegie och Handelsbanken Asset Management.
• Skriver om börsen och globala marknader var fjärde söndag
Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.