”Smärtsamt att gå emot börståget”

Börsen ångar på med nästintill oförtruten styrka. Det öppnar för frågan om inte marknaden är lite väl naiv när det gäller sannolikheten för negativa händelser, skriver IG Markets analytiker Carl-Henrik Söderberg i en gästkrönika.

Det är imponerande att se aktiemarknadens styrka och motståndskraft just nu, trots både högre inflationssiffror än väntat och kraftigt sänkta förväntningar om kommande räntesänkningar. Ovan klimat borde kanske rimligen sätta sina spår i aktiekurser och värdering, men marknaden ser glaset som halvfullt och fokus ligger snarare på den bättre makrobild som målas upp.

Att det sker en förändring i synen på relationen mellan tillväxt och inflation/räntor är tydlig. Marknadsräntor och börsen går plötsligt åt samma håll och den negativa korrelation som vi upplevt i två års tid är som bortblåst.

Momentum och FOMO (rädslan att stå utanför) är faktorer som inte ska underskattas och det har visat sig smärtsamt att försöka gå emot börståget senaste månaderna. Man brukar prata om att ”the trend is your friend”, ett tips som visat sig lukrativt för den som fortsatt att ”rida” den kraftiga börsuppgång vi sett sedan i höstas.

Det brukar sällan hjälpa att försöka identifiera nästa ”svarta svan”, i regel är det sällan det vi tror som väl triggar igång en större börsnedgång. Men vi kan åtminstone måla upp de hot och möjligheter som finns där ute, i någon form av klassisk SWOT-analys för börsen.

De negativa variabler som undertecknad hittar där ute är primärt hänförliga till räntan och inflationen. Även om vi ser starkare makrosignaler, främst i USA, så är det inte svårt att hitta mer dystra sådana runt om i den globala ekonomin – främst i Europa och i Kina. Vi upplever också alltjämt problem i fastighetssektorn på sina håll. Det skvallrar inte minst rapporterna från de regionala bankerna i USA om, men kanske framförallt i Kina. Det är också för tidigt att blåsa faran över på hemmaplan.

Lägg därtill en utbredd börsoptimism med flertalet index på överköpta nivåer. Hur mycket kraft finns det kvar där ute? Vi vet också att uppgångarna eldas på av den heta techsektorn i USA, nu senast med Nvidias fantastiska rapport. Men bredden i uppgången går att ifrågasätta med USA-börsens fem största bolag som nu väger hela 25 % av hela storbolagsindex, S&P 500. Det har sällan skådats historiskt.

Vi hittar samtidigt flertalet variabler som bör agera motpol till ovan negativitet. Fortsatt stark amerikansk ekonomi är en sådan. Att vi ser utökade kinesiska stimulanser är en annan. En viktig faktor för att råda bot på en dämpad inhemsk efterfrågan och en pressad fastighetssektor. Vi ser att kopparpriset har stärkts på slutet, vilket indikerar en positiv vändning i den kinesiska tillväxtmotorn. Det är en viktig signal och bättrar på sannolikheten för högre global bnp-tillväxt och sedermera högre bolagsvinster framåt.

Vi vet att börsen är framåtblickande och att framåtblickande makrodata, såsom inköpschefsindex, är en sådan trendvändning som börsen gillar då bolagsvinsterna tenderar att följa med så småningom. Det är en trend vi ser globalt.

Säsongsmönster talar för börsen fram till maj och nya kursrekord tenderar att följas av fler. Uppgång föder uppgång, om man så vill. Lägg därtill utdelningar och aktieåterköp över förväntan och vi ges en bild som illustrerar ett välmående och en framtidsoptimism bland primärt storbolagen.

Trots nya rekordnivåer på flera håll finns det nog mer krut kvar på börsen om makrostoryn fortsätter att spela ut som den gör just nu, med brasklappen att inflationen fortsätter sin nedåtgående trend. Givet börsens styrka går det dock att ifrågasätta om marknaden verkligen sätter en rimlig sannolikhet för olika negativa event som skulle kunna få börsen att börja falla. Det går att diskutera. Och det kan vi fortsätta diskutera medan börsen fortsätter att klättra uppför ”the wall of worry”.

Bakgrund | Carl-Henrik Söderberg

• Marknadsanalytiker på IG Markets
• Sparprofil med bakgrund på bland annat Aktiespararna
• Driver podden ”Börsen för alla” tillsammans med Mohammed Salih

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.