Syding: Hälften av Netflix utmaningar vore nog

När streamingtjänsten Netflix släpper rapport i kväll finns det goda chanser för en positiv kursreaktion. Men på sikt kan ytterligare en halvering av den pressade kursen ligga i korten. Hård konkurrens och svagare konsumtion hos hushållen kan ge lägre vinstmarginaler och svagare kassaflöde. Det skriver Karl-Mikael Syding, förvaltare på Antiloop Hedge, i en gästkrönika i Omni Ekonomi.

“Hälften vore nog, Syding!”. Så brukade mina kollegor ofta säga när jag tog ut svängarna lite på kontoret, när jag var vd och förvaltare på hedgefonden Futuris inom Brummer. Det säger mina kollegor förresten nu på Antiloop också. Det är för övrigt precis vad britterna enligt en ny undersökning tycker om vad som är ett rimligt antal streamingtjänster, och vad jag tycker om Netflix värdering.

Sent ikväll, tisdag 19 april, rapporterar just Netflix sitt resultat för det första kvartalet i år. Sedan toppen för fem månader sedan har kursen fallit mer än 50%, från 701 dollar till 341 dollar i stängningskurs inför påskhelgen. Hälften fick vara nog, har marknaden bestämt. Det finns tack vare raset därmed goda chanser för en positiv kursreaktion på den rapporten, trots många utmaningar just eftersom många redan förväntar sig en svag rapport. De låga förväntningarna bygger bland annat på att hög inflation tvingat kunder att spara på onödiga utgifter. Dessutom har Netflix stängt ned sin verksamhet i Ryssland, vilket innebär att marknaden redan tagit höjd för lägre kundtillväxt med ungefär 1,5 miljoner prenumeranter. Allt detta är alltså redan känt och teoretiskt medräknat av marknaden.

Analysfirman Kantar genomförde nyligen en undersökning bland engelska kunder som bekräftar att många britter har prioriterat hårdare bland sina streamingtjänster i år – ett val som tvingats fram på grund av högre kostnader för energi, mat och kläder. Totalt minskade antalet filmstreamingprenumerationer i landet med 1,5 miljoner de senaste tre månaderna.

Situationen inför Netflix rapport är onekligen komplex. Å ena sidan är konkurrensen från bland annat HBO, Amazon, Apple, Discovery och inte minst Disney hård; och hög inflation och Ukrainakriget har medfört både lägre tillväxt och minskad riskvilja hos investerare avseende högt värderade företag. Å andra sidan har kursen nyligen halverats på några månader på grund av just de här sakerna. Därmed finns bättre förutsättningar för ett lättnadsrally i aktien om inte något helt nytt och oväntat negativt lyfts fram.

Aktien är dyr på fem gånger intäkterna i en hårt konkurrensutsatt bransch med numera bara relativt beskedlig tillväxt på 10-15%. Som en tumregel översätter jag det till ett normaliserat P/E-tal på 50. Det ger ingen buffert alls för bolagets utmaningar. Jag är därför kort aktien, bland annat baserat på min prognos om att konkurrens och svagare konsumtion på sikt kommer medföra lägre vinstmarginaler, högt investeringsbehov och svagt kassaflöde. Hälften vore faktiskt nog! Alltså ytterligare en halvering för kursen. Men just tisdagens Q1-rapport kan mycket väl ge en kortsiktig men signifikant studs uppåt för aktiekursen. Den kanske jag säljer lite till på i sådana fall.

Bakgrund | Karl-Mikael Syding
• Förvaltare på Antiloop Hedge. Driver flera poddar.
• Var vd och förvaltare för den framgångsrika hedgefonden Futuris inom Brummer & Partners. Efter 20 år som analytiker och förvaltare lämnade han sitt jobb.
• Skriver om olika bolag och börs och marknad varannan tisdag.

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.