Strateg: Riksbanken nyckfull under Ingves – men effekten för kronan blir kortvarig
Riksbanken har blivit mer nyckfull under Stefan Ingves ledning – men nyheten att centralbanken själv ska finansiera sin valutareserv kommer inte att få några större långsiktiga konsekvenser för den svenska kronan. Det säger Nordeas chefsstrateg Martin Enlund till Omni Ekonomi.
– Valutamarknaden kommer att ha glömt bort nyheten inom några dagar, säger Enlund.
Riksbanken ska köpa utländska valutor för 5 miljarder kronor per månad i ett par års tid, enligt ett pressmeddelande.
– Beloppen vi pratar om är inte tillräckliga för att påverka kronkursen över tiden, även om man förstås inte kan utesluta ytterligare påhitt från Riksbanken, säger Enlund.
Beslutet kring valutareserven är inte en finanspolitisk åtgärd, betonar Danske Banks Stefan Mellin.
– Upplägget är att valutaväxlingarna smetas ut över en längre tidsperiod så marknadspåverkan blir så liten som möjligt, säger Mellin.
Swedbank-ekonomen Knut Hallberg frågar sig hur politiskt förankrat dagens beslut av Riksbanken ändå är.
– En diskussion om Riksbankens oberoende och dess ställning kan nog komma i kölvattnet, säger han.
”Riksbanken har varit missnöjd länge med hur valutareserven är konstruerad, och dess storlek. Nu tar man till synes ett eget beslut i frågan. Att Riksbanken ska bygga sin valutareserv genom köp av utländsk valuta med nytryckta kronor är marginellt kronnegativt, även om effekten på valutamarknaden nog är bortglömd inom några dagar.
Överskottslikviditeten i banksystemet kommer att stiga med runt 170 miljarder kommande år, vilket allt annat lika kommer leda till marginellt lägre Stibor-räntor än vad som annars skulle ha blivit fallet.
”Detta görs i beredskapssyfte för att redan i förväg ha en tillräckligt stor självfinansierad valutabuffert när en kris inträffar. Men det ska INTE förväxlas med en penningpolitisk åtgärd och är INTE en förtäckt valutaintervention som vidtas i syfte att bromsa en oroande snabb appreciering av kronan. Upplägget är att valutaväxlingarna smetas ut över en längre tidsperiod så marknadspåverkan blir så liten som möjligt.”
”Riksbanken vill stärka och slå vakt om sitt oberoende. Det här är ett led i detta. Det gör dem oberoende av Riksgälden. Den stora frågan är hur pass politiskt förankrat detta är. En diskussion om Riksbankens oberoende och dess ställning kan nog komma i kölvattnet. Politikerna har ju kvar att förhålla sig till Dilléns riksbanksutredning. Notera att i dag meddelade Riksbanken också att avsätta 5 miljarder för risker på balansräkningen och fler avsättningar planeras för kommande år.”
”Efter finanskrisen ökade Riksbanken sin valutareserv genom att låna från Riksgälden. Värdet på de lånen är nu 185 miljarder kronor. Riksbanken tänker betala tillbaka dessa lån genom att köpa valutor med kronor. För att undvika en påverkan på växelkursen kommer inköpen att ske gradvis under en treårsperiod.”
”Timingen av beskedet kan jag inte säga mycket om, än att man kan konstatera att Riksbanken under Ingves ledning har genomgående orsakat mycket volatilitet på valutamarknaden. Kronan brukar faktiskt röra sig betydligt mer på dagar där Riksbanken publicerar sina penningpolitiska rapporter än på övriga dagar, eller på dagar då SCB offentliggör svenska inflationssiffror. Under Ingves har Riksbanken helt enkelt blivit betydligt mer nyckfull.”
”Det ska alltså inte ses som en penningpolitisk åtgärd. Verbala eller faktiska valutainterventioner liksom räntesänkningar är fortfarande verktyg som Riksbanken har till sitt förfogande och som kan tillgripas om inflationen eller kronförstärkningen blir ett för stort problem framöver.”
”Delvis förklaras nog dagens båda beslut av det speciella året 2020 där Riksbanken varit mycket aktiv och ökat riskerna i balansräkningen kraftigt. Såtillvida är åtgärderna rimliga. Men de här frågorna har varit ’bubblare’ en längre tid och intrycket är att Riksbanken nu passar på när de har stärkt sin ställning under krisarbetet och kunnat påvisa vilka viktiga åtgärder de har vidtagit för att stötta finansmarknaderna och banksystemet under coronakrisen. Lite vid sidan av kan man också nämna att ett viktigt argument från Riksbanken till att ha en tillräckligt stor valutareserv har varit osäkerhet om swaplinor kan träffas med andra centralbanker, till exempel Fed vad gäller dollar. Det gick ju bra ändå ifjol under den akuta coronakrisen. Men osäkerhet finns förstås för framtiden.”
”Stefan Ingves betonade i ett tal i december 2020 att han ville ändra finansieringen av valutareserven. Vår uppfattning då var att Riksbanken först skulle presentera en utredning. (...) Riksbanken är noga med att poängtera att den ändrade finansieringen av valutareserven inte har något penningpolitiskt syfte.”
”Valutamarknaden kommer att ha glömt bort nyheten inom några dagar. Beloppen vi pratar om är inte tillräckliga för att påverka kronkursen över tiden, även om man förstås inte kan utesluta ytterliga påhitt från Riksbanken – till exempel att bygga en större valutareserv, ännu snabbare.”
”Nu handlar det om 5 miljarder kronor per månad vilket blir ca 250 miljoner kronor per handelsdag, en liten summa i förhållande till den dagliga omsättningen. Jag är inte förvånad att kronan försvagas något, EUR/SEK upp 2-3 öre efter beskedet, när en centralbank basunerar ut att de kommer att köpa valuta och sälja kronor. Men direkta effekten borde inte bli större än det vi redan sett. Över tid kommer de här växlingarna i hög utsträckning drunkna i övriga flöden som dagligen går genom valutamarknaden.”
”Riksbankens uttalar tydligt att åtgärden inte har något penningpolitiskt syfte och FX-köpen är i sammanhanget små, men det är bra tajming för Riksbanken och det psykologiska värdet ska inte underskattas. Det är rimligt att kronan försvagas med några ören på dagens besked. Det går inte att komma ifrån att FX-marknaden måste ändå ta lite höjd för att det kan finnas ett visst penningpolitiskt syfte trots allt.”
”Vi fortsätter att tro att Riksbanken inte vill se en svagare växelkurs, men dagens beslut betyder en risk på uppsidan för vår prognos om en fortsatt förstärkning för kronan. Det visar också att direktionen inte är orolig för att kronan ska försvagas från dagens nivåer.”