”Bäddat för julrally – men sen då?”

Känslan är att vi vet allt om förutsättningarna inför nya året – men ändå inget. Det är inte läge att rusa huvudstupa åt ett håll, skriver von Euler & Partners investeringschef Jon Arnell i en gästkrönika.

Det oförutsägbara är det nya förutsägbara när vi nu går in i en era där förhandlingskonsten kommer att vara ledande. I alla fall enligt mannen på toppen. Nya ministerposter ska tillträdas, men endast av personer som letar egen vinning vad det verkar. Eller är det så att det är lättare att få saker gjorda om det finns en hållhake? Tiden får utvisa, men någon smidig väg framåt lär det inte bli även om marknaden verkar ha siktet ensidigt inställt på skattesänkningar och avregleringar. För stunden.

”The red sweep” lär skaka om marknaderna både en och två gånger under 2025, men just nu föder den på spekulationer om vad som kan tänkas hända. ”Animal spirits” leder, vilket kan driva marknaderna vidare längre än vad som är förståeligt. Kanske även till att tillfälligt irra fel eller dra pendeln alltför långt. Men i slutändan är marknaden den bästa prognosmakaren. Och just nu råder USA först, men frågan är om det är så enkelt. Antagligen inte.

Trump har en tydlig tillväxtagenda, vilket i kombination med skattesänkningar och avregleringar driver kapitalflöden på den positiva sidan. Samtidigt riskerar redan stora budgetunderskott att bli allt större, inflationsdrivande politik att elda på en inflation som verkar mer seglivad och en redan stark dollar att bli allt starkare. Till det kan vi addera stora potentiella förändringar i arbetsmarknaden och en hårdare hållning än redan satta tullar. Allt i ett töcken av osäkerhet, men i andan av USA först.

Europa upplever samtidigt den perfekta stormen, där kapital skyr industrin, politiken stökar och ECB håller hårt i ett databeroende som alltmer handlar om bakåtblickande. Det enade Europa verkar ha kört i diket och problemen är till mångt och mycket strukturella snarare än konjunkturella i grunden, vilket gör det hela mer svårnavigerat för en investerare som allokerar tillgångar. Den geopolitiska risken ger vidare osäkerhet och riskerar kapitalflykt. Allt medan värderingarna och förväntningarna är låga och sentimentet är kört i botten.

Europa är i behov av finansiella satsningar och multipla räntesänkningar, likväl som Riksbanken desperat behöver sänka räntan för att få liv i en ekonomi som stampar. Tiden det tar för saker och ting att få effekt verkar vara en faktor som hamnat lite i bakvattnet under året. Varför skjuta upp något som du kan göra i dag, eller något liknande. Men det borde se bättre snarare än sämre ut framåt.

Konversationerna med investerare i dag tenderar att hamna i att allokeringen mot amerikanska aktier är för låg. Men frågan är om den är det när USA noteras för över 70 procent av ett globalt index, koncentrationen i den amerikanska marknaden är på historiskt höga nivåer och värderingarna likväl som sentimentet är rejält uppkörda. Det gör det hela ytterst sårbart. Att sprida och framför allt se över sina risker är i allra högsta grad överst på agendan när vi närmar oss slutet av ännu ett turbulent år.

Ingen vet vad Trump kommer att göra, och frågan är om det inte är vår käre Elon vi ska hålla ett extra öga på. Egentligen.

Känslan just nu är att vi vet allt, men ändå inget. Och när rädslan att man håller på, eller att man har missat något infinner sig är det inte läge att rusa huvudstupa åt ett håll. Det tenderar sällan att vara rätt taktik. För den långsiktige är det ganska bra att sitta still i den där klassiska båten som nämns från tid till annan. I grund och botten måste fundamenta finnas där annars är det svårt att få en uthållig rörelse och just nu är det de spekulativa krafterna som driver. Antagligen in i ett julrally, men sen då?

Bakgrund | Jon Arnell

• Investeringschef på von Euler & Partners
• Närmare 20 års erfarenhet från finansmarknaderna med roller inom aktieanalys, trading och förvaltning
• Skriver om börs och marknad en gång i månaden

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.