”Börsen lurar ögat – under ytan sker skiftet”
Indexen ser lugna ut, men under ytan är dramatiken stor: kraftiga rotationer, regionala skillnader och en växande vilja att diversifiera bort från USA. Är det starten på en global rebalansering av kapitalflöden? Det frågar sig aktiestrategen Robert Oldstrand i en gästkrönika.
Det är just nu några genomgående teman i marknaden som skapar stora divergenser mellan regioner, men också under huven på indexnivåerna. Det är betydligt mer dramatik än vad indexen skvallrar om. Det här har det delvis skrivits en del om den senaste tiden, men det är ändå intressant att reflektera över vad som egentligen sker. Är det nu vi ser starten på strukturella förändringar kring var framtida flöden kommer att hamna?
Ett av de större teman i marknaden är en diversifiering bort från USA. Mer eller mindre sedan finanskrisen har USA lockat investerare världen över, givet att den ekonomiska tillväxten var högre än i omvärlden samt att bolagsvinsterna har utvecklats i topp. Det har i stort handlat ganska mycket om tekniksektorn och kortfattat, eller grovt, om att det inte funnits bra alternativ till den amerikanska börsen. Det här har skapat ett koncentrerat flöde och möjligtvis en situation av ”överägande”, vilket också är en förklaring till att börsen varit dyr i relation till andra börser. Det här har kanske nu gått för långt då ett världsindex består av 70 procent amerikanska aktier medan USA ”bara” står för 40 procent av den globala BNP-tillväxten i de utvecklade länderna. Det kan mycket väl vara så att vi ser en global rebalansering spela ut.
Det går nu inte en dag utan att jag läser eller hör anekdoter kring diversifiering bort från USA. Det finns nu alternativ till USA, där både Europa och tillväxtmarknader lockar investerare ur flera aspekter. För Europa handlar det om kommande strukturella reformer och massiva investeringar i förhållande till bolagsvärderingar som är mer aptitliga. För tillväxtmarknaderna samt Japan handlar det också om aktievänliga reformer samt vinsttillväxt via strukturella trender inom råvaror och investeringar i AI. USA har haft en av de sämsta starterna på ett år relativt omvärlden och det lyfts även att riskpremien på amerikanska tillgångar har ökat. Det här är en trend jag tror kommer fortsätta under en lång period. Samtidigt ska vi bara för det inte räkna ut den amerikanska börsen, det vore för enögt.
När det kommer till dramatiken under indexhuven så är det också kanske lite av samma drivkrafter. AI-investeringarna och utvecklingen av tjänster har skapat en oro som triggat enorma rotationer. Det handlar inte om påverkan på vinsterna här och nu inom teknik- eller tjänstebolagen utan om förändrade förväntningar. Kortsiktigt har det kanske gått för långt och vi står snart inför en motreaktion, men så länge osäkerheten består kanske den heller inte skulle bli långvarig. Det är i alla fall anmärkningsvärda rörelser som sker, stora sådana. Noterade i veckan statistik över S&P 500, som är mer eller mindre oförändrad på året, att det bara är 95 aktier som handlats upp eller ned med 5 procent, men hela 120 aktier som handlats upp eller ned över 20 procent – vilket är anmärkningsvärt.
Svenska börsen uppvisar också anmärkningsvärd statistik. Breda börsen är upp 5 procent i år, medan OMXS30 är upp 10 procent. På breda börsen är 34 procent av aktierna ned med 10 procent eller mer, medan 20 procent av aktierna är upp med 10 procent eller mer, och medianaktien är ned 5 procent. Onekligen är det ett koncentrerat flöde till de större bolagen och det vore verkligen välkommet om bredden blev bättre.
Bakgrund | Robert Oldstrand
• Aktiestrateg på Swedbank.
• Jobbar med aktiestrategi och allokering på Swedbank. Har 20-årig erfarenhet från finansmarknaderna.
• Skriver om börs och marknad varannan måndag.
Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.