”Börsriskerna har inte försvunnit – tvärtom”

Förvånansvärt stabila börser trotsar oron i geopolitiken, som gått från risk till bakgrundsbrus. Men det kan snabbt bli förgrundsljud igen, och när det sker är marknaderna sällan förberedda, skriver aktieprofilen Mohammed Salih i en gästkrönika.

Det finns perioder när geopolitik upplevs som en chock för marknaderna. Krig, sanktioner, handelskonflikter och politiska kriser sätter plötsligt risk i centrum och förändrar både beteenden och prissättning. Men det finns också perioder när samma typer av händelser inte längre får samma genomslag. Inte för att de har upphört, utan för att de har blivit permanenta.

Just nu befinner vi oss i en sådan fas. Det geopolitiska tonläget är fortsatt högt, ibland till och med högre än på länge. Samtidigt rör sig marknaderna vidare med förvånansvärd stabilitet. Börser stiger, volatiliteten är relativt låg och investerarnas fokus ligger snarare på räntor, vinster och inflationsdata än på rubriker från världspolitiken. Geopolitik har gått från att vara risk till att bli bakgrundsbrus.

Det säger något viktigt om hur marknader fungerar. Risk bedöms inte utifrån hur allvarlig en situation är i absoluta termer, utan utifrån hur oväntad den är. När osäkerhet blir konstant upphör den paradoxalt nog att uppfattas som akut. Investerare vänjer sig, modeller justeras och narrativen anpassas. Det som tidigare orsakade kraftiga reaktioner blir något man räknar med, snarare än något man agerar på.

Det innebär inte att riskerna har försvunnit. Snarare tvärtom. När marknader slutar reagera på geopolitik ökar risken för att negativa händelser underskattas. Det är skillnad på att ha diskonterat en risk och att ha slutat ta den på allvar. I praktiken kan dessa två tillstånd se väldigt lika ut, ända fram till den punkt där något faktiskt bryter mönstret.

Historiskt har många större marknadsrörelser inte uppstått när riskerna varit som mest synliga, utan när något förändrats i hur de uppfattas. Ett krig i sig behöver inte vara marknadspåverkande om det redan är inprisat, men en oväntad eskalering, ett politiskt misslyckande eller ett nytt maktspel kan snabbt flytta fokus från bakgrund till förgrund. Det är ofta där volatiliteten uppstår.

Samtidigt finns det en mänsklig dimension i detta. Investerare, liksom samhällen i stort, har en begränsad förmåga att leva i ständig krisberedskap. För att kunna fatta beslut krävs någon form av normalisering. Marknaderna speglar detta behov. De söker stabilitet även när omvärlden inte erbjuder den, och de belönar berättelser som skapar ordning i kaoset.

Det är därför inte särskilt förvånande att geopolitik just nu hamnar i skymundan. Men det är värt att påminna sig om att frånvaro av reaktion inte är detsamma som frånvaro av risk. Bakgrundsbrus kan snabbt bli förgrundsljud, och när det sker är marknaderna sällan förberedda.

I tider när geopolitiken känns avlägsen i marknadsprissättningen är det ofta klokt att stanna upp snarare än att dras med. Inte för att man ska agera på varje rubrik, utan för att förstå hur snabbt narrativ kan förändras. Det är först i efterhand som det brukar framstå som uppenbart vad som egentligen var risk och vad som bara kändes som det.

Läs mer om och av Mohammed Salih: