”Därför spelar Japans räntor roll även för oss”

Japans räntor har seglat upp som en joker i den globala börsleken – och det är värt att hålla ett öga på, skriver Swedbanks aktiestrateg Robert Oldstrand i en gästkrönika.

Finansmarknaden har onekligen många rörliga delar som investerare behöver ta hänsyn till. Handelstullar behöver knappast diskuteras i detalj, men de skapar naturligtvis en osäkerhet, vilket jag har berört tidigare. På aktiemarknaden fokuserar vi ofta på makrodata, bolagsvinster, värderingar, trender och sentiment – faktorer som är både osäkra och föränderliga. På senare tid har dock räntemarknaden hamnat i centrum. Själv har jag vid flera tillfällen ägnat mer tid åt att analysera eller prata om obligationsräntor än aktier, eftersom räntemarknaden sammantaget har haft en betydande påverkan på riskhumöret.

Räntor är delvis åter i fokus, särskilt på den amerikanska marknaden. Ni har kanske läst om spekulationerna kring hur Trump-administrationen denna gång påverkas av utvecklingen på räntemarknaden, snarare än aktiemarknadens reaktioner på politiska utspel eller beslut. Efter ”Liberation day” steg de amerikanska statsobligationsräntorna kraftigt. Även om det inte har bekräftats officiellt, sägs denna ränteuppgång ha bidragit till att de reciproka tullarna strax därefter pausades i 90 dagar. Trump själv beskrev räntemarknaden som lite ”yippy”.

Utöver utvecklingen i USA har även den japanska räntemarknaden hamnat i blickfånget. Varför är detta relevant för investerare, även här i Sverige, på en marknad som kan verka perifer? För det första är det inte första gången Japan påverkar det globala finansiella landskapet. Ni kanske minns händelserna i början av augusti förra året, då Japans centralbank överraskade marknaden med en räntehöjning. Detta ledde till att den japanska börsen rasade med över 10 procent på en dag, vilket även utlöste betydande nedgångar på börser världen över. Nu har räntorna, särskilt för obligationer med långa löptider, stigit kraftigt igen, vilket har skapat en viss nervositet bland investerare.

Japans centralbank är en dominerande aktör på landets obligationsmarknad och äger över hälften av alla utestående obligationer. På senare tid har banken börjat minska sina innehav, vilket innebär att penningpolitiken stramas åt, en process som ofta beskrivs som en minskning av centralbankens balansräkning. Japan är ett högskuldsatt land som ständigt behöver refinansiera sin skuld. När centralbanken minskar sina obligationsköp måste andra aktörer ta över, men nyligen visade en auktion av 20-åriga obligationer svag efterfrågan, vilket drev upp räntorna ytterligare.

Stigande räntor i Japan orsakar förluster för obligationsinnehavare, där bland annat pensionsförvaltare har betydande exponering. Dessutom leder högre räntor till ökade lånekostnader för den japanska regeringen, företag och konsumenter. Japan är också en av de största innehavarna av amerikanska statsobligationer och andra utländska tillgångar. Om de japanska räntorna stiger kraftigt kan det bli attraktivt för japanska investerare att sälja utländska tillgångar, såsom amerikanska statsobligationer, för att i stället investera i inhemska tillgångar. Detta skulle i sin tur kunna driva upp de amerikanska räntorna ytterligare, vilket ånyo skulle kunna vara början på en ny oroshärd i aktiemarknaden.

Läs mer om och av Robert Oldstrand: