Fries: Sovjetisk bank ger skäl att strunta i gammal regel

Den gamla sovjetiska banken Sberbank har inte bara en marknadsandel på 50 procent av privatkunderna i Ryssland. Den tar även viktiga steg mot hållbarhet och transparens samtidigt som avkastningen är hög. Det skriver Karin Fries, fondförvaltare vid Carnegie Fonder och gästkrönikör i Omni Ekonomi.

Hon ser skäl till att i fallet med Sberbank se bortom riskerna med ryska aktier och den gamla regeln om att hålla sig långt borta från innehav i delvis statligt ägda bolag.

En vanlig tes för investeringar på tillväxtmarknader är att man ska investera i statliga bolags räntepapper och hålla sig långt borta från att äga aktier i delvis statliga bolag.

Det tycks finnas viss sanning i uppfattningen då det inte är säkert att bolagets huvudägare räknar sitt avkastningskrav på samma sätt som privata aktieinvesterare bland minoriteterna, medan det statliga ägandet ses som ett skydd för en eventuell konkurs för den som äger skulden. Risk kontra avkastning på en obligation framstår då ofta som långt mycket attraktivare än för aktier i liknande bolag.

Ryska Sberbank kan vara undantaget som bekräftar regeln.

Sberbank är den gamla sovjetiska banken som alla ryssar var kund i. Det gör att de i dag har närmare 50 procent marknadsandel, framförallt bland privatpersoner. Bankens storlek i sig gör den så pass systemviktig för Ryssland att sannolikheten för konkurs nog ändå kan anses vara väldigt låg, statligt ägd eller ej.

De sista åren har banken tagit stora kliv framåt för att modernisera verksamheten och digitalisera såväl transaktioner som tillgängligheten. Det gynnar inte bara bankens operationella effektivitet och lönsamhet i längden, det är även bra för den ryska ekonomin som därmed allt mer digitaliseras.

På senare tid har man också börjat förstå att investerare efterfrågar högre transparens gällande vissa hållbarhetsaspekter. Banken kommer framöver att publicera den data som önskas av marknaden, samt ser över möjligheten att skriva på UN Global Compact. Det ligger i linje med nyheten i dagarna om att Ryssland nu är redo att skriva på det parisiska klimatavtalet innan årsskiftet.

Den ryska staten har sparat i ladorna de senaste åren och har numera stora överskott i så väl handelsbalansen som i budgetbalansen. Man har lanserat en investeringsfond till vilken extravinster från oljeintäkterna samlas med målsättning att dess storlek skall ligga kring 7 procent av BNP, ett mål man snart har uppnått.

Den ryska staten har helt enkelt byggt en extra buffert, delvis på bekostnad av landets ekonomiska tillväxt. Ett investeringsprogram kallat Nationella Projekt som löper på fem år har sjösatts med så väl statligt som privata finansierade projekt som skall realiseras. Statens del anges vara över 150 miljarder dollar. Inflationen i Ryssland ligger kring 4 procent. Räntan på en statlig femårsobligation är 7 procent, och en tioårig dollarobligation är 4 procent.

Så länge oljepriset håller sig i de regioner det handlas i dag fortsätter Rysslands buffert att byggas upp, och stöttar både valutan och statskassan. I skrivande stund handlas Sberbank till sitt bokvärde och avkastning på eget kapital på cirka 18 procent. För den som gillar utdelningar är direktavkastning över 8 procent.

Banken har tydligt och trovärdigt meddelat att de avser betala ut 50 procent av vinsten i linje med det statliga önskedirektiv som varit allt mer drivande bland statliga bolag det sista året. I likhet med staten har man byggt buffert i ladorna och har gott om kapital över reservkraven. Banken sanktionerades redan 2014 av USA och är genom det förhindrade att låna i dollar på internationella marknaderna. Den risken ter sig som mer än väl inprisad i dag.

Ju mer omvärlden sänker sina räntor, amerikanska eller andra, desto högre framstår realavkastningen på en investering i Sberbank. Det är aldrig riskfritt att investera i ryska aktier, det finns gott om exempel som påminner oss om det, inte bara Yukos-affären för många år sedan. Men att likställa aktierisken i Rysslands största bank med banker i Kenya eller Nigeria framstår som aningen överdrivet.

Bakgrund | Karin Fries

• Fondförvaltare, Carnegie Fonder.
• Förvaltade Carnegies Afrikafond under flera år. Nu är hon medförvaltare för en globalfond och en Rysslandsfond.
• Skriver om börs och marknad varannan söndag.

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.