”Många frågetecken kantar vägen framåt – stök att vänta”

De inledande dagarna på året vittnar om att vidare potentiella stökigheter är att vänta, skriver investeringschefen Jon Arnell i en gästkrönika.

Kanske är det i år som de makroekonomiska vindarna blåser åt rätt håll för svensk del och med dem bolagsvinsterna, vilket skulle resultera i bredare marknadsuppgångar och en mer balanserad marknadsutveckling. Mycket talar för att så blir fallet och positioneringen bör vara därefter. I alla fall inledningsvis.

Förutsättningarna för den svenska återhämtningen finns där. Inköpscheferna trummar på, finanspolitiska stimulanser stundar likväl som reallöneökningar vilket ger hushållen medvind. Tron finns där och hoppet likaså, frågan handlar snarare om viljan. Det vill säga viljan hos hushållen att släppa sparbromsen och trycka på konsumtionsgasen. Om något så får de senaste boprisförväntningarna, vilka stigit ordentligt, vittna om en sinnesstämning som i alla fall ger sken av en vilja om något bättre längre fram.

Sverige i all ära, och även om mycket talar för ett trevligare 2026 så handlar det i slutändan om uthållighet och motståndskraft i en högst oklar omvärld. De inledande dagarna på året vittnar om att vidare potentiella stökigheter är att vänta och även om ett stundande amerikanskt mellanvalsår bör föra med sig marknadsstimulerande utspel lär vägen dit vara minst sagt volatil. Och det i slutändan mest positiva utfallet för marknaden, det vill säga att Demokraterna återtar representanthuset och därmed bromsar Trumps framfart, riskerar också att driva volatilitet. 2026 kommer med andra ord knappast att gå obemärkt förbi.

Förväntansbilden för de amerikanska vinsterna är den mest uppskruvade sedan 2021 och marknadens bett ligger för ett fjärde år av uppgångar. En uppgångssvit vi inte erfarit sedan 2007. Stigande vinster och fallande räntor är vad marknaden hänger upp det hela på och likt vid ingången av 2025 är oron nedtonad och de positiva utsagorna övervägande. Redan höga eller för den delen stretchade värderingar i delar av marknaden i kombination med en allt annat än klar makroekonomisk bild och ett redan positivt tiltat investerarkollektiv bör om inte annat ge upphov till viss vaksamhet.

En stillastående amerikansk bostadsmarknad, en kraftig tillväxt i den onoterade lånemarknaden och en massiv investeringsvåg inom AI är alla räntekänsliga faktorer med olika inverkan på ekonomi, marknad och likviditet. Ett duvaktigt Fed ses som en självklarhet, men frågan är vad som händer om så inte blir fallet?

2026 ser ut att bli ännu ett år präglat av oförutsedda händelser och många är de frågetecken som kantar vägen framåt, utöver de senaste amerikanska kolonialvurmande maktutspelen. Trump sätter uppenbart USA först (eller oljan), men frågan är om han glömmer de så viktiga hushållen på vägen. Likt i aktiemarknaden är det alltför få som står för konsumtionen. Smalt deltagande skapar sårbarhet som förr eller senare gör sig påmint även i den underliggande ekonomin. Och medan Fed försöker blidka en allt mjukare arbetsmarknad förblir inflationen uppskruvad. Lägg därtill en politisk dans och risken för policyfel är påtaglig, om inte uppenbar.

Eller så blir allt som vanligt. Strategens klassiska 7 till 9 procents avkastningsförväntan där året startar på en positiv not medan förväntansbilden kring det mesta justeras, tonläget dämpas i takt med att marknaden korrigerar och utdelningarna avskiljs. Och precis när den siste optimisten har gett upp och skärmarna är röda vänder det. Sommarstiltjen ger köpläge på svaga kvartalsrapporter och lagom till att hushållen har fått upp hoppet om marknaden igen drar höststormarna in, vilka bedarras i den klassiska avslutningen på året.

Men det blir sällan som massan tror utan det enda vi vet med säkerhet är att även detta år kommer att bjuda på överraskningar och framför allt köplägen.

Bakgrund | Jon Arnell

• Investeringschef på von Euler & Partners
• Närmare 20 års erfarenhet från finansmarknaderna med roller inom aktieanalys, trading och förvaltning

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.