Karin Fries: SCA ger svar – köp aktier i bolag som knoppar av

Framåt finns det två strategier som ger lyckade investeringar. Den ena är att köpa aktier i högkvalitativa och undervärderade bolag med en stigande utdelning, skriver Karin Fries i en gästkrönika.

Den andra? Det är att att köpa in sig i bolag som kan knoppa ut olika delar till aktieägarna, menar Fries och exemplifierar detta med Naspers, Atlas Copco och SCA.

Att det har varit bra att vara investerad på börsen de senaste decennierna råder det ingen tvekan om. Ökat välstånd, stigande vinster, allt bättre resursallokering om än delvis ohållbar naturresursanvändning, stigande omvärldshandel och fallande räntor har präglat och främjat våra kapitalvinster och pensionskassor i många årtionden.

Men med nyheter om handelskrig, ökande tullar, fallande omvärldshandel, behov av omställning till ett hållbarare naturresursutnyttjande, och tal om Japan-scenario kan man undra om det finns särdeles mycket avkastning kvar att hämta på finansmarknaderna de nästkommande 10 åren.

Det finns ett par investeringsstrategier som troligen kommer kunna generera en avkastning som ligger över snittet, utan att för den sakens skull sätta världens överlevnad på spel. Det ena är att bara investera i högkvalitativa och undervärderade bolag med en utdelning som kan förväntas överstiga marknadens direktavkastning.

Det andra är att leta efter bolag som har möjlighet att skifta ut delar av sina verksamheter till aktieägarna, så kallade spinn-offs.

Uttryck som dolda tillgångar och substansrabatt är precis det som skulle kunna generera en extra avkastning i sparportföljen över tid och det kan realiseras genom en spinn-off. Den som investerade i Naspers sommaren 2017, när man kunde börja ana att bolaget kanske ändå var intresserat av att reducera en del av den stundtals gigantiska substansrabatt bolaget handlades till, har haft en bra utveckling.

Sedan dess har bolaget med god vinst sålt delar av sina stora innehav som inte värderades av börsen, och man har delat ut andra bolag till aktieägarna, där den senaste utskiftningen var Prosus. Trots att den sydafrikanska börsen bara stigit 5 procent sedan sommaren 2017, har den som varit aktieägare i börsens i särklass största bolag fått en avkastning på över 34 procent, en inte dålig överavkastning på ett bolag av den storleken.

Hur vi än vrider och vänder på avkastningen visar det sig att både det kvarvarande Naspers, samt de bolag de skiftat ut har samtliga haft en bättre aktiekursutveckling på egenhand än börsen som helhet, även nu senast Prosus som fallit mindre den månad aktien handlats än börsen som helhet.

Trenden för bolag som skiftar ut undervärderade verksamheter är att det är bra för alla inblandade parter, både den som skiftas ut och den som skiftar ut. I Sverige kan vi blicka tillbaka på bolag som Atlas Copco och Epiroc, och SCA och Essity. Min kollega Mattias Montgomery har konstaterat att i de flesta fall har det lönat sig att äga avknoppade bolag under flera år efter avknoppningen ägt rum, och allra mest lönsamt har det varit att på förväg göra sin analys och identifiera bolag med god spinn off-potential; bolag som sedan visar sig också genomföra en spinn-off.

Precis som mindre bolag kan gynnas av att köpa andra bolag för att uppnå skalfördelar i sin affär, finns det stora bolag med bi-verksamheter som är både väsensskilda och små, och som inte får de resurser de skulle behöva för att nå de absoluta framgångarna. Dessa blir ofta förbisedda. Tills det blir en spinn-off. Då lyfts det fram, bolaget får uppmärksamhet, mer fokusering på verksamheten, och beslutsvägarna kanske förkortas. De kan ägna sig åt precis samma verksamhet som tidigare och göra det mer effektivt. Då får vi effektivare och mer hållbar resursanvändning som kan skapa meravkastning till aktieägarna, och kan leda till överavkastning jämfört med börsen i övrigt. Det kan vara en god strategi för sparkapitalet för den långsiktiga spararen.

Kan man producera mer och skapa högre avkastning utan att för den delen utnyttja mer resurser? Ja, det kan man, det finns det gott om bevis på finansmarknaderna. Bolag som spinner av verksamheter som sköter sig bättre på egenhand kan vara bättre både för det bolag som blir avknoppat, och bolaget som knoppar av. Generellt verkar det till och med gå bättre än marknaden i övrigt. Naspers är ett typexempel. 

Bakgrund | Karin Fries
• Fondförvaltare, Carnegie Fonder.
• Förvaltade Carnegies Afrikafond under flera år. Nu är hon medförvaltare för en globalfond och en Rysslandsfond.
• Skriver om börs och marknad varannan söndag.

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.