Månadsutdelaren Cibus på förvärvsstigen – köp

CIBUS NORDIC | KÖP. Cibus Nordic är ett fastighetsbolag med fokus på dagligvarufastigheter, som utöver det kanske mest är känt för sin generösa utdelningspolitik. Bolaget delar ut stora delar av vinsten och gör det dessutom månadsvis – cirka 0,80 kronor per aktie och månad.

Efter att under inledningen av 2025 genomfört ett större förvärv i Benelux-regionen äger bolaget totalt 672 butiksfastigheter. Totalt värderas beståndet till drygt 2,6 miljarder euro.

Den ursprungliga grundbulten i Cibus Nordic var ett större förvärv av finska dagligvarufastigheter som genomfördes i samband med att bolaget bildades 2018. Beståndet hade Kesko och Tokmanni som huvudsakliga hyresgäster, och Finland är än i dag största marknad med nästan halva fastighetsvärdet.

Sedan dess har flera andra stora förvärv gjorts. En större portfölj av svenska Coop-fastigheter förvärvades 2020 för 1,9 miljarder kronor. 2021 klev bolaget in i Norge. Och under 2022 expanderade Cibus till Danmark när fastigheter för motsvarande 2,9 miljarder kronor förvärvades. Ett land där bolaget fyllde på beståndet under 2024 genom förvärv för ytterligare 1,5 miljard.

Det senaste storköpet skedde i början av 2025 när Cibus förvärvade den Belgien-baserade fastighetsägaren Forum Estates, som då ägde fastigheter i Benelux-regionen för motsvarande 5,6 miljarder kronor. På kundlistan finns jättar som Carrefour och Lidl, men också viktiga regionala spelare som Jumbo och Ahold Delhaize.

En återkommande kritik har dock varit att tillväxten inte alltid gett lika stor utväxling i vinsten per aktie. Det gäller även Benelux-förvärvet där man tog över vissa skulder och utöver det betalade hela köpeskillingen med nytryckta aktier. Affären ledde till utspädning men gav begränsade synergier i övrigt.

Totalt sedan mitten av 2023 har intäkterna växt nästan 50% medan intjäningsförmågan per aktie bara växt 18% – och då har bolaget dessutom haft viss draghjälp av fallande räntor. Hade bolaget haft samma snittränta nu som då hade vinsttillväxten per aktie endast varit 6%. Inte per år, utan sammanlagt under de tio kvartalen.

Det verkar vara en av faktorerna bakom det som av många ändå uppfattades som ett rätt så överraskande VD-byte. I december meddelades att Christian Fredrixon fått lämna posten för att efterträdas av Stina Lindh Hök som tidigare var VD för fastighetsbolaget Nyfosa under 2020-2025. I hennes första rapportpresentation betonade hon att bolagets strategi ligger fast, men med just ett ökat fokus på tillväxt i vinst per aktie.

Med det sagt är det alltid lite extra osäkert när en VD lämnar kort efter att bolaget genomfört sitt största förvärv någonsin. Exakt hur värdeskapande förvärvet av Forum Estates visar sig bli är dock lite tidigt att utvärdera.

Totalt äger Cibus Nordic nu alltså 672 fastigheter med olika livsmedels- och dagligvarukedjor som främsta hyresgäster.

Största kunden är finska Kesko som står för omkring 22% av driftnettot – men då ska man ha med sig att det bakom den siffran ryms 140 olika fastigheter och en massa separata hyreskontrakt. Den genomsnittliga återstående kontraktslängden för hela beståndet är ganska lång, drygt 6 år. I princip samtliga hyresintäkter är indexerade att följa inflationen.

Den typiska medianbutiken i Cibus portfölj är en bit över 1 000 kvadratmeter och påminner storleksmässigt om en ICA Supermarket-butik eller liknande. Drygt hälften av fastigheterna ligger i orter med färre än 25 000 invånare. Primärt handlar det alltså varken om externa köplador eller centrumbutiker i storstäder – utan snarare lokala dagligvarubutiker i mindre städer och samhällen. I Finland är dock snittet något större och har lite mer karaktär av externhandel och stormarknad.

Intjäningsförmågan i nuvarande bestånd är 1,08 euro per aktie enligt bolagets egen uppställning. Vi tror den siffran kan växa något men väntar oss ingen dramatisk utveckling framöver.

Fortsatta förvärv står på agendan men är inget vi räknar med i våra prognoser. Det finns inget större utrymme tillgängligt i bolagets balansräkning, med nyckeltal som ligger ungefär i linje med de finansiella målen.

Som ägare av aktien bör man därför räkna med att nya större förvärv kan finansieras med ytterligare riktade emissioner. Den här traditionen av att både dela ut pengar och samtidigt trycka nya aktier är lite egendomlig, men något som Cibus verkar ha för avsikt att fortsätta med.

Den något höga skuldsättningen gör också bolaget räntekänsligt. I ett pessimistiskt scenario med marginellt sämre operativ utveckling och en snittränta som stiger från 4,3% av nettoskulden till 5,0% så skulle resultatet i nuvarande bestånd kunna falla med 15% under de kommande tre åren. I ett sådant läge lär aktien inte bli någon bra placering.

Fastighetsaktier har gått svagt och i nuläget betalar man ungefär 13 gånger vinsten för Cibus Nordic. Det ser vi som rätt bra pris för ett bolag som visserligen är något räntekänsligt, men i övrigt har en stabil verksamhet.

Bolaget är inte hotat av trenden med ökat hemmajobbande eller framväxten av AI. Och de närmsta åren troligen inte heller av ökad e-handel som förvisso kan ändra förutsättningarna både till det sämre (totalt sett mindre behov fysisk säljyta) och det bättre (ökat behov av kontroll över viktiga lägen för butiker som kan fungera som utlämningsplatser eller sista-milen-logistik).

Så dessa två faktorer – ränteutvecklingen och vakansrisken – är nog det som en investering i Cibus hänger mest på.

Och i förlängningen den för ägarkollektivet viktiga utdelningen, förstås. I nuläget är direktavkastningen 6,3% på årsbasis. För den som gillar utdelningsaktier i allmänhet och månadsutdelare i synnerhet ser vi Cibus Nordic som köpvärd på de här kurserna.