”Risk att investerare hoppar på tåget för tidigt”

Koppar är ett exempel på ouppfyllda drömmar där investerare har försökt förutspå framtiden – och misslyckats. Det skriver hedgefondförvaltaren Anna Svahn i en gästkrönika.

“Ingen vet hur vi ska få tag på all koppar som kommer att behövas i framtiden.” Det är ett vanligt argument till varför investerare bör hitta alternativ för exponering till sina portföljer. Koppar är bara ett exempel på ouppfyllda drömmar där investerare har förutspått framtiden och framtida behov och efterfrågan på en produkt – bara för att se tillgången falla i pris.

Vi vet ju att elektrifieringen kommer att kräva mer av X, Y och Z. Men ändå halveras kurserna på vägen dit. Vad är det egentligen som händer och vilka ledtrådar kan man som investerare leta efter innan man hoppar på tåget alldeles för tidigt?

Att investera alldeles för tidigt i något är detsamma som att ha fel. I alla fall om man inte hanterar risken ordentligt. Att gå ”all in” på en kurs som först halveras innan den stiger 100 procent gör dig alltså inte rik, matte är matte.

Det man måste lära sig att skilja på är om det finns ett bekräftat underskott på en råvara eller tillgång i dag, eller om det bara är en framtidsspaning. Låt oss gå tillbaka till koppar som exempel.

Sedan botten under 2020 har kopparpriset redan stigit över 100 procent och handlas fortfarande på höga nivåer. Grafen nedan visar, förutom kopparpriset, differensen mellan produktion och konsumtion globalt. Här kan man också se att priset verkligen återspeglar relationen mellan efterfrågan och tillgång utan vidare fördröjning och att produktionen under tidsperioden som visas i grafen stigit i takt med priset och tvärtom. Trots alla varningar om framtida kopparbrist ser det i alla fall inte ut att råda någon direkt brist nu, men vad säger terminsmarknaden?

Roll-yield, alltså skillnaden mellan spot- och terminspris kan också ge en fingervisning om hur efterfrågan ser ut just nu. Vid backwardation, alltså att kontrakt med framtida leverans handlas till ett lägre pris än det första kontraktet (alltså det med snarast fysisk leverans), kan det till exempel betyda att efterfrågan på fysisk leverans är mycket hög vilket leder till ökad efterfrågan på första kontraktet. Vid contango, när kontrakt med framtida leverans är prissatta högre innebär det att efterfrågan på fysisk leverans är lägre i dag än vad den förväntas vara i framtiden – det finns med andra ord inte en bekräftad begränsad tillgång på den specifika råvaran just nu.

Så handlas kopparterminerna i backwardation eller contango? Tja, jag kan säga så här: Än så länge verkar den stundande kraftiga ökningen i efterfrågan snarare vara en framtidsspekulation än en tillgång som det råder faktiskt brist på i dag.

Bakgrund | Anna Svahn
• Förvaltare på Antiloop Hedge.
• Initiativtagare till Facebookgruppen Economista och författare till böckerna ”Investeringsguiden” och ”Nätverka”. Drev tidigare Feminvest.
• En av Veckans Affärers Supertalanger 2018 och en av näringslivets 125 mäktigaste kvinnor 2019.

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.