Sprinchorn: Lönsamhet är det nya svarta inom tech

Pengar är inte längre ”gratis” – nu blir det allt viktigare för techföretagen att uppvisa lönsamhet. Det skriver TIN Fonders Erik Sprinchorn i en gästkrönika för Omni Ekonomi.

Lönsamhet är det nya svarta. Ingen bättre illustration av denna tes finns än Sequoia Capitals promemoria Adapting to Endure som de presenterade för sina portföljinnehav den 16 maj i år.

Som en av de ursprungliga riskkapitalisterna i Silicon Valley har Sequoia en stark röst bland entreprenörer. Inte enbart baserat på de pengar de förvaltar eller på den rad av välkända bolag de varit med att driva upp från garage till toppen av S&P 500. De har med framgång sysslat med venture capital i 50 år och står starkare än någonsin, samtidigt som många av deras jämnåriga aktörer fallit ifrån. När dessa kapitalismens överstepräster talar så tystnar församlingen och vässar öronen. Även den mest envist individualistiska och idiosynkratiska företagsledare lyssnar med full uppmärksamhet.

Budskapet var – i koncentrat – att pengar inte längre är ”gratis”. Nu är det läge att skruva om från ett ensidigt fokus att fånga så mycket av en marknad så fort som möjligt till att snarast möjligt visa lönsamhet och växa därifrån med egna medel. Eftersom Sequoia är det de är så uppstår även viktiga spelteoretiska element: om jag är en entreprenör förstår jag att även andra investerare kommer att lyssna på Sequoia. Om det inte var uppenbart tidigare så kunde ingen längre drömma om en evigt flödande pengakran. Nollräntekejsaren var naken.

Ringarna från Sequoias budskap spreds på vattnet världen över. Här hemma i Sverige kom riskkapitalbackade bolag, med Kry och Klarna som väldigt publika exempel, med besparingsprogram, personalneddragningar och nedjusterade tillväxtambitioner. Även värderingar i den privata miljön har anpassats till en ny verklighet, i många fall drastiskt.

För mig, som primärt agerar i den publika miljön med börsnoterade bolag, är utvecklingen i den privata miljön en logisk upplösning av spänningar som byggts upp under mer än 18 månader. Även om det digitala näringslivet i noterad miljö totalt sett kontinuerligt ökat både omsättning och vinst har marknaden fullständigt omvärderat denna typ av affärsmodeller. Kapitallätta, skalbara och lönsamma bolag har gått från en premiumvärdering till närmare marknadens genomsnitt, i vissa fall tydligt under börsen som helhet. Samtidigt kunde privata bolag länge finansiera sig till allt högre värderingar, trots att de var långt ifrån att visa vinst. Men krukan går bara så länge efter vatten. Sequoias memo utlöste ett skalv där marknadens tektoniska plattor i ett slag kom närmare varandra.

Frågan är vad som är värre – att som investerare i noterade bolag se en successiv nedgång och multipelkontraktion, likt ett slags kinesisk vattentortyr? Eller att som investerade i olistade bolag från ett ögonblick till ett annat tvingas inse att drömtillvaron är över och se en krass verklighet i vitögat?

”You never expect the Spanish inquisition!” – Monty Python

Man kan fråga sig om värderingarna nu kommit ned tillräckligt i noterad miljö? För onoterade bolag? Är förhållandet mellan de två korrekt? Det intressanta med affärsvärlden generellt och marknaden i synnerhet är att det sällan finns några precisa svar. Vi kan i alla fall konstatera att en anpassning har skett – värderingar av onoterade bolag har följt noterade bolag nedåt.

Detta får ett antal konsekvenser. I värsta fall kan ett antal onoterade bolag komma att slås ut, om de inte hinner ställa om till lönsam tillväxt innan befintlig finansiering tar slut. Detsamma gäller förvisso redan noterade, men olönsamma bolag. Troligen kommer ägare i alla led att vara mer öppna för att sälja sina aktier – vi kan se fram emot fler uppköp på börsen och fler privata bolag som säljs till konkurrenter eller andra ägare snarare än att noteras på börs.

Så länge värderingarna på börs var lägre än i privat miljö var det otänkbart för de flesta bolag att notera sig. Detta kan möjligen komma att förändras nu när vi sett en reset i relationen mellan publika och privata värderingar. Företag av bra kvalitet kan alltid noteras nästan oavsett marknadsklimat. En bra börsintroduktion som tas emot väl av marknaden kan vara startskottet för en generellt bättre miljö och således något att hålla utkik efter.

Bakgrund | Erik Sprinchorn

• Förvaltar TIN Fonder sedan starten 2019
• Har många års erfarenhet av aktieförvaltning, bland annat på Swedbank Robur
• Skriver om marknaden och marknadssentiment en gång i månaden.

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.