Tvåsiffrig ränta – ändå stiger börsen: ”Skumpig väg framåt”
Brasilienbörsen sticker ut med positiv avkastning under 2022 när krigs- och ränteoro pressar världens börser. Den sällsynta trenden har flera förklaringar, säger experter till Omni Ekonomi.
Landets aktiemarknad väger tungt mot finans, energi och material och har en relativt liten it-sektor. Denna mix har varit vinnande i år, konstaterar Maria Wendestam, fondanalytiker på Swedbank.
– Sedan ska man komma ihåg att Brasilienfonder har haft det ganska kämpigt de senaste åren så värderingarna var rejält låga inför 2022, säger Wendestam.
Handelsbankens förvaltare Kristoffer Eklund säger att marknaden gått in i en lugnare period efter en mycket volatil avslutning på förra året.
– Fokus har skiftat från makro och politik till bolag som fortsätter att rapportera ganska bra resultat och aktier som handlas till attraktiva värderingar, säger han.
Jakob Zireau, som förvaltar Nordea Emerging Stars, påpekar att den skenande inflationen i landet tvingat centralbanken att höja räntan till hela 10,75 procent. Något som pressar tillväxtutsikter och det finansiella sentimentet.
– Vi upplever ändå att för mycket negativitet är inprisat i marknaden, säger förvaltaren.
”Den brasilianska aktiemarknaden skiljer sig mot många andra genom att innehålla en stor andel inom sektorerna finans, energi och material och det är just de sektorerna som gått bra sedan årsskiftet. Samtidigt har Brasilienfonder i snitt en låg andel från it-sektorn, vilket tvärtom är en typ av bolag som tagit mycket stryk. Sedan ska man komma ihåg att Brasilienfonder har haft det ganska kämpigt de senaste åren så värderingarna var rejält låga inför 2022.”
”En kombination av stark valuta och aktieavkastning. Avslutningen på förra året var mycket volatil. Kontroversiella politiska beslut rörande statsbudgeten samt hög inflation och räntor skapade en rotation ut ur aktier. Vi har gått in i en lugnare period där fokus skiftat från makro och politik till bolag som fortsätter att rapportera ganska bra resultat och aktier som handlas till attraktiva värderingar.”
”Det är fortfarande mycket som är osäkert, både i Brasilien och till exempel i Kina, som utgör den största regionen om man ser till snittet i tillväxtmarknadsfonder. Värderingarna är nedpressade men den politiska risken är hög – när det gäller Kina råder det också stor osäkerhet vad gäller fastighetssektorn – och det kan svänga snabbt. Månadssparar man i tillväxtmarknadsfonder tycker jag absolut man kan fortsätta med det – förutsatt att man även har andra typer av sparande – men man ska vara beredd på att det kan bli en skumpig väg framåt.”
”Vi tror att avkastningsmöjligheterna är relativt goda. Vi tycker att både valuta och aktier ser billiga ut. Företagen är generellt välskötta med stabila balansräkningar och de har lång vana av att hantera svåra makroekonomiska situationer med inflation och höga räntenivåer. Brasilien närmar sig sannolikt slutet på sin räntehöjningscykel samtidigt som många länder ligger i startgroparna för att börja höja. Stora orosmolnet är höstens presidentval, men det verkar som att marknaden har förlikat sig med tanken om Lula som president. Det finns tydliga indikationer på att Lula rör sig mot mitten - vilket är positivt.”
”Det har varit ett volatilt år för tillväxtmarknader, trots det ser vi flera skäl till att vara mer optimistiska 2022 och framledes. Vi tror inte att tillväxtmarknaderna kommer att påverkas betydligt av den nya stramare linjen som annonserats av Federal Reserve. (...)
När det kommer till aktievärderingar handlas index för tillväxtmarknader för tillfället på ett framtida P/E-tal på ungefär 12 gånger. Det är runt 35 procents rabatt jämfört med utvecklade marknader. Den globala allokeringen till tillväxtmarknader är för tillfället bara runt 6 procent och vi ser därför goda möjligheter till en omallokering av kapital till tillväxtmarknader under 2022 och framåt.
För Brasilien mer specifikt är de makroekonomiska utsikterna inte lika lovande. Inflationen har stigit brant de senaste månaderna och tvingat centralbanken att höja räntan från 2 procent i mars 2021 till 10,75 procent i dag. Det har föranlett justeringar nedåt för den brasilianska BNP, vilket bidragit ytterligare till det negativa politiska och finansiella sentimentet.
Trots denna pessimism, upplever vi ändå att för mycket negativitet är inprisat i marknaden (...) Även under tuffa tider har brasilianska företag med starka marknadspositioner och god konkurrenskraft fortsatt att uppvisa förmåga att generera bättre tillväxt än marknaden.”
”Jag gillar båda sätten men nu när tillväxtmarknader överlag har fallit finns det goda chanser för en skicklig fondförvaltare, som känner marknaden väl, att kunna fynda lågt värderade kvalitetsaktier direkt på marknaden. Sedan går inte all typ av exponering att få via ett utländskt exportbolag. Exempelvis är det svårt att komma åt inhemska segment såsom finans och konsumtion utan att direktinvestera.”
”Genom en Brasilienfond får man direkt och bred exponering mot marknaden. Brasilien är en relativt stängd ekonomi där inhemska bolag ofta dominerar sina respektive segment. Ett exempel är den demografiska förändringen som Brasilien går igenom. Befolkningen åldras snabbt och vi tror att efterfrågan på hälsovård kommer följa åldrandet. Det finns många intressanta bolag med direkt exponering mot detta noterade på börsen i Brasilien. Apotekskedjan Raia Drogasil, vårdförsäkringsbolaget SulAmérica och diagnostikföretaget Fleury är tre bolag som finns i portföljen på temat.”
”Tillväxtmarknadsfonder erbjuder en mer diversifierad risk och bredare exponering mot strukturell tillväxt i dessa marknader än om du till exempel äger ett exportbolag på Stockholmsbörsen. Genom en fundamental ’bottom-up aktie-analys’, som hos Nordea görs av ett erfaret investeringsteam, ser vi till att våra investeringar är väl underbyggda och värderade enligt vår egna värderingsmodell. För att säkerställa att bolagen som vi investerar i lever upp till Nordeas krav på hållbarhet och transparens avseende ESG har vi också branschledande ESG-integration genom hela investeringsprocessen och skapar på så sätt hållbar avkastning för våra kunder.”