Dal: Ekonomin behöver mindre konsolidering – mer innovation

Vissa delar av ekonomin har omstrukturerat sig och ökat sin produktivitet medan andra områden präglas av låg digitalisering med stagnerande produktivitet, skriver Joakim Dal, partner och investerare på GP Bullhound i en gästkrönika för Omni Ekonomi.

”Det vi behöver nu är inte mer konsolidering utan mer innovation”.

Att vara på kontoret under sommarsemestrarna kan vara en befrielse, men också inaktivt och ensamt. Så ska det gärna vara som investerare, bejaka tristessen och vänta på ”the fat pitch”.

Många verkar ta de orden på allvar. Stora nyemissioner (över 50 miljoner dollar) i den privata marknaden hade under det andra kvartalet fallit med 70 procent till 6,1 miljarder dollar jämfört med motsvarande period ett år tidigare. Det är även en minskning med 9 procent jämfört med det andra kvartalet 2019, vilket var före pandemin.

I stället ser vi köpare av industriell och finansiell karaktär komma in. Det finns 1 800 miljarder dollar i torrt krut bland private equity fonder. Statliga fonder från Norge och Mellanöstern med olje- och gasintäkter ser pengarna strömma in. Och lönsamma teknikbolag sitter på stora nettokassor efter år av tillväxt i intäkter och lönsamhet.

Bland annat har riskkapitalbolaget Hellman & Friedman lagt ett bud på kundtjänstbolaget Zendesk på 10,2 miljarder dollar. På den industriella sidan har Amazon använt sin kassa för att expandera på så vitt skilda fronter som matleveranser (Grubhub) till mediarättigheter (Champions League). Senast var det primärvårdsbolaget One Medical som Amazon omfamnade till priset 3,9 miljarder dollar.

Historiskt har konsolidering haft syftet att kväva ”disruptiv” innovation och stärka den befintliga positionen. Monopolister under hot använder hellre uppgraderingar av en existerande produkt och lite lägre pris än att göra en radikalt bättre produkt till ett mycket lägre pris. Det senare brukar entreprenörer fokusera på. När ett bolag nått en viss storlek är ”disruption” inte längre din vän, utan din värsta fiende.

Det vi behöver nu är inte mer konsolidering utan mer innovation. Kostnadskrisen har smugit upp under lång tid men förstärkts av omvärldsläget. Vissa delar av ekonomin har omstrukturerat sig och ökat sin produktivitet medan områden som transport, bygg, service, utbildning och hälsovård har präglats av låg digitalisering med stagnerande produktivitet och därmed låga löneökningar. Det krävs fortfarande en lärare i ett klassrum och en pilot med besättning måste flyga ett plan. Samtidigt lyckas 55 personer bygga WhatsApp och sälja det för 19 miljarder dollar.

Nu ska konkurrensmyndigheten i USA säga sitt om Amazons köp av One Medical. De har haft en hård linje mot techbolagen under de senaste åren. Facebooks köp av Instagram har varit ett uppmärksammat fall. Samtidigt kan politikerna inte ignorera kraften dessa bolag har att tackla inflation och en stagnerande ekonomi. Vad säger konkurrensmyndigheten om Amazon erbjuder höjda minimilöner i utbyte mot ett godkänt förvärv och dessutom sparar arbetstillfällen i det krisande bolaget?

Antagligen dröjer det länge innan vi får se Amazons framsteg i primärvården inom våra gränser. Vi måste se det positiva i att vara under radarn. Idéer som skulle kvävts av en dominerande spelare kan nu testas på en lokal marknad. När det då ledande amerikanska telegrafnätverket Western Union för länge sedan fick erbjudandet att köpa patentet till telefonen ska vd Orton ha sagt ”What use could this company make of an electrical toy?”.

Låt oss bygga mer leksaker.

Bakgrund | Joakim Dal
• Partner på GP Bullhound.
• Har jobbat med tech och finans i 15 år. Investerar i globalt ledande internet- och mjukvarubolag genom GP Bullhounds fonder. Tidigare på EQT och Morgan Stanley.
• Skriver om techbolag med koppling till ekonomi och finans en gång i månaden.

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.