Hem

Guldfeber lyfter Boliden – är bakslag bara hack i kurvan?

Anrika Boliden befinner sig i en guldsits när råvarupriserna rusar. Det har drivit fram en svit av rekordnoteringar för aktien. De sällsynta minusdagar som följt i turbulensen efter kriget i Iran ses i vissa läger som ett köpläge.

Varje månad går Omni Ekonomis redaktörer på djupet i ett intressant bolag och tittar närmare på siffrorna, händelserna och affärerna bakom kursgraferna.

Gruvjätten tillhörde de värsta slagpåsarna på Stockholmsbörsen när turbulensen kopplad till Iran härjade som värst. Det är ovant för aktieägarna som annars har fått se kursen rusa i takt med supercykeln för råvaror.

Boliden är främst inriktat på koppar och zink, som tillsammans svarar för 57 procent av försäljningen. Guld och silver är tredje och fjärde störst i mixen med 17 respektive 15 procent.

Ledningen har kunnat gnugga händerna åt prisrekorden för flera råvaror i början av året. Kopparns uppgång har varit parabolisk: Prislyftet på 42 procent i fjol är det största sedan 2009. Skriande behov inom techsektorn, utbudsbrist och osäkerhet kring tullar ligger bakom. Flykten från dollar och amerikanska statspapper ökade samtidigt suget efter guld som för första gången passerade milstolpen 5 000 dollar per uns i januari.

Det har också gett eko på börsen. Kursrekorden har staplats på varandra fram till veckans bakslag.

Prisrallyt innebär jackpott för börsjätten som närmar sig 100 miljarder i årlig omsättning. Q4-rapporten som släpptes i februari visade på ett rekordkvartal sett till vinsten inom affärsområdet gruvor.

– Nivån vi ser just nu är inte uthållig på lång sikt, kommenterade vd:n Mikael Staffas för DI TV.

Under förra året seglade Bolidens gruvor förbi smältverken som den mest vinstbringande delen av företaget. Boliden utmärker sig genom att äga hela värdekedjan för att utvinna och förädla råvarorna med de båda affärsområdena.

Jämfört med sektorkollegorna Lundin Mining och Lundin Gold, som gjort djärva satsningar i Sydamerika, är Boliden också mindre utspritt geografiskt. Det mesta av verksamheten finns på köravstånd från huvudkontoret i Stockholm.

Omsättning och vinstutveckling de senaste fem åren. Siffrorna avser miljoner kronor. (Bolagets årsredovisning)

Från Kreuger-krasch till börsen

Historien om Boliden börjar en kall decemberdag 1924. Då upptäcks en guldmalmskropp, som ska visa sig vara Europas största och guldrikaste, i Fågelmyran vid Skelleftefältet i Västerbotten.

Enligt bolagets egen historieskrivning sker det under muntra tillrop: ”Men va i helskotta, he jer ju ta me' sjutton rent guld!” Fyndigheten blir Boliden-gruvan och starten på samhället med samma namn.

1929 säljs aktierna i det då relativt nystartade bolaget till tändstickskungen Ivar Kreuger. Några år senare hittas han död i sin våning i Paris efter ett misstänkt självmord. I kölvattnet av Kreuger-kraschen tar Skandinaviska Banken, som senare ska bli SEB, över ägandet och i början av 1950-talet sätts Boliden på börsen.

Gruvan i Boliden-området i Västerbotten tas i drift på 1920-talet. (Boliden)

Under börsepoken expanderar Boliden till att bli en jätte, bland annat genom förvärv av bolag i Spanien, Nederländerna och Sverige. En märkeshändelse är storaffären med finska Outokumpu 2003, då smältverken Harjavalta, Kokkola och Odda och zinkgruvan Tara blir del av koncernen.

Börskursen har sina toppar och dalar, och en som utnyttjar det är småföretagaren Tomas Söderblom. När aktien rasar till 15 kronor under finanskrisen 2008 beslutar han att satsa allt på ett kort, och seglar då upp som en av bolagets största privata ägare.

Aktieköpen är extremt lyckosamma och den tidigare gymnasieläraren blir miljardär på kuppen. I en DI-intervju från 2020 berättar Söderblom att han vid den tidpunkten inte sålt en enda aktie.

Bolaget lägger omkring 1 miljard kronor årligen på prospektering av fyndigheter runtom i Europa. (Magnus Lejhall/TT)

Analytiker: Jättelikt pengaregn bland köpargument

Det finns flera skäl till att Bolidens börsframgångar kan fortsätta, framhåller analytiker i det positiva lägret. De är fyra till antalet, att jämföra med sex neutrala analytiker, enligt databasen Infront. Säljråden lyser med sin frånvaro.

Visst lockar vinsthemtagningar efter kursrallyt, men potentialen är inte uttömd. Det menar Handelsbanken som upprepade sin köprekommendation efter senaste rapporten. Riktkursen på 730 kronor indikerar en rejäl uppsida jämfört med dagens nivå runt 650 kronor.

Om man bortser från oförutsägbara råvarupriser uppvisas organisk tillväxt som gör aktien intressant, lyder resonemanget. Det lyfts fram att koppar- och guldhalterna i Bolidens största gruva Aitik väntas stiga i storleksordningen 40–100 procent under de kommande tre åren.

”2028 prognostiserar vi att bolaget taktar kring ett rörelseresultat på 27 miljarder kronor, vilket vi bedömer inte är inprisat i aktien”, skriver SHB:s analytiker Christian Kopfer.

128 000

Så många aktieägare har bolaget, enligt Holdings

Trots färska all time high-noteringar anses Boliden vara kraftigt undervärderat. Åtminstone om man frågar SB1 Markets analytiker Johannes Grunselius. Han ser bolaget som ett ”tydligt köpcase inom metaller” och bedömer att aktien kan vara värd 750 kronor på två till tre års sikt.

Efter rekordkvartalet senast ses bolaget som överkapitaliserat, vilket bäddar för ”väsentligt högre” utdelningar till aktieägarna. Ett väl tilltaget pengaregn står för dörren: 25 procent av börsvärdet kan delas ut under de kommande tre åren, enligt SB1 Markets.

En annan krydda för aktieägarna är chansen till uppköp. Andra gruvjättar kastar lystna blickar på kopparexponeringen och rabatten i aktiekursen, resonerar Johannes Grunselius i en intervju med EFN.

”Marknaden underskattar enligt vår mening (Bolidens) hållbart höga vinster”

SB1 Markets ser fortsatt potential

”Dags att säkra vinst”

En ovanligt enveten köp och behåll-strategi gjorde som bekant småföretagaren Tomas Söderblom till miljardär. Andra är inte lika övertygade om att det är rätt väg att gå i rådande läge.

DI:s Jonathan Axelsson ser läge att ta hem åtminstone en del av vinsten efter rekordrallyt. Bolagets öde styrs i mångt och mycket av råvarupriser, som kan sticka åt båda håll, påpekar han.

”Bolagets kursutveckling ligger mer i händerna på metallpriser än vad de gjort under de senaste åren”, skriver Axelsson.

11,83

Värderingen mätt som p/e-tal baserat på vinstprognoser för 2026. En minskning jämfört med det faktiska p/e-talet på 19,02 för 2025. Källa: Infront.

Sårbarheten för prisrörelser utom bolagets kontroll är en riskfaktor. Andra potentiellt skadliga händelser går att förebygga.

Enligt vd:n Mikael Staffas har flera lärdomar dragits av branden som rasade i smältverket Rönnskär sommaren 2023 och lamslog produktionen i flera veckor. En resultatsmäll på 700 miljoner kronor och vinstvarning följde.

En riktig otursdag, som Staffas beskrev det på en presskonferens.

Sådana har varit ovanliga för Boliden på senare tid. Frågan är om det blir mer av den varan i spåren av Iran-turbulensen.

Boliden

Börsvärde: 185 372 mkr

P/E-tal: 19,84

Kursutveckling sedan årsskiftet: +27,60%

Vd: Mikael Staffas

Tre största ägare:

1. Blackrock

2. Vanguard

3. Swedbank Robur Fonder

Datan hämtad den 6 mars från Avanza och Holdings.

Läs tidigare delar av Månadens aktie:

Omni är politiskt obundna och oberoende. Vi strävar efter att ge fler perspektiv på nyheterna. Har du frågor eller synpunkter kring vår rapportering? Kontakta redaktionen