Landeborn: Satsa här och nu på amerikanska småbolag
Om tillväxten bromsar in kan det vara bra med amerikanska aktier som stötdämpare. Det skriver Danske Banks strateg och sparekonom Maria Landeborn i en gästkrönika för Omni Ekonomi.
Rapportsäsongen för tredje kvartalet var stark och många bolag har slagit estimaten med hög marginal. Reaktionerna har dock varit små vilket tyder på att marknaden redan i förväg räknat med positiva överraskningar. Om bolagen inte bekräftat den ljusare bilden hade kursrörelserna förmodligen blivit större, och även om börsen inte steg på rapporterna, så gav de ändå stöd.
I USA har storbolagen i S&P 500-index slagit vinstestimaten med drygt 15 procent vilket gör tredje kvartalet till det starkaste någonsin – åtminstone i relation till förväntningarna. Jämfört med samma kvartal för ett år sedan är vinsterna fortfarande 10 procent lägre. De amerikanska bolagen fortsatte även öka lönsamheten och, exklusive finanssektorn, är marginalerna faktiskt tillbaka på samma nivå som innan pandemin bröt ut. Det visar att bolagen har varit väldigt snabba att kapa kostnader för att försvara lönsamheten.
Om amerikanska storbolag visat styrka under tredje kvartalet så är det dock ingenting mot vad småbolagen gjort – de har rapporterat 50 procent (!) högre vinster än väntat. Framför allt är det de cykliska sektorerna som presterat väl – sällanköpsvaror, finans och industri står för större delen av de positiva överraskningarna. Vår bedömning är att amerikanska småbolag är en fortsatt attraktiv investering under det kommande året.
Även i Europa har bolagen slagit förväntningarna med god marginal. Vinsterna i samlingsindexet STOXX 600 har visserligen minskat med drygt 23 procent jämfört med samma kvartal förra året, men det är fortfarande 20 procent bättre än väntat.
För helåret 2020 pekar estimaten på att vinsterna i USA sjunker med cirka 13 procent. I Europa väntas ett vinstras på över 32 procent. Den stora skillnaden beror på att sektormixen på börserna ser väldigt olika ut. I USA väger kvalitetsbolag med stabil vinsttillväxt och starka balansräkningar tungt, och andelen tillväxtbolag som drivs av strukturella trender som digitalisering är hög. I Europa finns en högre andel bolag vars vinster är känsliga för konjunkturen, som bank och industri. En annan viktig skillnad är sällanköpssektorn. I USA är onlinehandel framträdande, medan biltillverkare och resebolag väger tungt i Europa. Medan onlinehandeln fått ett lyft av krisen, har bil- och reseindustrin gått på knäna.
Den stora skillnaden visar också varför amerikanska aktier är attraktiva att äga under en kris eller när osäkerheten är hög. I USA är bolagsvinsterna mindre känsliga för hur konjunkturen går – företagen har andra drivkrafter. I Europa är läget omvänt. Här spelar konjunkturutvecklingen en avgörande roll för vinster och avkastning. Det innebär också att Europa kommer att gå bättre under perioder när tillväxten i ekonomin ökar, vilket den mycket väl kan göra under nästa år tack vare de coronavacciner som i skrivande stund är på väg ut på marknaden.
Det som fungerat på börsen 2020 behöver inte göra det under nästa år, och någon gång under 2021 är chansen god att Europa kan ta revansch på USA med stöd av ökad optimism och tillväxt. Vi är dock inte riktigt där ännu. Här och nu pågår pandemin för fullt, nya restriktioner införs löpande och osäkerheten är hög. Det talar för att det fortfarande är bra att ha lite extra amerikanska aktier i portföljen som stötdämpare om tillväxten bromsar in.
Bakgrund ı Maria Landeborn
• Är senior strateg och sparekonom på Danske Bank.
• Har närmare 15 års erfarenhet av den finansiella sektorn. Har bland annat jobbat på Skandia och SBAB och varit chef för marknadsanalys på CMC Markets PLC.
• Skriver om börs och marknad varannan måndag.
Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.