Experter om 2022: Fördel värdebolag – men attraktiva lägen i flera tillväxtraketer
Ett av 2021 års stora teman på börsen har varit sektorrotation från tillväxt- till värdeaktier. Inför 2022 ser flera tillväxtaktier attraktiva ut samtidigt som normaliseringen av penningpolitiken och den goda konjunkturen talar för värdebolag. Det säger experter till Omni Ekonomi.
– Jag tror att vi fortsatt kommer få se slag mellan dessa två teman på börsen under året, säger Swedbanks aktiestrateg Robert Oldstrand, som ser en liten fördel för värdebolag.
Swedbank Roburs förvaltare Henrietta Theorell tror att inflationsoron kan fortsätta driva på rotationen från tillväxt till värde under inledningen av året. Samtidigt framhåller hon att exponering mot tillväxtaktier är av största vikt för att skapa långsiktig avkastning. Förvaltaren ser intressanta lägen i Sedana Medical och danska Demant.
Tin Fonders förvaltare Carl Armfelt säger att aktier över tid brukar gå dit vinsterna går.
– Just nu är de mest attraktiva sektorerna mjukvara och gaming när man ställer tillväxt mot värdering, säger han.
Armfelt tycker att Embracer, Cint, Trustpilot och Meltwater ser särskilt intressanta ut.
Carnegie Fonders förvaltare Mattias Sjödin säger att marknaden har gjort en åtskillnad mellan kvalitetstillväxt och förhoppningsbolag. Inför 2022 lyfter han fram Atrium Ljungberg, Holmen, Skanska, NCC och Sandvik som potentiella vinnare.
”Tekniktunga bolag har sett sina vinster växa snabbare än aktiekurserna under 2021. Över tid brukar aktierna gå dit vinsterna går och tror man på den devisen så ser de techbolag som kan fortsätta växa sina vinster 2022 väldigt attraktiva ut just nu. Efter ett starkt techår 2020 var värderingar inom tech klart över historiska nivåer men när man tittar in i 2022 är situationen en helt annan: Tillväxt har accelererat men på flera håll är värderingarna på treårslägsta.”
”Jag tror att 2022 initialt kan fortsätta på samma tema. Oron runt att räntorna ska stiga på grund av inflationen driver då fortsatt på rotationen från tillväxt till värde. Jämförelserna blir lättare senare under 2022 vilket bör dra dämpa inflationstakten och ränteoron. Då bör tillväxtaktierna åter börja leverera. Som långsiktig fondsparare bör man inte försöka mikromanagera dessa kast. Det är notorisk svårt att spå räntor, man bör 2022, precis som alla andra år, ha en bra blandning av teman och exponeringar i sin portfölj.
Världen brottas med ett demografiskt dilemma där andelen äldre är stigande, vilket gör att konsumtionen är och förblir svag, och så även tillväxten. Det kommer därför även i framöver att vara av största vikt att ha en god exponering mot tillväxtaktier för att skapa långsiktig avkastning.”
”Min grundtro är för det första att centralbankernas penningpolitik kommer att bli mindre expansiv, så bedömningen är att den nästan decennielånga multipelexpansionen vi upplevt stannar av. Delvis tror jag det är vad vi ser redan i år, men då menar jag snarare att marknaden i år (till skillnad från 2020) gjorde allt mer åtskillnad mellan kvalitetstillväxt och förhoppningsbolag.
Vad gäller värdeaktier så ser jag att de bolag bland dessa som lyckas överraska operationellt (enkelt uttryckt möter eller slår marknadens vinstförväntningar, hanterar försörjningskedjor väl och har pricing power) bör ha ett relativt starkt 2022. Tänk på bankerna hur de utvecklats i år jämfört med i fjol, men applicera det i stället på Skanska, Volvo, Ericsson eller NCC för 2022.”
”Jag tror att vi fortsatt kommer få se slag mellan dessa två teman på börsen under året. I och med vi går in i det nya året med förhoppning om en ganska god konjunkturell tillväxt och där vi ser vissa större centralbanker agerar mot en normalisering av penningpolitiken anser jag det vara inledningsvis lite fördel värde, eller då mer konjunkturella bolag. Vi ser ännu inga tecken på att efterfrågan är på väg att vika, snarare tvärtom och det bör ge stöd till tillväxten. Under perioder kommer förmodligen tillväxten ifrågasättas, äventyrar centralbankerna ekonomin osv. Då kan mer tillväxtorienterade bolag hamna i fokus igen. Dock är detta generellt inte riktigt så enkelt, vi ser att marknaden kan skifta fot snabbt och ofta, samtidigt har inte tidvattnet lyft alla båtar. Vi hittar både vinnare och förlorare inom alla typer av aktier samt sektorer under året som varit.”
”Just nu är de mest attraktiva sektorerna mjukvara och gaming när man ställer tillväxt mot värdering. Vill man gräva djupare i kaninhålet är gamingbolag med någon typ av tilt mot metaverse extra intressant.”
”Om man ska vara på den säkra sidan bör man leta bland aktier med lite mer genomsnittliga multiplar. Det måste även vara bolag som kan kompensera sig för inflationen, och gärna ett bolag som kan dra nytta av en stor outtömd orderbok som väntar när flaskhalsarna börjar lätta mot slutet av året. JM och Autoliv är två exempel på aktier med sansade värderingsmultiplar, den ena ger gott inflationsskydd via sin tillgångsmassa och Autoliv har en god ’backlog’ av ordrar att leverera till bilindustrin.”
”Strukturella vinnare med god ’pricing power’ och rimlig värdering, snarare än en viss sektor, men de bolag jag nämner ovan tillhör sådana vi gillar. Lägg till Sandvik som dessutom kommer renodlas med avknoppningen av SMT, eller tänk på en rotation bland fastighetsbolagen där fokus flyttas från förvärv till portfölj och värdering – då tror vi att vårt innehav Atrium Ljungberg kan komma ut relativt väl.”
”Vi kommer nog inte få se en rak linje med kontinuerliga uppgångar i någon sektor. Avkastningen kan mycket väl vara framtung eller baktung på året, men där jag tror att det ligger i korten att mer konjunkturella sektorer inleder året med relativ styrka. Centralbankernas agerande och investerares tilltro på om de kan minska likviditeten utan att störa den ekonomiska tillväxtbilden kommer vara avgörande för hur olika sektorer utvecklas. När vi summerar 2022 tror jag generellt att valet av aktie har varit mer viktigt än valet av sektor.”
”Bland teknikbolag med stark tillväxt och god lönsamhet så är några som står ut lite extra Embracer, Cint, Trustpilot och Meltwater. De har fortsatt växa under 2021 men av en eller annan anledning sett en värderingskontraktion sista tiden.”
”Jag tror Sedana Medical kan vara intressant. Pandemin fortsätter driva på efterfrågan av inhalerad narkos. Bolaget gjorde nyligen en nyemission som täcker kostnaderna för att lansera produkten i USA, så detta överhäng är nu borta.
Danska Demant är ett annat intressant case. De säljer hörapparater, och det finns en ordentlig vårdskuld att beta av avseende hörapparater. Bolaget har levererat väldigt god avkastning historiskt, och tillhör även kategorin ’medicintekniska bolag med sansade värderingsmultiplar’. Demant uppfyller två önskningar samtidigt: ett köptillfälle ges i ett högkvalitetsbolag trots att det har en accelererande efterfrågan att se fram emot.”
”Jag tror marknaden har för låga estimat i Holmen och för skogsbolagen generellt. Papperspriserna går upp, trävaror och skogen är strukturella vinnare samtidigt som aktierna laggat marknaden i år. Men framförallt tror jag att farhågorna inom bygg har överdrivits och att de strukturella trenderna såväl som vinstutveckling och värdering kommer göra att Skanska och NCC kommer väl ut ur 2022.”
”Här skulle jag kunna lyfta fram några ’turnaround’-case, några av förlorarna under 2021 helt enkelt. Generellt har de värderingsstöd men där sentimentet kring aktien är dämpat. Jag tänker på H&M, Ericsson, Dometic och Millicom bland annat. Operativt gör de inget fel utan olika omvärldsfaktorer påverkar negativt, motvinden i dessa faktorer bör kunna minska under nästa år och då finns förutsättningarna att de kan hamna i ropet igen.
Några aktier med intressanta katalysatorer är ABB, Astra Zeneca och Sandvik. Astra Zeneca har från hösten en uppsjö av goda studieresultat bakom sig men där en hel del nya resultat förväntas presenteras under första halvåret. I Sandvik och ABB pågår till viss del fortfarande en transformationsresa, där intressanta avknoppningar är på tapeten för nästa år, vilket sammantaget kan skapa aktieägarvärde som lockar investerare.”