Lucka 3: Viktigt test väntar Europas högst värderade

Till patienterna de lova en midja så smal
Som 90-talets Disneyprinsessor

Bolaget växte till en europeisk börsval
Blev kungar på världens läkemedelsmässor

Men på andra sidan Atlanten fanns en farlig rival
Motgångar kom och konkurrensen blev mordisk

Det räckte inte med fetmapandemi och stränga skönhetsideal
Och i somras gick det utför för danska Novo Nordisk

Efter några urstarka börsår vände det i somras neråt för Novo Nordisk. Konkurrensen från rivalen Eli Lilly har tätnat. Men snart väntas bolaget slå tillbaka med ett nytt fetmaläkemedel. Studieresultaten ska publiceras före nyår och kan skicka iväg aktien tvåsiffrigt – upp eller ner, säger analytiker till Omni Ekonomi.

I Omni Ekonomis julkalender tar våra redaktörer tempen på ett bolag varje dag. Urvalet är baserat på vad ni läsare har följt mest under året.

Novo Nordisk insåg nog själva inte potentialen i vad de just hade gjort när de första studierna på semaglutid publicerades för tre år sedan. Ett preparat som potentiellt kunde lösa den galloperande fetmaepedemi som breder ut sig i världen. En tusenmiljardersmarknad stod plötsligt framför deras fötter. När polletten föll ner stack aktiekursen iväg rejält.

Hakade man på Novos börsresa redan när Wegovy kom ut på marknaden i USA 2021 har man kunnat se sina investeringar mångdubblas. Första halvåret i år fortsatte Novo Nordisk sin ofattbara börsresa med en uppgång på nära 50 procent.

Men sedan kom flera fartgupp och ett par täta orosmoln. Bolaget insåg för sent hur populär deras produkt skulle bli och tillgången kunde inte möta efterfrågan.

Aktiekursen toppade i somras för att sedan vända ner och förlora det mesta av årets uppgångar. Det finns inte en enda stor förklaring till detta, utan flera. Bland förklaringarna är för låg produktionstakt och förvärvet av viktminskningspillret Monlunabant som straffade Novo på börsen efter svaga studieresultat. Men framförallt tror Handelsbankens läkemedelsanalytiker Mattias Häggblom att det kan handla om att institutionella investerare växlat fokus från defensiva läkemedelsbolag till mer cykliska bolag i takt med ljusare utsikter för konjunkturen.

– Är du fullinvesterad så måste du sälja någonting, säger han till Omni Ekonomi.

Även om flera andra har börjat försöka ge sig in i racet är det bara den amerikanska konkurrenten Eli Lilly som just nu på allvar utmanar Novo om marknaden. Deras fetmaläkemedel Mounjaro minskar vikten hos patienterna med i snitt 22,5 procent, vilket är betydligt bättre än Novos Wegovy.

Men i december väntas Novo publicera resultat från en fas 3-studie för deras senaste kandidat Cagrisema som bolaget väntar sig ska visa en 25-procentig viktnedgång, skriver Financial Times. Om det blir så kommer Europas högst värderade bolag att lyfta rejält, men skulle det framkomma oväntade biverkningar kan rörelsen gå i motsatt riktning, säger Handelsbankens Mattias Häggblom:

– De flesta tror att det här kommer leda till en rörelse upp respektive ner på mer än 10 procent. Så det är ganska maffigt. Att det blir volatilt är det enda vi vet med säkerhet. Det kommer väldigt osannolikt vara ett resultat som kommer så att aktien handlas platt. Den kommer antingen vara markant ner eller upp.

För att råda bot på sina produktionsproblem köpte Novo Nordisk världens största kontraktstillverkare inom läkemedel Catalent. Det kan hjälpa bolaget att komma i fas med produktionen och ge ett försprång mot rivalen, enligt Häggblom.

Det som också talar för bolaget är att de ligger i täten i vad som kanske kommer kunna lösa en av vår tids stora folksjukdomar. I USA har över 100 miljoner människor fetma och de privata sjuvårdförsäkringsbolagen har förstått att det kostar mindre att subventionera läkemedlen än att betala för de följdsjukdomar som kommer senare.

Bolaget har dessutom nyligen lanserat i Kina där 700 miljoner personer är överviktiga, enligt The Economist. Globalt finns det potentiellt fler kunder, då över en miljard människor lider av fetma, enligt en studie som publicerats i tidskriften Lancet. Mot slutet av 2020-talet väntas marknaden ha en årlig omsättning på nästan 1 500 miljarder kronor per år, enligt FT.

En tydlig risk är att diabetes- och fetmaprodukterna, som bygger på samma aktiva substans, svarar för hela 70 procent av Novo Nordisks försäljning. Vilket kan jämföras med de andra läkemedelsjättarna som har i snitt 20 procent exponering mot en produkt. Det i sin tur förstärker även andra risker så som ökad konkurrens och vad som ska hända med Novo Nordisk den dagen patentet går ut.

– Förr eller senare kommer ju semaglutid bli ett problem för Novo. Den dag patenten går ut eller den dag det kommer någonting som är bättre, säger Mattias Häggblom.

Patentet på semaglutid går ut 2031 i EU och 2032 i USA och då kommer billigare kopior börja utmana Novos produkter, rapporterar Barron’s.

Ett orosmoln närmare i tid är vad Donald Trumps utnämnda hälsominister Robert F Kennedy Jr skulle kunna hitta på, enligt Häggblom. Det har varit högljudd kritik i USA om att priserna på Ozempic och Wegovy är högre där än i Europa.

– Det här är en oberäknelig administration och således så tror jag att folk kanske också har oroat sig för risken för att det dyker upp rubriker som säger "vi kommer göra det lika billigt som i Europa”, säger Häggblom.