Spotify inleder ny era – kan börsraketen nå ännu högre?

2024 blev ett märkesår för Spotify när den första helårsvinsten äntligen kunde presenteras. Därmed var grundaren Daniel Ek i mål med vad han beskriver som sitt kall i livet: Bevisa att det går att tjäna pengar på musikstreaming.

Därför överraskar inte beskedet att 42-åringen, som Forbes kallar den viktigaste personen i hela musikindustrin, kliver av som vd vid årsskiftet. Ingen som följt Spotify blir heller förvånad över duon som tar över.

Gustav Söderström och Alex Norström befordrades till vice vd:ar i början av 2023 och har successivt delegerats mer och mer ansvar. Det märks inte minst på analytikersamtalen i samband med rapporter, där produkt- och teknikchefen Söderström och affärschefen Norström mer eller mindre redan tagit över showen.

Börsen reagerade ändå negativt på nyheten, med ett kurstapp på 4,2 procent samma dag. Därefter repade sig aktien som inte handlas långt från sommarens all time high-notering på 776 dollar. Tidiga investerare som köpte i samband med noteringen 2018 har gjort en sanslöst bra affär.

De som bottenfiskade aktien runt 70 dollar vid techfrossan år 2022 har lyckats ännu bättre. När kursen stod som högst kunde de stoltsera med bedriften som alla investerare drömmer om: att hitta en så kallad tenbagger.

Marknadens förväntningar är med andra ord uppskruvade. Men just vd-bytet är inget som aktieägarna behöver oroa sig över nämnvärt, säger flera bedömare till Omni Ekonomi. De pekar på att Ek fortsatt är med och stakar ut strategin i sin nya roll som ordförande.

Samtidigt är det inga små skor att fylla för Spotify-topparna som snart tar över.

– Det finns de som säger att han är den bästa svenska vd:n och det är svårt att säga emot, som Placeras ansvarige utgivare Peter Benson sagt om Daniel Ek till den egna sajten.

Den växande skaran betalande kunder är bolagets levebröd – närmare 90 procent av intäkterna kommer från de 275 miljoner abonnemangen.

Siffran har stadigt tickat uppåt varje år, även i tider av räntehöjningar och inflationskris. Det tycks krävas mycket för att hushållen ska offra sitt musikabonnemang.

Antalet gratislyssnare är mer än dubbelt så stort. De ger annonsintäkter men den affären har varit en besvikelse, tillstår ledningen. Vad det egentligen handlar om är att sänka tröskeln för användarna att uppgradera till betalabonnemang.

Modellen har kritiserats, men Ek har hela tiden försvarat den.

”Det är sådant som grundare är bra för. Att aldrig glömma vad det hela handlar om”, skriver DI:s Jonas Leijonhufvud i en analys.

Svenskarna har lyckats försvara positionen som etta på marknaden efter ett tidigt försprång i streamingkriget. Den globala marknadsandelen på runt 30 procent gör Spotify till världens största musikströmningstjänst. Tencent Music, Apple Music och Amazon Music sitter på enorma kassor, men har hittills inte knuffat Spotify från tronen.

Bolaget skiftade fokus från tillväxt till lönsamhet under högränteåren, då 17 procent av personalstyrkan tvingades lämna i ett sparpaket. Nu kan man ana att pendeln börjar svänga tillbaka. Målsättningen som både Daniel Ek och Alex Norström upprepat i år är att Spotify ska nå 1 miljard användare.

Kundkretsen är störst på hemmamarknaden Europa – både när det gäller gratislyssnare och prenumeranter. Men marknaderna Sydamerika och Nordamerika sticker ut bland tillväxtdrivare.

Spotify har lagt till allt fler tjänster på senare år – exklusiva podcasts, ljudböcker och videoinnehåll – för att sticka ut i en bransch där alla aktörer erbjuder i princip samma musikkatalog.

Uppsidan i aktiecaset handlar mycket om hur snabbt streamingjätten kan fortsätta växa.

Tillväxten sker på primärt två olika fronter: nya marknader och prishöjningar.

Nyligen höjde Spotify priserna för tredje gången på fyra år. I en intervju med FT motiverar Alex Norström det med att värde läggs till för kunderna. Här spelar det som ligger utanför kärnverksamheten en nyckelroll: poddar, video och ljudböcker. En knäckfråga för aktiekursen är hur mycket större månadsbelopp det går att kräma ur kunderna.

Kundlojalitet är något som Daniel Ek håller högt. Ett av hans favoritbegrepp är ”customer lifetime value”, kundens livstidsvärde, som är en uppskattning av hur mycket pengar en kund bidrar med till företaget genom hela livet.

– Det är ett sådant kraftfullt mått, eftersom det fångar balansen och avvägningarna mellan att jaga kortsiktiga möjligheter och våra långsiktiga initiativ, sa han i samband med senaste rapporten.

Det är dyrt att skaffa nya kunder, och därför viktigt att hålla nuvarande kunder nöjda. Så brukar det låta från ekonomer, som vurmar för idén. För Spotifys del innebär det en balansgång: Kunderna riskerar att få nog om inte fortsatta prishöjningar upplevs som motiverade.

På längre sikt är AI:s påverkan ödesfrågan för branschen. Spotify ger gärna sken av att ligga i framkant med AI-spellistor och en omstöpning av lyssnarnas årssammanfattning som kallas Wrapped.

Samtidigt rensar bolaget ut miljontals AI-genererade ”skräplåtar”, med argumentet att de försämrar lyssnarupplevelsen och stör autentiska artister.

Det mesta går Spotifys väg just nu.

Något som återspeglas i analytikernas överlag positiva syn på bolaget. En solklar majoritet har köpstämpel på aktien, enligt S&P Consensus Estimates i Infronts databas. Att döma av de analyser som trillat in på sistone är rockaden i företagstoppen inget som ändrar på det.

Beslutet är logiskt och talar för kontinuitet. Det menar flera röster, däribland Rosenblatt Securities analytiker Barton Crockett som har en neutral rekommendation. Ek har krattat för sina efterträdare genom förnyade kontrakt med skivbolag, uppgradering av ljudkvaliteten, satsningen på video och ljudböcker, samt nya AI-riktlinjer, lyder hans analys som citeras av Benzinga.

Inderes analytiker Christoffer Jennel håller med:

– Spotify är i trygga händer. Det viktiga är att Daniel fortfarande kommer vara operativ och ha inflytande, säger han till EFN.

Inte heller Morningstars analytiker Matthew Dolgin, som tillhör minoriteten skeptiska röster kring aktien, ser någon fara på taket.

”Ledarskapsövergångar innebär alltid risker, men succession är oundviklig och den här verkar vara så ordnad som möjligt”, skriver han i en färsk uppdatering.

Vad som oroar mer är värderingen. På dagens kursnivåer är bolaget övervärderat, anser Morningstar. Aktien har en rejäl nedsida jämfört med deras riktkurs på 480 dollar.

En risk som inte blivit mindre efter Spotifys succéår är att techjättar, med snudd på obegränsade resurser, satsar ännu mer på sina konkurrerande tjänster. Apple, Amazon och Tiktok är alla potentiella hot mot Spotifys position, enligt Rosenblatt Securities analytiker.