Falkenhäll: Vinden har vänt – nu blir dollarn billigare

Motvinden för den svenska kronan håller på att vända, delvis på grund av andra länders räntesänkningar. En comeback är därför att vänta och mot slutet av nästa år kan en dollar kosta nära 8 kronor.

Det skriver SEB:s valutastrateg Richard Falkenhäll i en gästkrönika.

Dollarn kostar i dagsläget cirka 9,70 kronor. Om man blickar framåt mot slutet av 2020 eller slutet av 2021 så tror vi på en comeback för kronan medan vi tycker att dollarns attraktionskraft håller på att falna.

Vi har därför länge haft en prognos för USD/SEK som pekar brant nedåt mot cirka 9,00 i slutet på det här året och 8,20 i slutet på 2021. Just vår prognos för USD/SEK verkar ofta väcka nyfikenhet och vi får ofta frågor om den och det verkar som att många upplever att den är väldigt dramatisk. Så vad är det vi ser?

Prognosen för USD/SEK bygger på ett makroscenario där världen fortsätter att normaliseras under hösten och nästa år. Trots det räknar vi med att världens centralbanker kommer att hålla kvar den ultralätta penningpolitiken, men möjligen skala tillbaka lite på likvididtetsstöd. Med andra ord räknar vi med att styrräntor kommer att ligga kvar när noll i de flesta länder framöver.

Kronan har under en längre tid lidit av mycket låga svenska räntor relativt många andra länder, inte minst USA, vilket på olika sätt har bidragit till kronsvagheten de senaste åren. Det har medfört att kronan är undervärderad mot bland annat dollarn.

Nu plötsligt är den motvinden från låga svenska räntor mer eller mindre helt borta. För ett drygt år sedan kostade det nästan 30 öre att valutasäkra USD/SEK på 1 år, i dag är samma kostnad cirka 3-4 öre. Så samtidigt som kronan är attraktivt värderad så har kostnaden för att dra nytta av felprissättningen fallit rejält.

Jag tror att det är en möjlighet som i ökad utsträckning kommer utnyttjas av svenska företag och finansiella institutioner i takt med att osäkerheten om global tillväxt minskar och man känner ökad tillförsikt vad gäller den globala återhämtningen.

För dollarn gäller det omvända. Det tidigare räntestödet med avsevärt högre räntor än i omvärlden bidrog till att stärka dollarn som numera är övervärderad mot euron, men även mot kronan. Nu är fördelen av höga amerikanska räntor nästan helt borta.

Dessutom växer det amerikanska budgetunderskottet lavinartat genom de gigantiska krispaketen och skulden som andel av landets BNP växer även kraftigt när BNP dessutom krymper.

USA har länge haft ett underskott i bytesbalansen och måste därför finansiera sitt underskott via utlandet. Rimligen finns det en gräns för hur mycket utländska investerare är beredda att finansiera. Normalt skulle en ökad skepsis från utlandet delvis leda till stigande lånekostnader för den amerikanska staten, men eftersom den amerikanska centralbanken Fed genomför gigantiska obligationsköp så hålls räntan artificiellt låg.

Resultatet lär då i stället bli svagare dollar. Kombinationen av en starkare krona och en svagare dollar bör ge en kraftig rörelse i USD/SEK framöver. Det är heller inget ovanligt, utan tittar man tillbaka på dollarns beteende så ser man att valutan ofta rör sig ganska kraftigt när en rörelse väl sker. Det gör att vi fortsätter att hålla fast i vår prognos att en dollar kommer att kosta en bra bit under 9 kronor under nästa år.

Bakgrund | Richard Falkenhäll
• Valutastrateg på SEB.
• Är makroekonom med fokus på bland annat valutor och penningpolitik. Har tidigare varit portföljförvaltare på Riksgälden.
• Skriver om valutor varannan lördag.

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.