”Goda börstider väntar – på väg ut ur inflationskrisen”

Vi är på väg att lämna inflationskrisen och gå mot bättre tider. Det är goda besked för börsen, skriver Länsförsäkringars makro- och räntestrateg Anders Nordberg i en gästkrönika.

”Jag tror den största risken nu är att inte se möjligheten för en betydligt mer gynnsam makroekonomisk miljö.”

De senaste veckorna har marknaden prisat om sina förväntningar på kommande sänkningar av centralbankernas styrräntor. Det beror främst på bättre utsikter för tillväxten, men även på något högre inflationsutfall än väntat.

Men de stigande marknadsräntorna har inte åtföljts av lägre riskvilja för riskfyllda tillgångar som aktier. Det här tyder på att det övergripande temat på marknaden nu är tillväxtförhoppning snarare än inflationsoro. Vi verkar alltså vara på god väg ut ur inflationskrisen och in i en betydligt behagligare tillvaro. Nu gäller det att vara beredd att på bättre tider och inte låta tidigare risker påverka bedömningen.

Tidigare var många oroade över att de snabba räntehöjningarna skulle skjuta ekonomin i sank och att det tillsammans med att ihållande inflation skulle innebära att ekonomin hamnade i ett slags stagflationsliknande tillstånd. Det i kombination med den geopolitiska utvecklingen i Mellanöstern gjorde att många var ovilliga att öka sin riskexponering. Det har hittills visat sig vara en dålig idé. Jag tror den största risken nu är att inte se möjligheten för en betydligt mer gynnsam makroekonomisk miljö.

Skillnaderna mellan USA och Europa blir dock allt tydligare. Den amerikanska ekonomin är stark, men både stigande tillväxtutsikter, robust trend i nya jobb och en bra löne- och inflationstrend. I Europa går inflationen också åt rätt håll, men här är tillväxten betydligt mer anemisk. Både konjunkturellt och strukturellt ser den amerikanska ekonomin ut som den solklara vinnaren framöver. Det finns såklart lite smolk i bägaren som lite bankrisk eller politisk osäkerhet, inget är någonsin perfekt. Det finns såklart heller inget ett-till-ett-förhållande mellan tillväxt och börsen, men en stark ekonomi ger åtminstone allt annat lika ett bättre utgångsläge. Om vi dessutom rensar ut de stora techbolagen – ”magnifika sjuan” – så har inte den amerikanska börsen heller sprungit före Europa. Så ur ett europeiskt perspektiv är det inte överdrivet dyrt att satsa på den delen av börsen. Och vill man ändå ha techexponering är det bara att ta gamla hederliga S&P 500.

En viktig riskfaktor att ta hänsyn till i denna analys är dock den amerikanska valutans roll. En svagare dollar, något som vanligtvis förknippas med bra riskaptit på marknaden, kan komplicera temat att övervikta amerikanska investeringar baserat enbart på relativ tillväxtprestanda. Från ett svenskt perspektiv ser dollartillgångar fortfarande lite dyra ut. Men när (och kanske om…) den svenska kronan tar revansch kan det vara bra att var redo med köpknapp för amerikanska tillgångar.

Vi är alltså på god väg att lämna inflationskrisen, och då gäller det att inte fastna i gamla fotspår och riskbedömningar. Risken i dagsläget är nog inte att falla ned i hålet, utan snarare att missa stegen som står runt hörnet. Med en bra ekonomisk tillväxt och sjunkande inflation kommer riskfyllda tillgångar sannolikt prestera bra. Och i valet mellan USA och Europa ser det nog alltjämt ut som att USA drar det längsta strået under ett bra tag framöver.

Bakgrund | Anders Nordberg

• Makro- och räntestrateg på Länsförsäkringar
• Jobbar med räntestrategi och institutionell kapitalförvaltning på Länsförsäkringar Liv
• Skriver om makro och finansiella marknader varje månad

Fotnot: Skribenten representerar ett företag som är aktör med egna intressen på marknaden.